阿科玛第二季度利润率超预期，股价上涨6.2%

阿科玛（Arkema）公布了第二季度业绩，调整后每股净利润为欧元1.70，营收为欧元24亿，均低于市场预期，但市场的关注点显然落在了更强劲的盈利能力以及公司对全年展望的确认上。这家法国特种化学品公司表示，EBITDA同比增长7%至欧元3.91亿，利润率提升至16.1%。盘前交易中，股价上涨6.22%至$61.8，接近52周区间的上限。

核心要点

• EBITDA同比增长7%至欧元3.91亿，受益于定价举措及更高附加值产品组合的优化。
• 调整后净利润为欧元1.29亿，即每股欧元1.70，营收达欧元24亿。
• 粘合剂解决方案部门创下管理层所称的史上最佳季度表现，旗下Bostik品牌与其2022年第二季度的表现持平。
• 涂料解决方案部门也从2025年的低基数大幅反弹，本季度利润率达18.5%。
• 功能添加剂部门受中东局势扰动及硫磺成本上升拖累，抵消了投资组合其他业务的亮眼表现。
• 阿科玛维持2026年全年展望，预计以固定汇率计算EBITDA将实现小幅增长。

公司业绩

阿科玛表示，本季度业绩展现了公司投资组合在艰难经营环境下的韧性。管理层指出，中东冲突引发的供应扰动、原材料成本上升以及欧洲和北美部分地区需求疲软，均构成显著压力。

尽管如此，公司仍实现了连续数个季度以来首次同比正增长的EBITDA表现。这一成果得益于提价举措、有利的产品结构以及粘合剂、涂料和特种聚合物等高利润业务的增长。

公司各业务板块表现分化明显。粘合剂和涂料业务表现突出，而功能添加剂部门则受成本通胀和终端市场需求疲软拖累。这种平衡使阿科玛得以在宏观环境偏软的背景下控制住整体损失。

财务亮点

• 营收：欧元24亿，有机增长率同比为3.2%。
• EBITDA：欧元3.91亿，同比增长7%。
• EBITDA利润率：16.1%，同比提升90个基点。
• 经常性息税前利润（REBIT）：欧元2.20亿，同比增长11%。
• REBIT利润率：9%，较上年有所改善。
• 调整后净利润：欧元1.29亿，即每股欧元1.70。
• 自由现金流：上半年表现稳健，略优于上年同期。
• 营运资本比率：占年化销售额的15.8%，上年同期为17%。
• 资本支出：本季度为欧元1.17亿，全年有望控制在欧元6亿以内。
• 净债务及混合债券：截至6月30日为欧元36亿，其中包含欧元8亿混合债券。

  - 市盈率：271，反映出尽管近期面临挑战，估值仍处于较高水平。

  - 估值：根据InvestingPro的公允价值分析，该股票目前略显低估，存在一定的上涨空间。投资者可通过InvestingPro的最被低估股票榜单发掘更多低估机会，该榜单追踪全球市场中具有吸引力的价值投资标的。

业绩与预期对比

阿科玛公布的调整后每股收益为欧元1.70，低于市场预期的欧元1.78，差距约为4.5%。营收欧元24亿较预期的欧元25.3亿低约欧元1.3亿，差距约为5.1%。

此次业绩未达预期的幅度属于温和范围，并不严重。投资者似乎选择忽视这一差距，因为盈利能力有所改善，且管理层重申了全年指引。本季度也标志着EBITDA同比增长出现积极转变，这或许比营收缺口更受市场重视。

与近期表现相比，运营趋势有所好转。阿科玛表示，以固定汇率计算，2026年上半年业绩略高于上年同期，并将第二季度描述为在艰难背景下执行力更强的一个季度。

市场反应

阿科玛股价在盘前交易中上涨6.22%至$61.8，较前收盘价$58.18上涨$3.62，推动股价接近52周高点$66.9。

此番上涨表明投资者对利润率改善、高附加值业务的强劲表现以及全年指引的确认感到鼓舞。对于一家营收未达预期的化工企业而言，如此大幅的单日涨幅实属罕见，这说明市场更看重盈利能力和现金创造能力，而非营收端的缺口。

由于未提供交易量数据，目前无法判断此次上涨是否伴随着异常活跃的成交量。

展望与指引

阿科玛确认了2026年全年指引，预计以固定汇率计算EBITDA将实现小幅增长。管理层表示，下半年应遵循通常的季节性规律，粘合剂解决方案和涂料解决方案部门预计将实现增长。

公司还表示，主要增长项目仍按计划推进，预计今年将贡献约欧元5,000万的额外EBITDA，其中约欧元2,500万已在上半年实现。管理层预计剩余部分将在下半年兑现。

对于未来几个季度，阿科玛表示需求趋势总体上可能保持不变。由于中东冲突及其对原材料、能源和物流成本的影响，市场能见度仍然有限。即便如此，公司表示将继续专注于定价管理、成本控制、营运资本纪律和项目执行。公司9%的自由现金流收益率以及InvestingPro对其财务稳健度的"良好"评级，表明尽管短期面临逆风，基本面依然扎实。如需深入分析，阿科玛是InvestingPro综合专业研究报告所覆盖的逾1,400只股票之一，这些报告将复杂数据转化为清晰、可操作的投资洞见。

高管评论

阿科玛董事长兼首席执行官蒂埃里·勒埃纳夫（Thierry Le Hénaff）表示，本季度业绩深受地缘政治扰动影响。他说："正如大家所知，第二季度受到中东地区严峻局势的显著影响"，并补充称石油、原材料、能源和物流成本均大幅上涨。

他还着重强调了公司的投资组合结构。他表示："这一业绩展示了阿科玛投资组合的质量，也体现了多年来公司聚焦高附加值应用领域和具有吸引力的成长市场所进行的战略转型成果。"

在成本控制方面，他表示："对于一家化工企业来说，抵消通胀压力是一个合理的目标。我不会承诺更多，但我愿意承诺在未来几年努力抵消通胀影响。"

风险与挑战

• 中东局势扰动：持续冲突影响原材料供应、能源成本和物流。
• 欧洲和北美需求疲软：建筑和包装行业持续低迷，限制了销量增长。
• 功能添加剂业务承压：硫磺成本上升及区域市场敞口正在压缩利润率。
• 杠杆水平：净债务与EBITDA之比约为2.9倍，若外部环境恶化，容错空间较为有限。公司流动比率为2.25，债务股本比为0.61，显示杠杆水平尚在可控范围内。
• 能见度有限：管理层表示，由于外部环境波动较大，无法提供精确的逐季度指引。

问答环节

分析师重点关注第二季度业绩改善的驱动因素及其可持续性。

提问集中在高性能聚合物业务上，管理层表示增长来自项目产能爬坡、电池和电子领域的新业务，以及好于预期的汽车需求。分析师还就阿科玛旗下特种树脂业务Sartomer进行了询问，该业务受益于电子、半导体、3D打印和工业涂料领域的需求。

定价问题也是另一关注焦点。管理层表示，本季度业绩的驱动力更多来自产品结构优化、执行效率提升和定价纪律，而非中东局势收紧带来的影响。在粘合剂业务方面，扣除原材料补偿后定价仅略为正值，更大的收益来自耐用消费品需求和新业务开发。

分析师还就上游丙烯酸价差进行了询问，管理层表示已回归至中周期水平；对于功能添加剂业务，公司表示中东市场敞口和硫磺价格通胀是主要压力来源。在资本配置方面，管理层表示粘合剂领域的并购并非优先事项，未来可能仅限于小规模的补强型收购。

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