财报电话会议：Woolworths Holdings 2026财年下半年销售回升，战略重组推进

Woolworths Holdings公布，2026财年全年销售额按固定汇率计算增长4.8%，达到ZAR 845亿；调整后摊薄每股综合盈利增长4.6%，至ZAR 3.15。这家南非零售商表示，自由现金流改善至ZAR 40亿，现金转化率达105%。尽管如此，管理层仍将这一年定性为艰难时期，原因在于消费者压力持续、地缘政治动荡以及可选消费支出疲弱。该股最新报价为$2.94，上涨1.38%，仍接近52周区间$2.85至$4.06的低端。

核心要点

• Woolworths在2026财年艰难的零售环境中，仍实现了销售额、EBITDA及盈利的同比增长。
• 食品部门表现最为突出，销售额增长5.7%，资本回报率达37%。
• 时尚、美妆与家居部门表现最弱，息税前利润（EBIT）下降14%，受降价促销及价格投入拖累，利润率承压。
• 自由现金流大幅改善，得益于库存减少及营运资本状况好转。
• 管理层正围绕食品业务、线上增长及更严格的资本配置推进业务重组。

公司业绩

Woolworths表示，这一年的经营态势受到生活成本压力、激烈竞争以及消费需求走弱的影响，尤其是在下半年。集团销售额按固定汇率增长4.8%，但下半年增速从上半年的较强势头放缓至3.4%。调整后EBITDA增长3.1%，调整后EBIT增长3.2%，利润增速落后于销售增速。

各部门表现分化明显。Woolworths南非业务涵盖食品、时尚美妆家居及金融服务，销售额增长5.4%，但由于时尚业务表现疲弱，EBIT下降1.8%。食品业务仍是主要利润来源，时尚、美妆与家居部门则明显拖累了集团整体盈利。澳大利亚Country Road集团恢复盈利，但管理层表示结果仍低于预期。

本次电话会议标志着新任集团首席执行官Sam Makwambeni主导下的战略转型。他表示，Woolworths正将战略重心转向优质食品业务及部分相邻品类，同时简化组织架构、提升执行效率，并对投资组合中表现欠佳的业务进行审查。

财务亮点

• 集团销售额：ZAR 845亿，按固定汇率增长4.8%，按报告汇率增长约5%。
• 调整后EBITDA：ZAR 89亿，按固定汇率增长3.1%。
• 调整后EBIT：ZAR 53亿，按固定汇率增长3.2%。
• 调整后摊薄每股综合盈利（ADHEPS）：每股ZAR 3.15，按固定汇率增长4.6%。
• 股息：每股ZAR 1.99，同比增长5.9%。
• 自由现金流：ZAR 40亿，较上年大幅提升。
• 经营现金流：ZAR 93亿。
• 现金转化率：105%。
• 集团净借款：ZAR 59亿。
• 已动用资本回报率：17%，提升60个基点。
• 过去十二个月股本回报率：16%。
• 股息收益率：2.81%，获InvestingPro财务稳健度评分评级为"良好"。

业绩与预期对比

本报告期内无分析师预测数据可供参考，因此无法与市场预期进行直接比较。不过，公司确实实现了销售额、盈利及现金流的全面同比增长。

整体来看，此次业绩呈现出温和正面的经营表现，并非超预期的亮眼表现。食品业务持续盈利增长，现金生成能力改善，财务杠杆维持在合理范围内。与此同时，时尚业务的疲软表现以及管理层对前景的审慎态度，可能限制了市场对业绩的积极反应空间。

市场反应

该股最新报价为$2.94，较前收盘价$2.94上涨1.38%。涨幅较小，反映出市场对此次业绩及战略更新的反应较为克制。股价仍接近52周区间$2.85至$4.06的低端。根据InvestingPro分析，该股在当前价位存在低估，对于有耐心的投资者而言或存在上行空间。公司市值为$24.4亿，市盈率为22.7倍，InvestingPro的公允价值评估显示，该股可能低于其内在价值，Woolworths因此被列入平台最具低估价值股票名单。

