Xaar上半财年扭亏为盈，多年来首次录得盈利

Xaar plc公布，2026财年上半年收入按同比口径增长9.2%，调整后税前利润转正至200万英镑，而去年同期则亏损70万英镑。这家打印头制造商还报告毛利率提升220个基点，并表示受即将推出的Flashforge桌面3D打印机影响，下半年业绩预计将大幅改善。该公司股价近期上涨1.89%，报$122.78，仍低于52周高点，但远高于52周低点。

核心要点

• Xaar至少三年来首次实现半年度盈利。
• 集团收入按同比口径增长9.2%，打印头业务收入增长5.5%。
• 受定价纪律和成本管控支撑，毛利率提升220个基点。
• Megnajet收入增长27%，显示核心打印头业务以外的增长动力。
• 管理层表示2026年下半年业绩应大幅改善，Flashforge产品发布预计近期落地。

公司业绩

Xaar上半年的表现受多个业务板块增长及持续新产品投入的推动。公司表示，尽管全球环境复杂、中东市场出现波动，核心打印头业务依然保持韧性。提供配套系统和零部件的Megnajet业务则实现了尤为强劲的增长。

公司还表示正在拓宽业务结构。目前已覆盖21个不同市场板块的应用场景，相比十年前的单一聚焦，布局更为多元。管理层认为，更广泛的业务分布将有助于公司在经济周期波动中保持更强的抗风险能力。

尽管销售、营销及研发支出推动运营费用上升5.7%，盈利能力仍有所改善。一般及行政费用下降1.6%，管理层表示这体现了成本管控的成效。公司将此次半年度业绩定性为迈向更稳定盈利基础的重要一步。

财务亮点

• 集团收入：按同比口径同比增长9.2%。
• 打印头收入：同比增长5.5%。
• Megnajet收入：同比增长27%。
• 毛利率：同比提升220个基点。
• 调整后税前利润：20万英镑，而2025年上半年亏损70万英镑。
• 调整后自由现金流：流出430万英镑。
• 净债务：约10万英镑，资产负债表接近净中性。
• 运营费用：同比增长5.7%。
• 一般及行政费用：同比下降1.6%。
• 流动性：管理层表示，在扩大信贷额度后，公司拥有充裕的流动性。

业绩与预期对比

现有数据中未提供每股收益或收入的市场一致预期数据，因此无法与预测进行直接比较。但报告数字清晰指向经营业绩的明显改善。

最值得关注的变化是调整后税前利润从去年同期亏损70万英镑转为盈利20万英镑。这一转变表明公司正受益于更优的业务结构、更强的收入增长以及经营杠杆效应。公司同时表示，全年业绩有望达到市场一致预期。

市场反应

Xaar股价上涨1.89%，报$122.78，前收盘价为$120.5。该股目前较52周高点$149.5低约17%，较52周低点$98高约25%。

温和的涨幅表明投资者对业绩持积极但审慎的态度。市场似乎在权衡盈利能力改善和收入增长，与库存积累带来的现金流出以及Flashforge发布时间不确定性之间的关系。根据InvestingPro数据，该股过去一年已累计上涨26.6%，年初至今上涨13.5%。公司财务稳健度评分为"良好"，评分为2.91（满分5分）。对于寻求深度分析的投资者，InvestingPro提供超过10项独家投资建议及Xaar的全面财务指标。

展望与指引

管理层表示，下半年收入应"大幅强于"上半年，Flashforge桌面3D打印机的发布预计近期落地。公司表示预计将达成2026年全年市场一致预期，并在全年保持盈利。

Flashforge桌面3D打印机的发布是近期最重要的催化剂。Xaar表示已收到首批量产订单，目前处于发布前阶段。管理层表示，库存积累是有意为之，发布后应能迅速消化。

除此之外，公司还指出了多个长期增长方向：

• PCB共形涂层业务，目前已进入首年创收阶段。
• 陶瓷釉面应用，有助于稳定长期下滑的市场。
• 与五家企业开展的半导体试验项目。
• 太阳能电池板制造，目前仍处于早期阶段。
• 电池绝缘涂层，已有13至14条新生产线完成安装。
• 热蜡打印头，预计将在12至18个月内推向市场。

管理层还表示，随着运营杠杆、采购节省及制造效率的提升，毛利率有望逐步迈入"40%高位"区间，并最终达到50%。

高管评论

首席执行官John Mills表示，公司的增长由新应用场景驱动。他说："尽管如此，增长表现相当不错。打印头收入增长5.5%，这主要得益于新应用场景的持续推进。"

Mills还强调，Xaar的技术具有结构性优势。"Xaar独特的技术能力以及我们打印头差异化的架构设计，是驱动Xaar价值主张的核心所在。"他补充说，这一设计允许更宽的操作窗口，并支持更广泛的流体类型。

在竞争方面，Mills表示竞争对手正在努力追赶，但无法简单地对现有产品进行改造。"如果你想开发一辆沃尔沃旅行车，你不会从一级方程式赛车开始，"他以此比喻Xaar更宽泛的平台相较于竞争对手更窄的设计所具备的优势。

首席财务官Paul James表示，公司如今比过去更加均衡。"今天的Xaar对许多不同板块具有更广泛的吸引力，且这种吸引力还在持续扩大，"他将其称为"降低风险的投资组合效应"。

风险与挑战

• Flashforge时间节点：桌面3D打印机的发布已有所推迟，若进一步延期可能影响收入时间安排。
• 现金流：由于库存积累，调整后自由现金流为负，需在产品发布后尽快消化。
• 竞争：日本主要同行已宣布高粘度打印头开发计划，可能随时间推移缩小Xaar的领先优势。
• 宏观压力：全球经济疲软，尤其是欧洲和中东地区，可能推迟客户支出。
• 执行风险：公司许多新应用场景仍处于早期阶段，可能需要数年时间才能形成有意义的收入来源。

问答环节

分析师重点关注电池市场、毛利率、竞争格局、库存情况以及Flashforge的发布计划。

在电池市场方面，管理层表示大部分需求来自储能电池而非汽车电池。目前已有13至14条新生产线采用Xaar技术，该市场有望在2027年实现翻倍增长。

在利润率方面，公司表示在某一新细分市场中，首个客户承担开发风险后，定价条件通常更为有利。公司还表示，采购优化、供应链调整及生产基地变化将支持利润率进一步提升。

在竞争问题上，管理层给出了有力回应。管理层表示，日本竞争对手正在研发高粘度打印头，但Xaar认为其架构从根本上有所不同，难以复制。

分析师还就Flashforge相关的库存积累提问。管理层表示，备货是为确保成功发布，一旦开始发货，库存将迅速消化。

另一议题是地域布局。在美国，Xaar将半导体打印视为主要机遇；而在中国及亚洲，客户通常更倾向于采购独立打印头并自行集成。

最后，管理层表示，更广泛的市场对高粘度打印的认知正在提升。近几个月来询盘数量有所增加，多个工业应用领域的客户兴趣正在积聚。

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