VEON上调2026年全年展望，二季度业绩强劲增长

VEON公布，第二季度营收同比增长17%，达到12.7亿美元，同口径每股收益同比大增88%。这家电信及数字服务集团表示，现金生成能力持续增强，数字业务增速加快，并上调了全年业绩展望。公司将2026年营收增长指引上调至15%至18%，EBITDA增长指引上调至9%至12%。VEON股价上涨2.58%，报$54.15，此前收盘价为$52.79。

核心要点

• 五大运营市场营收全面增长，数字业务营收同比增长53.6%，达到3.42亿美元。
• EBITDA同比增长6.2%，达到5.52亿美元；数字业务EBITDA同比大增66.2%，达到1.23亿美元。
• 本季度经营性现金流同比飙升238%，达到4.63亿美元。
• VEON以强于预期的业务势头为由，上调2026年全年业绩指引。
• 管理层着重介绍股东回报举措，包括发行14亿美元债券及设立新的年度最低股份注销承诺。

公司业绩

VEON表示，公司持续受益于从传统电信服务向更广泛数字平台模式的转型。该公司在五个市场开展业务，本季度营收增长17%，上半年营收同比亦增长17%，剔除特殊项目后，基础营收增速达到18%。

数字服务依然是业务中最强劲的板块。数字业务营收升至3.42亿美元，占总营收的27%，数字业务EBITDA利润率达到36%，远超此前预期。管理层表示，以资本调整后口径衡量，数字业务产生的利润和现金已超过电信业务。

电信及基础设施营收仍实现7.6%的增长，达到9.29亿美元，但受上年同期基数效应及特定市场压力影响，电信业务EBITDA下降3.8%。VEON表示，核心网络业务仍具重要地位，但增长引擎正日益转向金融服务、数字生活及企业服务等领域。

财务摘要

• 营收：12.7亿美元，同比增长17%。
• 上半年营收：24.7亿美元，同比增长17%。
• EBITDA：5.52亿美元，同比增长6.2%。
• EBITDA利润率：43.4%。
• 调整后EBITDA增长：剔除特殊项目后超过15%。
• 同口径每股收益：同比增长88%。
• 经营性现金流：4.63亿美元，同比增长238%。
• 上半年经营性现金流：8.6亿美元，同比增长51%。
• 扣除租赁及许可证后的股权自由现金流：上半年为3.2亿美元。
• 季末现金及等价物：22亿美元。

业绩与预期对比

本季度无市场一致性预期数据，因此无法与分析师预测进行直接比较。

尽管缺乏正式的预期基准，但本季度业绩显示，VEON的实际表现明显优于自身近期的发展轨迹。营收增长17%、数字业务营收增长53.6%、数字业务EBITDA增长66.2%，均表明公司的执行力超出许多投资者的预期。同口径每股收益大增88%，亦说明剔除特殊项目后盈利能力显著改善。

本季度最值得关注的，不仅是增长本身，更是增长的质量。现金流大幅改善，以租赁调整后口径计算的杠杆率维持在低位1.1倍，管理层亦上调了年内剩余时间的业绩指引。对投资者而言，这种组合往往比单季度的盈利数字更具说服力。

市场反应

VEON股价最新报$54.15，较前收盘价$52.79上涨2.58%。该股过去52周的交易区间为$42.6至$64，最新价较52周低点高出约19.9%，较52周高点低约15.4%。

此次股价上涨表明投资者对本季度业绩反应积极，但并未出现大幅重估。这与一家交出强劲运营成绩并上调展望、同时仍面临新兴市场电信及数字资产固有谨慎情绪的公司表现相符。目前未提供异常成交量数据。

尽管市场反应较为温和，但根据InvestingPro的分析，VEON目前似乎被低估，其公允价值为$66.41，意味着约23%的上行空间。该股市盈率仅为7.1倍，市盈增长比率（PEG）为0.47，显示股价相对于增长前景而言较为便宜。分析师则更为乐观，目标价区间为$70至$100，高端目标价意味着潜在涨幅高达53%。

