小马智行二季度营收超预期，但盘前股价下跌

小马智行（Pony AI Inc.）公布，2026年第二季度营收同比增长69%，超出华尔街预期。然而，面对公司持续亏损及大量现金消耗，投资者在权衡其无人驾驶出租车和无人驾驶卡车业务快速扩张的同时，盘前股价出现回落。公司当季营收达到3,620万美元，高于分析师预期的3,520万美元，市场此前预计每股亏损$0.14。开盘前，股价下跌3.13%至$7.73，低于前一交易日收盘价$7.98。

核心要点

• 营收升至3,620万美元，同比增长69%，超出分析师预期。
• 无人驾驶出租车营收同比大增691%至1,210万美元，商业化进程明显提速。
• 管理层表示，公司在广州和深圳两大核心国内市场的单位经济效益已转为正值。
• 截至本季度末，公司持有现金及现金等价物13.9亿美元。
• 盘前股价下跌3.13%，显示尽管业绩增长强劲，投资者仍持谨慎态度。

公司业绩

小马智行本季度营收增长显著提速，主要得益于无人驾驶出租车业务的强劲表现，同时也受到无人驾驶卡车及智能解决方案业务的有力支撑。总营收从去年同期的2,150万美元增长至3,620万美元。管理层表示，随着规模效应逐步显现，营收增速已明显超过费用增速。

无人驾驶出租车业务依然是公司最主要的增长引擎。该业务营收升至1,210万美元，较去年同期的较低基数大幅提升。无人驾驶卡车营收也实现增长，达到1,330万美元；智能解决方案营收则升至1,080万美元。

上述业绩发布之际，中国自动驾驶行业正进入更高要求的发展阶段。小马智行表示，大规模商业部署如今需要具备经过验证的无人驾驶能力、良好的用户满意度以及经核实的安全记录。公司认为，由于已在多个主要城市实现规模化运营，自身已具备充分条件把握这一行业转变带来的机遇。

财务亮点

• 总营收：3,620万美元，同比增长69%。

  - 市值：34.7亿美元。

  - 过去十二个月毛利率：15.78%。

  - 截至2026年第一季度，过去十二个月营收增长率：44.18%。

• 无人驾驶出租车营收：1,210万美元，同比增长691%。
• 据管理层披露，收费营收同比增长849%。
• 无人驾驶卡车营收：1,330万美元，同比增长40%。
• 智能解决方案营收：1,080万美元，同比增长4%。
• GAAP口径运营费用：7,210万美元，同比增长9.6%。
• GAAP口径运营亏损：6,570万美元，同比扩大7.3%。
• 非GAAP口径运营亏损：5,670万美元，同比增幅不足5%。
• 净亏损：4,540万美元，同比收窄14.9%。
• 截至2026年6月30日，现金及现金等价物：13.9亿美元。

业绩与预期对比

小马智行本季度营收超出市场预期。分析师此前预计营收为3,520万美元，公司实际报告营收为3,620万美元，超出100万美元，超预期幅度约为2.84%。

每股收益方面，公司未在披露数据中提供具体数字，市场此前预期每股亏损$0.14。即便如此，本次营收超预期的幅度相对温和，并非大幅超出。

相比营收层面的小幅惊喜，更值得关注的是公司同比增速的显著提升以及运营杠杆的改善。营收增长69%，而非GAAP口径运营费用仅增长9.6%。这一差距表明，公司营收增速已明显超越成本扩张速度——这正是投资者在评估早期自动驾驶企业时通常重点关注的积极信号。

市场反应

盘前股价下跌3.13%至$7.73，前一收盘价为$7.98，表明投资者对本季度业绩并不完全满意。目前股价仍远低于52周高点$24.92，更接近$6.37的区间低位。

盘前股价下跌显示，市场可能更关注公司持续亏损、现金消耗以及实现持续盈利的漫长道路。小马智行本季度GAAP口径运营亏损达6,570万美元，经营活动现金流出为4,400万美元，这两项数据或在一定程度上抑制了市场热情。

