黑石抵押信托2026年第二季度每股收益未达预期

黑石抵押信托（Blackstone Mortgage Trust）公布了2026年第二季度喜忧参半的业绩：可分配收益为每股$0.31，低于分析师预期的每股$0.42；但营收达到1.5806亿美元，超出预期的1.2734亿美元。受每股收益不及预期、账面价值下降4%以及管理层警告近期盈利可能持续承压等因素影响，该股盘前交易下跌5.49%至$15.50，接近52周低点$15.48。

核心要点

• 可分配收益为每股$0.31，低于预期的每股$0.42，差距为每股$0.11，即26.19%。
• 营收达1.5806亿美元，超出预期的1.2734亿美元，超出幅度为24.12%。
• 每股账面价值环比下降4%至$19.31，主要受CECL准备金增加及自有房地产折旧拖累。
• 公司将观察名单敞口从上季度的25亿美元压缩至20亿美元。
• 股价下跌5.49%至$15.50，接近52周低点。

公司业绩

黑石抵押信托表示，本季度业绩反映了投资组合的持续轮动以及向更精细化投资方向的转型。公司按美国通用会计准则（GAAP）录得每股净亏损$0.48，而扣除已实现损益前的可分配收益为每股$0.48，足以覆盖每股$0.47的季度股息。

本季度业绩受到一笔2,900万美元已实现亏损的影响，该亏损主要源于达拉斯一处多户住宅贷款在止赎后转入自有房地产。由于公司增加了CECL准备金并对自有房地产计提折旧，账面价值随之下降。

管理层表示，季末贷款组合的表现贷款比例为97%，低于第一季度的98%。公司本季度共收到12亿美元还款，并将14亿美元再投资于新贷款和资产，体现了积极的资本循环运作。

财务摘要

• 可分配收益：每股$0.31，预期为每股$0.42。
• GAAP净亏损：每股$0.48。
• 扣除已实现损益前的可分配收益：每股$0.48。
• 股息：每股$0.47。
• 营收：1.5806亿美元，预期为1.2734亿美元。
• 每股账面价值：$19.31，环比下降4%。
• CECL准备金总额：每股$2.43，其中一般准备金每股$1.13，特定资产准备金每股$1.30。
• 债务股权比率：3.9倍，高于第一季度的3.7倍。
• 流动性：12亿美元。
• 贷款组合：共133笔贷款，总规模170亿美元。

业绩与预期对比

黑石抵押信托每股收益未达华尔街预期，但营收超出预期。公司公布可分配收益为每股$0.31，低于预期的每股$0.42，差距为每股$0.11，负向偏差达26.19%。

营收1.5806亿美元较预期的1.2734亿美元高出3,072万美元，正向偏差为24.12%。

因此，本季度业绩呈现出明显的分化格局。营收超预期反映出投资组合活动较为活跃，但每股收益不及预期则揭示出信贷成本、已实现亏损及准备金增加带来的压力。投资者似乎更关注每股收益的缺口和账面价值的下滑，而非亮眼的营收数据。

市场反应

黑石抵押信托股价从前收盘价$16.40下跌5.49%至$15.50，每股跌幅约$0.90。此次下跌后，股价仅略高于52周低点$15.48，远低于52周高点$20.67。根据InvestingPro数据，该股目前交易价格接近52周低点，基于平台的公允价值分析显示该股似乎被低估。公司市净率为0.82，意味着股价低于账面价值，这对注重价值的投资者而言或许是一个潜在机会。对于寻找低估值机会的投资者，BXMT出现在InvestingPro最被低估股票名单中。

由于财报在开市前发布，股价下跌很可能是市场对每股收益不及预期及审慎业绩指引的即时反应。股价走势也表明，投资者对公司账面价值下降、准备金增加以及下季度可分配收益可能进一步走弱感到担忧。

前景与业绩指引

管理层表示，随着公司处理减值问题并将大额还款资金重新部署，近期盈利预计仍将承压。高管表示，将贷款还款资金充分再投资可能需要"几个季度"的时间。

公司还制定了计划，目标是在2026年底前将办公楼贷款及2023年前遗留贷款的敞口削减40%以上。公司预计将继续出售办公楼贷款及自有房地产资产，包括旧金山一家拥有686间客房的凯悦酒店，以及超过10亿美元的在审办公楼贷款。

黑石抵押信托表示，将把新资本重点投向净租赁、单户型住宅建筑商融资及传统贷款领域。管理层认为，这些领域提供了最佳的相对价值和最强的风险调整后回报。

高管评论

首席执行官蒂姆·约翰逊（Tim Johnson）表示，本季度业绩体现了公司"持续推进投资组合轮动、将资本重新配置至高确信度投资主题这一目标的执行成果"。他将此次战略定位为公司的长期转型，而非短期的盈利博弈。

谈及公司新推出的住宅建筑商融资业务，约翰逊表示，该板块正经历"银行体系的大幅撤退"，而BXMT的平台"使我们处于有利位置，能够赢得更多市场份额"。

约翰逊还表示，股息政策"真正聚焦于公司的长期盈利能力"，暗示管理层不会仅凭短期盈利波动来调整派息。

风险与挑战

• 办公楼敞口：本季度最大的减值来自一笔3.45亿美元的芝加哥办公楼贷款，表明办公楼仍是薄弱环节。
• 近期盈利压力：管理层表示，第三季度可分配收益可能受到减值处理以及还款与再投资时间差的影响。
• 账面价值侵蚀：本季度账面价值下降4%，可能削弱投资者信心。
• 准备金增加：CECL准备金上升可能压低报告盈利，并释放出对信贷质量更为谨慎的信号。
• 股息不确定性：管理层表示将与董事会审议股息政策，这可能给注重收益的投资者带来不确定性。

问答环节

分析师就准备金水平、办公楼贷款出售、杠杆率及股息政策等多个议题向管理层追问。

其中一个关键问题聚焦于超过10亿美元办公楼贷款的计划出售事宜。首席执行官蒂姆·约翰逊表示，该流程仍处于早期阶段，公司"没有出售义务"，并补充称将视价格情况决定出售"部分、全部或不出售"这些贷款。

分析师还就公司杠杆率提问。首席财务官马尔钦·乌尔巴泽克（Marcin Urbaszek）表示，由于还款时间节点的影响，季末杠杆率略有上升，但仍处于公司3.0至4.0倍债务股权比率的目标区间内。

有关股息的问题得到了审慎的回应。约翰逊表示，派息决策将以公司长期盈利能力为依据，而非仅看未来一两个季度的表现。

分析师还就住宅建筑商融资策略及办公楼贷款再融资市场进行了提问。管理层表示，两个领域均保持活跃，商业房地产债务市场流动性充裕，而随着区域性银行逐步退出，住宅建筑商融资领域的机遇也在不断扩大。

从估值角度来看，BXMT的市盈率为27倍，但市盈增长比率（PEG）仅为0.12，暗示该股相对于其增长前景可能被低估。分析师给出的目标价区间为$19至$23，较当前价格隐含约25%的上行空间。寻求深度分析的投资者可访问BXMT的完整专业研究报告，该报告是InvestingPro平台逾1,400份报告之一，能够将复杂的华尔街数据转化为清晰、可操作的投资洞见。

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