展望与指引

VEON上调了2026年全年业绩指引，预计营收增长15%至18%，EBITDA增长9%至12%。管理层表示，修订后的展望反映了业务各板块强于预期的发展势头。

公司还指出了多项战略重点：

• 扩展金融服务，包括计划于第三季度在孟加拉国推出相关业务。
• 持续在各市场推进数字银行牌照申请。
• 在巴基斯坦、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦进一步推广5G及扩展4G服务。
• 持续开发主权大语言模型及人工智能赋能服务。
• 在监管允许的地区扩大基于Starlink的卫星连接服务。

VEON表示，资本支出指引维持不变，数字业务资本支出预计约占营收的7%，电信业务资本支出约占20%。

高管评论

首席执行官Kaan Terzioglu表示，随着用户使用更多公司服务，公司商业模式的优势正不断增强。他说：「连接带来用户，数字化加深互动，互动提升忠诚度，更高的现金生成支撑更好的产品，每一轮循环都为下一轮奠定更坚实的基础。」

他还表示，VEON正在超越传统电信公司的定位。「我们正在成为远不止于一家电信公司的存在。如今，VEON正在新兴市场构建全球最大的数字生态系统之一。」

在资本回报方面，Terzioglu表示公司看到了自身股票的价值。「从今年开始，我们承诺每年至少注销1亿美元的股份，这不是一次性举措，而是可持续的资本配置框架。」

首席企业发展官Anand Ramachandran表示，公司的回购行动反映了管理层对股价的判断。「迄今已回购1.83亿美元的股票，我认为这是管理层认为股价被严重低估的最有力信号。」

风险与挑战

• 核心电信业务承压：本季度电信业务EBITDA出现下滑，显示传统业务在部分市场仍面临利润率压力。
• 监管风险：VEON正在多个国家申请牌照和审批，时间表仍存在不确定性。
• 宏观及汇率敞口：公司在受通货膨胀、货币贬值和能源中断影响的市场中运营。
• 特定市场波动：哈萨克斯坦面临增值税上调，孟加拉国则受到能源中断和数据消费下降的冲击。
• 新业务执行风险：数字银行、人工智能服务和卫星连接均依赖持续的用户采纳和监管支持。

问答环节

分析师重点关注四大主题：数字业务的强劲表现、金融服务的监管进展、Starlink合作关系以及资本配置。

在金融服务方面，管理层表示巴基斯坦业务已实现规模化运营，拥有6,000万个月活跃银行账户、2,700万活跃JazzCash用户，每日发放22.5万笔小额贷款。孟加拉国预计于第三季度推出支付服务，更广泛的金融生态系统将随后跟进。乌兹别克斯坦和乌克兰亦正在为扩张做准备。

关于Starlink的问题主要集中在卫星连接能否取代地面网络。Terzioglu表示，卫星服务旨在补充而非替代现有基础设施，尤其适用于难以部署固定线路或基站的地区。他表示，在某些情况下，VEON认为卫星接入相较于地面接入并无明显成本劣势，并将在政府允许的地区推广这一模式。

分析师还就上调的业绩指引向管理层追问。VEON表示，更乐观的展望反映了好于预期的宏观环境、更快的数字业务增长以及利润率的改善，并表示数字业务的飞轮效应正在发挥作用，且仍有较大的持续空间。

最后，在资本回报问题上，管理层给出了明确答复：VEON计划持续回购股票，每年至少注销1亿美元股份，并将多余现金选择性地用于市场内整合或金融科技交易，而非大规模并购。

公司强劲的现金生成能力体现在其14%的自由现金流收益率，以及在InvestingPro上获得的5分制3.36分的「优秀」财务健康评分。这些指标表明，VEON在持续投入数字业务扩张的同时，具备维持资本回报承诺的能力。

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