由于未提供成交量数据，目前无法判断此次股价波动是否伴随异常活跃的交易活动。

前景与指引

小马智行预计，2026年全年无人驾驶出租车营收将超过去年同期水平的3.5倍。管理层同时指出，持续拓展国内外市场将是推动增长的关键动力。

公司表示，目前正按计划推进以下目标：

• 将无人驾驶出租车车队规模从目前的2,000辆扩大至2026年底的3,500辆。
• 在2026年底前实现运营城市数量超过20个的目标。
• 持续向中国一线、二线及三线城市扩张。
• 依托与Uber、Bolt、ComfortDelGro等合作伙伴的合作，推进国际市场布局。

小马智行还重点介绍了其L4级轻型卡车项目，并表示该项目已获得顺丰速运及中邮科技的合作支持。公司将该车型定位为全球首款专为L4级自动驾驶打造的车规级全冗余轻型卡车。

高管评论

首席执行官彭军表示，公司交出了"又一个出色的季度"，各项业务实现"全面多倍增长"，其中无人驾驶出租车营收实现"近八倍的跃升"。

彭军还表示，公司正进入行业发展新阶段——大规模部署需要满足更高标准，包括经过验证的无人驾驶能力和安全记录。他表示，小马智行已提前布局，具备充分条件从中受益。

首席技术官楼天城表示，PonyWorld 2.0系统能够自动识别潜在问题、生成解决方案并完成验证后部署，从而减少工程团队逐城手动排查本地驾驶问题的需求。

首席财务官王皓表示，公司营收增速"显著超越"非GAAP口径运营费用增速，体现出"规模经济效应与运营杠杆"的持续释放。

风险与挑战

• 持续亏损：小马智行仍录得较大规模的运营亏损和净亏损，可能对股价形成压力。
• 现金消耗：经营活动现金流出增至4,400万美元，显示公司仍处于持续烧钱阶段。
• 规模化风险：在众多城市安全、大规模部署自动驾驶技术仍面临较高难度。
• 监管审查：公司表示，监管机构要求在允许更大范围部署前提供安全证明。
• 海外执行风险：国际市场增长有赖于合作伙伴关系及欧洲、亚洲等市场的本地运营条件。

  尽管面临上述挑战，InvestingPro的分析要点显示，小马智行资产负债表上的现金持有量超过债务总额，流动资产亦超过短期负债，流动比率高达16.12。该公司是InvestingPro全面Pro研究报告所覆盖的逾1,400家美股上市公司之一，相关报告通过直观的可视化图表和专业分析，将复杂的华尔街数据转化为清晰、可操作的投资洞见。

问答环节

分析师重点就三个方面进行提问：与Uber的合作关系、联合部署模式以及公司的技术护城河。

针对Uber选择小马智行作为欧洲市场拓展合作伙伴的问题，管理层表示，Uber希望寻找技术可靠、经济效益具有吸引力、且能证明具备规模化运营能力的合作方。小马智行以其在中国的商业化运营以及在克罗地亚萨格勒布的服务实践作为佐证。

在联合部署模式方面，管理层表示，该模式属于轻资产结构，合作伙伴负责出资组建车队，小马智行则提供自动驾驶系统。公司表示，这一模式有助于加快规模扩张、降低单位成本，并带来持续的收入分成收益。

分析师还就PonyWorld 2.0提问，并询问开源世界模型是否会削弱公司的竞争优势。管理层回应称，自动驾驶需要精准的真实世界学习，而非单纯的视频生成，并强调公司的自进化系统仍构成强大的技术护城河。

另有分析师就安全规模化问题提问。管理层表示，演示性能并不足够，自动驾驶必须证明能够在长距离行驶和多个城市中安全稳定运行。公司表示，其已具备在保持监管信任的同时，持续实现性能10倍级提升的能力。

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