地平线机器人2026年上半年营收强劲增长，亏损持续

地平线机器人（Horizon Robotics）公布，2026年上半年营收同比增长32.9%，达到人民币20.55亿元，毛利率维持在66%，芯片出货量攀升至约220万颗。公司按国际财务报告准则（IFRS）录得净利润人民币38亿元，主要受益于可转换贷款的公允价值收益，但经调整后净亏损为人民币16.7亿元。该股最新报价为$4.72，下跌0.63%，接近其52周区间$3.6至$11.32的低端。根据InvestingPro数据，该股过去一年累计下跌约51%，年初至今跌幅达45%。该平台的公允价值分析显示，该股在当前价位可能被低估。

核心要点

• 营收同比增长32.9%，持续强劲，显示市场对地平线汽车芯片及软件的需求依然旺盛。
• 毛利率维持在66%的高位，表明公司产品结构保持优化。
• 运营费用增速为23.3%，低于营收增速，显示运营杠杆效应初步显现。
• 芯片出货量增长12.1%，达约220万颗，跑赢疲软的中国乘用车市场。
• 管理层表示，地平线已与中国前五大整车厂及前两大合资品牌（包括丰田和大众）达成定点合作。

公司业绩

地平线机器人表示，尽管汽车市场环境严峻，公司2026年上半年仍表现亮眼。中国国内乘用车零售销量同比下滑逾20%，但公司营收、毛利润及出货量均实现增长。管理层表示，业务增长受益于征程（Journey）系列芯片的广泛应用以及HSD软件平台的推广。

公司同时表示，正在低阶ADAS和高阶自动驾驶两大细分市场持续扩大份额。在高阶自动驾驶领域，地平线在中国自主品牌中的市场份额半年内提升约5个百分点，升至约23%。在ADAS领域，其在中国整车厂中的市场份额达到50%。

此次业绩说明会将地平线定位为受益于行业整合的供应商。管理层认为，价格竞争加剧及研发成本上升，正推动整车厂更多依赖外部技术合作伙伴。

财务亮点

• 营收：人民币20.55亿元，同比增长32.9%。
• 毛利润：人民币14亿元，同比增长32.9%。
• 毛利率为66%，优于公司过去十二个月64.5%的毛利率水平，而过去十二个月营收增速达58%。
• 毛利率：66%，维持高位不变。
• 经营亏损：按IFRS计算为人民币17亿元。
• 经调整经营亏损：人民币13亿元（剔除股权激励费用）。
• 净利润：按IFRS计算为人民币38亿元，包含来自Carizon可转换贷款的公允价值收益。
• 经调整净亏损：人民币16.7亿元（剔除公允价值变动、股权激励费用及并表影响）。
• 产品解决方案营收：人民币2.256亿元，同比增长14.8%。
• 授权及服务营收：人民币11亿元，同比增长32.7%。
• 研发费用：人民币27亿元（含股权激励费用）。

公司业绩

上半年业绩显示，公司仍处于大力投入阶段，但规模效应初步显现。营收增速高于费用增速，管理层将其描述为运营杠杆效应的初步体现。公司表示，研发、销售及行政费用合计增速为23.3%，低于32.9%的营收增速。

即便公司向更高阶产品扩张，毛利率依然保持稳定。剔除一次性捆绑效应后，产品解决方案毛利率提升至48.1%，授权及服务毛利率达90.4%。这一产品结构有助于支撑整体盈利能力，尽管公司在经调整口径下仍处于亏损状态。

地平线的业务也在向更多元化的客户群体延伸。管理层重点提及与国内整车厂、合资品牌及海外市场（包括大众和丰田项目）的定点合作进展。

业绩与预期对比

本报告期未提供每股收益或营收预测，因此无法进行直接的超预期或不及预期比较。

即便没有市场一致预期作为参照，营收趋势依然强劲。营收同比增长32.9%，毛利率维持在66%，费用增速低于销售增速，这对于仍处于大力投入阶段的公司而言，整体呈现积极信号。

