AIR Global出席Barclays消费品大会：定价能力抵御供应链压力

2026年9月8日（周二），AIR Global（AIIR）在Barclays第19届年度全球消费必需品大会上，向投资者展示了公司在供应链中断、新上市成本及新产品研发投入等多重压力下仍保持增长的业务态势。这家调味水烟糖蜜制造商表示，其核心品类依然具有韧性，且价格弹性较低，即便公司正积极拓展主营业务以外的新领域。

管理层还指出，凭借产品高端化、线上销售渠道扩展以及新品类布局，公司拥有更长远的增长空间。与此同时，管理层也坦承，新业务板块目前仍处于亏损阶段，2026年的盈利将承受公司纳斯达克上市及罗马尼亚新工厂建设所带来的一次性费用。

核心要点

• AIR Global表示，尽管受中东冲突引发的重大供应链中断影响，上半年营收仍同比增长3.7%。
• 公司维持2026年全年业绩指引，预计营收增长4%至6%，调整后EBITDA实现低个位数增长；若剔除一次性费用，则可实现高个位数增长。
• 管理层将调味水烟定性为社交性、偶发性消费品类，且价格弹性较低，使公司得以将通胀成本顺利转嫁给下游客户。
• 公司认为，定价策略、高端产品、数字渠道及地理扩张是核心长期增长驱动力，而Crown Switch则是最主要的新增长品类。
• AIR表示，随着杠杆率于2026年底降至2倍以下，公司计划在再投资、补强型收购与股东回报之间寻求平衡。

财务业绩

AIR Global表示，2026年上半年在艰难的经营环境中展现出较强韧性。

• 营收同比增长3.7%。
• 由于供应限制，公司满足市场需求的能力受到制约，销量有所下滑。
• 价格组合上涨14%，充分体现了公司强劲的定价能力及成本转嫁能力。
• 供应链问题自2月下旬开始显现，并延续至一季度，中东冲突对进出口物流均造成干扰。
• 公司表示，不得不在数周内重新建立进出阿联酋的新供应路线。
• 发货量自4月中旬起逐步改善，二季度持续回升，三季度进一步趋于正常。

管理层表示，该品类的消费者行为有助于保护销售业绩。首席执行官Stuart Brazier表示："我们所在品类的优势在于，它具有社交属性、属于偶发性消费，且价格弹性相当低。我们能够将供应链带来的通胀成本转嫁给分销商和客户，而他们也非常渴望获得产品，以确保能够供应给自己的终端客户。"

就2026年全年而言，公司指引如下：

• 以美元计算的营收增长4%至6%。
• 计入供应链成本、上市费用及罗马尼亚产能爬坡成本后，调整后EBITDA实现低个位数增长。
• 剔除上述一次性项目后，调整后EBITDA可实现高个位数增长。

AIR表示，约98%的营收以硬通货或与硬通货挂钩的货币计价，包括美元、欧元、阿联酋迪拉姆和沙特里亚尔，这为公司提供了天然的外汇对冲保护。

管理层补充称，三季度的交易进展与全年指引保持一致，受益于更高的定价水平及更为正常的发货节奏。

运营动态

公司在会议上花费大量篇幅介绍其运营模式与市场地位。AIR表示，公司是调味水烟糖蜜领域唯一的全球性参与者，估计其市场份额约为36%至44%。

• 公司表示，目前没有全球性竞争对手，仅面临区域性或本地竞争者的挑战。
• 各市场竞争格局不同，中东地区主要竞争对手包括Mazaya和Nakhla，欧洲为Adalya，美国则有Starbuzz及其他本地品牌。
• AIR旗下主品牌Al Fakher按消费者渗透率计算，是全球第六大烟草品牌。
• 美国是公司按营收、毛利及EBITDA衡量的最大单一市场。

AIR表示，公司在迪拜设有两座大型生产设施及总部。同时，公司正在罗马尼亚新建一座工厂，以降低地理集中风险并拓宽生产基地。罗马尼亚工厂目前仍处于产能爬坡阶段，将在2026年带来额外成本。

公司还将该品类描述为结构性韧性较强的市场。管理层表示，水烟的常规消费者通常每月仅使用三至四次，使该品类的成瘾性较低，对小幅年度价格上涨的敏感度也相对较弱。公司表示，通胀及更广泛的消费者压力并未对销量造成实质性影响。

约三分之二的消费发生在家庭场景，三分之一在水烟馆。AIR表示，水烟馆的经济模式颇具吸引力——每公斤约$50的产品可分成40份出售，每份售价$15至$100，每公斤可创造$600至$4,000的营收，通常在$1,000至$2,000之间。公司表示，这一盈利模式有助于解释水烟馆数量持续扩张的原因。

管理层还强调了市场规模。据估计，制造商层面的市场规模约为10亿美元，而包含零售及水烟馆加价在内的总可寻址市场规模约为150亿至180亿美元。

监管环境

AIR在会议中专门就监管政策及产品科学进行了阐述，指出水烟与可燃卷烟及其他吸入类产品在监管上受到差异化对待。

• 该产品按重量计算约含14%的烟草。
• 烟草原料来自北欧，尼古丁含量低、糖分含量高。
• 水烟的加热温度约为200摄氏度，而卷烟超过800摄氏度，加热不燃烧产品为300至330摄氏度。
• 管理层表示，较低的加热温度有助于降低气溶胶中有害或潜在有害化合物的浓度。
• 公司引用美国疾控中心（CDC）调查数据显示，水烟或水烟壶在高中生尝试率排名中多年来持续位居末位。
• 公司表示，加利福尼亚州2019至2020年实施的调味烟草禁令将水烟壶和水烟豁免在外，此后也没有任何州对该品类实施禁令。