市场的平淡反应与这份喜忧参半的财报相符。投资者有理由对更强劲的现金流、稳健的食品业务以及更清晰的战略方向表示欢迎，但同时也听到了可选消费需求疲弱、时尚业务利润率承压以及近期经营环境充满挑战等信息。报告未提供异常成交量数据。

前景展望与业绩指引

Woolworths未就近期盈利给出详细的数字预测，但就2027财年列出了若干经营重点。

管理层表示：

• 2027财年前七周，食品销售额增长3.2%。
• 同期食品价格变动幅度为3.1%。
• 全年食品门店面积预计增长2.5%至3.5%。
• 前七周时尚、美妆与家居销售额增长1.7%，受季末促销带动。
• 前七周Country Road集团销售额下降7.7%，但库存质量有所改善。
• 2027财年计划资本支出为ZAR 22亿，不含与待完成的in2food收购相关的支出。

公司还正在推进多项战略举措：

• 扩展食品服务及咖啡馆门店。
• 拓展Woolies After Dark及Dash配送平台。
• 深化与Engen加油站的合作伙伴关系。
• 围绕全渠道增长重建线上业务。
• 提升时尚库存质量，并将更多空间转向家居与美妆品类。

管理层评论

Makwambeni表示，2026财年是"艰难的一年"，并指出生活成本压力加剧、竞争更趋激烈以及促销活动密集是主要挑战。他表示，公司面临的挑战并非各业务方向本身有问题，而在于如何在整个投资组合中合理分配时间、精力与资源。

他还表示："食品是我们的核心阵地，是我们最大的竞争优势，也是我们最重要的差异化所在。"这一表态奠定了公司新战略的基调——以食品业务为集团核心。

在线上零售方面，Makwambeni表示，Woolworths过去受制于EBIT利润率目标，令客户体验有所欠缺。他表示，公司现在认为线上业务在利润率百分比上具有摊薄效应，但以南非兰特计算则具有增值效应，因为全渠道购物者的消费金额更高。

财务总监Zaid Manjra表示，自由现金流达到ZAR 40亿，公司已动用资本回报率提升至17%，与资本成本之间的差距进一步扩大。

风险与挑战

• 消费需求疲弱：家庭预算压力持续，可选消费支出或将继续受限。
• 时尚业务利润率承压：时尚、美妆与家居部门仍面临降价促销、库存清货及竞争加剧的多重压力。
• 地缘政治与燃料成本：中东冲突推高燃料支出，未来或带来进一步成本压力。
• 战略重组的执行风险：以食品为核心的新战略有赖于更好的执行力、更快的决策效率及更强的内部协同。
• Country Road集团的不确定性：澳大利亚业务虽已恢复盈利，但2027财年初销售表现疲弱。

问答环节

分析师重点关注公司的重组进展、Country Road集团的未来走向、库存水平及线上业务发展。

在组织架构调整方面，Makwambeni表示，Woolworths已简化组织结构，设立了数字官职位，并在业务层面强化了问责机制。他表示，目标是消除惰性、提升执行效率。

关于Country Road集团的提问，核心在于该业务是否属于Woolworths的核心资产。Makwambeni表示，更广泛的战略审查正在进行中，但当前的首要任务是恢复盈利能力并改善回报。

分析师还就食品通胀、销量趋势及in2food收购提出了问题。管理层表示，公司正在平衡价格、品质与创新，同时通过拓展食品服务、配送及合作伙伴关系来支持销量增长。关于in2food，Makwambeni拒绝透露收购价格，但表示Woolworths将自身定位为以合作伙伴供应模式为基础的优质食品制造商。

线上业务同样受到关注。Makwambeni表示，公司此前过于专注于EBIT利润率目标，现在打算取消对增长的限制，改善应用程序体验，并扩大当日达配送能力。

关于时尚、美妆与家居部门的提问集中在库存与利润率方面。管理层表示，库存水平较一年前有所下降，但仍未达到理想水平，近期毛利率预计将维持在46%至47%的区间内。

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