经调整净亏损人民币16.7亿元表明，地平线在核心业务层面尚未实现盈利。不过，公司的规模及利润率表现，相较于尚未展现运营纪律的纯增长型企业，已体现出一定进步。

市场反应

地平线股价最新报$4.72，较前收盘价$4.75下跌0.63%，跌幅约为每股$0.03。

该股目前远低于52周高点$11.32，处于年度区间低端附近，显示投资者仍持谨慎态度。小幅下跌表明市场对本次业绩的反应较为平淡，并未给予强烈认可。

由于未提供成交量数据，无法判断此次股价波动是否伴随异常活跃的交易。仅从价格表现来看，市场反应略偏负面至中性。根据InvestingPro数据，分析师整体维持买入评级，该平台追踪地平线机器人的另外10条专业提示，涵盖公司现金状况及估值倍数等方面。其中一条关键提示指出，公司毛利率表现亮眼，与上半年公布的66%数据相符。

展望与指引

管理层表示，预计2026年全年营收将超过人民币50亿元。公司同时预测，2026年芯片出货量将超过500万颗，2027年进一步增至约700万颗。

主要产品里程碑包括：

• 星辰（Starry）芯片将于2026年第四季度量产。
• HSD将于2026年下半年向主要国内整车厂及合资品牌扩大交付。
• 征程6系列多款变体（包括6M、6P和6H）持续放量。
• 征程7（Journey 7）——公司下一代L3/L4芯片——预计于2027年发布。

管理层表示，综合考量营收增长、毛利率及持续的研发投入强度，公司目标在2028年前后实现盈亏平衡。这一展望体现了持续投入而非追求近期利润最大化的战略取向。

高管评论

首席执行官余凯表示，上半年营收达到人民币20.55亿元，毛利率维持在66%，并补充称随着营收增速持续超越支出增速，运营杠杆效应已开始显现。

他还表示，地平线正在高阶自动驾驶领域"主动出击"，并指出公司在城市NOA计算平台领域，半年内在中国自主品牌中的市场份额升至约23%。

余凯表示，公司的长期竞争优势源于持续的研发投入。"这个行业是一个长周期行业，"他说，"我们的研发投入决定了未来业绩的天花板。"

他还表示，地平线软硬件一体化的能力在行业内实属罕见，并将其与特斯拉的路线相提并论，称公司已构筑起一道"深厚的护城河"。

风险与挑战

• 研发投入高企：地平线仍在芯片、软件及云端训练方面大力投入，导致亏损持续扩大。
• 盈利时间表：管理层预计约在2028年实现盈亏平衡，核心盈利转正之路仍较漫长。
• 汽车市场压力：中国乘用车市场持续低迷，零售销量同比下滑逾20%。
• 竞争激烈：自动驾驶市场竞争者众多，地平线仍面临强劲对手，包括在高阶驾驶领域领先的美国科技公司。
• 执行风险：公司须将定点合作转化为多客户、多平台的量产及持续营收。

问答环节

分析师重点关注三大议题：下半年出货量增长、投入与回报的平衡，以及征程7的推出时间表。

摩根士丹利询问哪些产品将驱动下半年营收，管理层表示征程6M将是主要出货量驱动力，而6P、6H及HSD软件将支撑更高的单车价值。公司还表示，与两家领先中国整车厂的新定点合作有望带来额外增量。

汇丰银行就HSD出货量预期及征程7时间表提问。管理层表示，HSD目前已覆盖中国前五大整车厂及前两大合资品牌，2026年芯片出货量预计超过500万颗，2027年将达约700万颗。征程7仍处于研发阶段，预计2027年发布。

分析师还就盈利前景追问细节。余凯表示，地平线将持续大力投入，目标在2028年前后实现盈亏平衡，并强调长期研发投入是维护公司竞争地位的必要之举。

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