财报电话会议：门达（Momenta）2026年上半年业绩强劲，股价上涨5.7%

门达（Momenta）公布了2026年上半年亮眼业绩：营收同比增长76%至人民币16亿元，经调整净亏损大幅收窄97%至人民币1,410万元。毛利润达人民币12亿元，经调整毛利率为75%，经营净现金流出同比改善46.8%。受此利好消息提振，公司股价上涨5.65%，从前收盘价$244.2升至$258。

核心要点

• 营收增长强劲，主要受NRE销售额及授权收入增长驱动。
• 75%的毛利率远高于汽车软件板块的行业平均水平。
• 经调整净亏损几近消除，显示运营杠杆效应持续增强。
• 累计装机量突破100万套，达到重要的市场普及里程碑。
• 公司在下一代世界模型R7，以及Robotaxi（自动驾驶出租车）和Robovan（自动驾驶厢式车）项目上均取得积极进展。

公司业绩表现

门达表示，2026年上半年业绩表现"异常强劲"，反映出市场对其智能驾驶系统的持续旺盛需求，以及量产项目执行能力的全面提升。总营收达人民币16亿元，其中NRE收入为人民币9.95亿元，授权收入为人民币6.07亿元。

公司表示，增长主要得益于客户群体的持续扩大（尤其是全球整车厂客户）以及交付量的提升。2026年上半年，城市NOA（城市领航辅助驾驶）渗透率已超过15%，高于2025年的逾10%，表明高阶智能驾驶功能市场仍在持续扩张。

强劲的利润率表现与InvestingPro数据相互印证——该数据显示公司过去十二个月毛利率达72%，在汽车软件板块中位居前列。最近一期营收增速达82%，进一步验证了管理层的执行力叙事。

据管理层介绍，门达目前仍是城市NOA市场的第三方供应商龙头。公司现已与26家整车厂客户展开合作，累计设计定点219个，其中114款车型尚待交付。公司表示，庞大的项目储备有助于降低对单一车型或客户的依赖。

财务亮点

• 营收：人民币16亿元，同比增长76%。
• NRE收入：人民币9.95亿元，受更多客户定点及更高交付量驱动。
• 授权收入：人民币6.07亿元，受城市NOA渗透率持续提升支撑。
• 毛利润：人民币12亿元。
• 毛利率：经调整毛利率75%。
• 经调整净亏损：人民币1,410万元，同比收窄97%。
• 经营净现金流出：人民币3.81亿元，同比下降46.8%。
• 应收账款天数：105天，营运资本管理效率有所提升。
• 现金储备：IPO完成后约人民币150亿元。
• 研发费用：人民币12亿元，同比增长19%。

业绩与预期对比

本次财报未提供营收或每股收益的市场一致预期，因此无法进行直接的超预期或不及预期比较。即便如此，所披露的数据仍指向强劲的经营表现。

76%的同比营收增速对于一家已具备相当规模基础的公司而言颇为可观。经调整净亏损收窄97%，表明营收增速在多个业务板块已明显超越成本增速。75%的毛利率也说明公司在竞争激烈的市场中仍保持着较强的定价能力。

现金流出的改善同样值得关注。经营净现金流出降至人民币3.81亿元，表明公司在规模扩张的同时运营效率持续提升。对于投资者而言，此次财报传递的核心信号并非短期业绩惊喜，而是经营质量持续改善的清晰趋势。

市场反应

财报公布后，门达股价上涨5.65%至$258，前收盘价为$244.2。当前股价较52周低点$235高出约9.4%，较52周高点$314.8则低约18.0%。

股价上涨表明投资者对公司快速的营收增长、持续改善的利润率以及向盈利迈进的进展给予了积极肯定。管理层对产品动能的乐观表态——尤其是R7世界模型及不断扩大的车型项目储备——也对股价形成了一定支撑。

由于未提供成交量数据，暂无法判断此次股价上涨是否伴随异常活跃的交易。但从价格走势来看，市场反应总体积极，并非谨慎观望。

展望与业绩指引

管理层表示，预计R7将于2026年第三季度起开始在量产车型上逐步部署，计划搭载车型包括大众ID.4 X、凯迪拉克XT5、梅赛德斯-奔驰GLC和GLE，以及宝马iX3。

分析师对公司的增长前景普遍持乐观态度，给予"强力买入"的一致评级，并预期2026财年营收增速达67%。InvestingPro订阅用户可获取全面的分析师预测、实时公允价值测算及高级财务健康评分，以追踪门达迈向盈利的进展。

公司还披露了更为长远的发展路线图：

• L3级别量产目标定于2027年，具体落地取决于相关法规进展。
• Robovan试运营预计将于2026年下半年在国内两座主要城市向商业闭环阶段推进。
• Robotaxi业务预计将在中国及海外市场进一步扩张，包括阿布扎比和德国。
• 公司计划持续加大研发、算力基础设施及机器人业务商业化方面的投入。

从更长远的视角来看，门达表示，随着装机基数持续扩大、数据积累不断增加，以及基于订阅制的商业化模式逐步推广，公司业务有望从中受益。管理层强调，公司当前的战略重心并非追求短期利润最大化，而是着眼于构建长期规模优势和技术领导力。

高管点评

公司创始人兼首席执行官曹旭东表示，公司的核心战略是打造一个"全球领先的世界模型基础平台"，以支撑量产、Robovan、Robotaxi及自动驾驶卡车等多元化应用场景。他将公司定位为技术平台型企业，而非单纯的汽车供应商。

他还表示，公司累计装机量已突破100万套，每新增10万套所需时间已从最初的近24个月缩短至36天。这一对比旨在直观呈现市场普及速度的加速态势。

高级副总裁孙欢表示，R7在多数场景下实现了"相较R6提升3至5倍"的性能跃升，且无需客户额外增加硬件配置。他还表示，公司的高端定价策略以性能与安全为支撑，而非单纯依赖品牌溢价。

风险与挑战

• 价格压力：管理层指出国内竞争激烈，可能对未来定价及授权业务的利润率形成制约。
• 持续高额投入：研发及销售、一般和行政费用仍在增长，可能推迟公司实现全面盈利的时间节点。
• 监管不确定性：Robotaxi及L3级别商业化落地依赖各市场监管审批，存在较大不确定性。
• 执行风险：公司正同时向多家整车厂、多款车型及多个国家扩张，运营复杂度显著提升。
• 新业务仍处早期阶段：Robovan和Robotaxi项目前景可期，但目前仍处于商业化初期阶段。

问答环节

分析师的提问主要集中于四大主题：竞争格局、全球扩张、项目筛选及未来商业化路径。

关于竞争的问题，焦点在于门达如何在汽车市场整体偏弱的背景下保持增长。管理层表示，公司的竞争优势来自三个维度：更优的技术、更好的产品和更强的交付能力，并以R6和R7平台为例，展示公司持续创新的能力。

在全球扩张方面，分析师就海外市场瓶颈提出询问。管理层表示，主要制约因素是监管环境，而非产品能力本身。公司指出，欧洲相关法规正在逐步放开，门达目前已在10个国家和地区实现车辆部署。

分析师还就项目储备规模提出问题。管理层表示，公司采用"大数法则"策略，广泛布局多家整车厂和多款车型，以降低对单一项目的依赖。

最后，围绕定价与利润率的提问促使管理层为高端定价策略进行了阐述。高管表示，公司不会以大幅降价的方式争夺订单，安全性和性能表现是支撑其定价能力的核心依据。他们还表示，随着监管环境不断演进，未来的订阅制模式有望开辟新的收入来源。

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