Brazier表示："科学原理非常简单。加热温度越低，气溶胶中有害或潜在有害化合物的浓度就越低。在这一点上，与其他吸入类或烟草吸入产品相比，我们具有明显优势。"

管理层表示，公司投入大量精力向监管机构解释该品类的特性，这有助于在主要市场获得差异化的监管待遇。公司还表示，依赖水烟销售的水烟馆经营者及其他相关企业也在积极支持该品类的发展。

未来展望

展望未来，AIR表示，随着时间推移，核心业务应能持续实现中个位数增速，受益于低个位数的有机销量增长以及每年3%至4%的定价提升。

公司指出了多项增长驱动因素：

• 中东、非洲及亚洲的人口结构利好。
• 在社交媒体和品牌曝光的助推下，水烟在西方市场作为生活方式产品的影响力持续提升。
• 高端化机遇，包括与Snoop Dogg合作推出的联名产品，售价较普通产品溢价25%至30%。
• 拉丁美洲和印度等市场的地理空白有待开拓。
• 线下向线上渠道的持续迁移，尤其是在美国和德国市场。

管理层表示，公司在美国和德国自营的数字平台毛利率更高，因为减少了中间环节的参与。公司还表示，将继续加大现场销售投入，包括在西班牙市场的布局。

在三至五年的时间维度上，AIR预计销量增长和定价提升将超过成本增速，从而实现利润率扩张和调整后EBITDA高个位数增长。公司表示，作为上市企业所需的基础投入已基本完成，这将有助于成本增速慢于营收增速。

新增长品类

AIR表示，尽管新增长品类目前仍处于亏损阶段，但仍是公司的战略性投资方向。

• 公司表示，新增长品类（NGC）每年亏损约2,000万沙特里亚尔。
• 包含资本支出在内，NGC相关自由现金流亏损约为2,000万至2,500万沙特里亚尔。
• Al Fakher Crown Bar一次性电子烟授权所产生的特许权使用费占总营收的4%。
• 管理层表示，核心业务产生的现金流足以支撑上述投资。

新品类组合中最主要的机遇是Crown Switch——一款采用Greentank Technologies芯片技术的Pod式电子烟系统。AIR表示，计划在2026年底前提交上市前烟草申请（PMTA），并希望在获得FDA受理后在美国实现商业化。

管理层表示，由于此前PMTA审查周期长达五至六年，美国电子烟市场目前充斥着大量非法产品。公司预计，若监管机构加快审批并打击违规产品，市场格局将随之改变。

公司近期还在西班牙和美国推出了Crown Gems尼古丁口袋产品。西班牙被用作学习型市场，因为该品类在当地仍处于发展初期。

另一个重点产品是Uuka——一款电子水烟产品，AIR表示该产品解决了传统水烟准备时间长、操作繁琐及热炭处理等痛点。该产品将准备时间缩短至约五分钟，采用Pod式系统和烤箱技术。

Brazier表示，Uuka具有强劲的单位经济效益，并补充道："以每公斤为单位计算，与核心业务相比，它带来的营收是后者的20倍；在每公斤毛利层面，则是核心业务的15倍。"

公司表示，Uuka 2.0计划于2027年底推出，将为消费者提供更具价格竞争力的选择。管理层将该产品定位为具有长期潜力的演进性产品，随着品类的发展而逐步成熟。

资本配置

首席财务官Bas Lotfy表示，AIR正与董事会共同制定均衡的资本配置政策。

• 第一优先级：再投资于增长业务及新品类。
• 第二优先级：选择性补强型收购，包括品牌收购或技术型收购。
• 第三优先级：通过股份回购及潜在股息实现股东回报。

Lotfy表示，公司希望以具有吸引力的估值收购能够融入其供应链的小型企业。他表示，AIR在交易方面没有固定的地理偏好，将保持机会主义态度。

公司表示，股东近期已在特别股东大会上批准了股份回购计划。公司还预计，杠杆率将于2026年底降至2倍以下，届时将为股东回报提供更大的灵活性。

问答环节要点

在问答环节，管理层再次确认三季度交易进展顺利，公司对全年业绩指引仍保持信心。

• 在外汇方面，AIR表示，由于大部分营收以硬通货或与硬通货挂钩的货币计价，公司外汇风险敞口有限。
• 在消费者行为方面，管理层表示，通胀并未对需求造成实质性影响，甚至可能使该产品更具吸引力，因为它是一种性价比较高的社交活动。
• 在竞争方面，公司表示，将专注于执行自身战略，而非被动应对本地竞争对手。
• 在监管方面，管理层表示，主要市场尚未出现重大政策变化，并认为公司在品类教育方面的持续投入有助于维护有利的监管待遇。
• 在产品风险方面，公司再次强调较低的加热温度、较低的烟草含量，以及与其他尼古丁产品相比较低的青少年尝试率。

管理层还就该品类的整体经济逻辑作出进一步阐述，表示水烟馆渠道与家庭消费共同支撑着一个规模庞大且持久的市场。公司表示，其战略核心在于持续强化核心业务，同时逐步推动精选新产品的规模化发展。

读者可参阅下方完整会议记录以获取更多详细信息。

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