随着人工智能技术的普及，尤其是AIGC（人工智能生成内容）应用领域的拓展，全球算力需求迎来爆发式增长。 作为互联网数据中心领域的一站式服务提供商，广州尚航信息科技股份有限公司（以下简称“尚航科技”）积极布局算力基础设施（IDC数据中心）的建设。北交所官网显示，2024年12月23日，尚航科技的IPO申请获得受理， 保荐机构为国泰君安证券股份有限公司，审计机构为中兴华会计师事务所。
附图：尚航科技IPO项目详情
来源：北交所网站
不过，从2021年至今，尚航科技曾多次变更审计机构。 2021年及2022年，其年报审计机构为大华会计 师事务所（特殊普通合伙）；2024年5月6日，尚航科技变更新三板申报审计机构为深圳大华国际会计师事务所（特殊普通合伙）。此后，尚航科技于2024年8月19日审议通过了关于聘任公司北交所IPO审计机构的议案，2024年11月14日，对其报告期内的财务报表出具了审计报告的事务所显示为中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）。
核心技术主要来源于自主研发
尚航科技的主营业务包括IDC综合服务、云综合服务及其他服务， 其中IDC综合服务涵盖了机柜租用及服务器托管服务、带宽租用服务、IP地址服务、虚拟专用网服务等，云综合服务包括融合云服务和弹性算力服务。
数据中心是网络数据交换最集中的节点，其作为信息化的重要载体，为企业信息数据存储和信息系统平台运行提供了有力支撑。尚航科技拥有虚拟专用网络运营牌照，通过网络通信技术及与基础电信运营商合作的方式，采用MPLS（多协议标签交换）等技术自主搭建了可为多用户共用的数据传输骨干网，为客户企业提供专业的虚拟专用网服务。招股书显示，截至报告期末，尚航科技在32个互联网数据中心提供服务。
研发资金的持续投入，是研发项目顺利进行的保障。数据显示，2021年至2024年上半年，尚航科技投入的研发费用金额分别为1589.32万元、1808.23万元、1434.07万元、842.98万元，对应的研发费用率分别为3.42%、3.96%、2.93%、3.29%，研发费用率有所波动。2023年1月，尚航科技被评定为广东省“专精特新中小企业”。
尚航科技在招股书中表示，公司的核心技术主要来源于自主研发。截至招股书签署日，公司通过自主研发方式取得的计算机软件著作权120项、发明专利24项，其尚航混合云网络监控预警系统软件、尚航云流量监控管理系统软件、尚航云网络数据中心运维管理系统、尚航云专线传输平台、尚航基于混合云平台的业务弹性、数据安全保障系统于2019年12月被认定为广东省高新技术产品，相关技术已应用于公司提供的IDC综合服务和云综合服务。
另外，尚航科技通过自建、参股大型智算中心等方式聚焦于华北（怀来）、华东（无锡）地区，全部建成后电力容量总计近300MW，机柜容量总计近3万个。尚航科技表示，未来，随着公司自有数据中心建设的逐步推进、优质客户和相关服务的不断开发与维护、与三大基础电信运营商战略合作的持续推进，结合人工智能产业浪潮催生算力需求高速增长的背景下，公司在行业内的份额占比、品牌形象等将持续得到有效提升。
雷军为第二大股东
值得一提的是，尚航科技设立之初，小米集团创始人雷军曾为第一大股东，经过一些列股权更迭后，成为第二大股东。
尚航科技的前身为尚航有限，成立于2010年8月，初始注册资本为350万元，雷军、兰满桔、广州菁英分别持股57.15%、28.57%、14.28%。据招股书介绍，2011年3月，由于兰满桔与前配偶张海存在矛盾，根据“发起人协议”，雷军、兰满桔、广州菁英分别将尚航有限29.15%、28.57%、7.28%的股权无偿转让予兰满桔之母欧遵球代为持有。此次转让后，欧遵球持股比例为65%，雷军、广州菁英分别持股28%、7%。
2011年7月，尚航有限因需要扩大经营及申请办理跨地区增值电信业务许可证，由欧遵球以现金增资650万元，将尚航有限注册资本增加至1000万元，增资完成后，欧遵球、雷军、广州菁英分别持有尚航有限股份87.75%、9.80%、2.45%。
另据招股书披露，当时，李子义承诺将从原雇佣单位辞职，加盟尚航有限成为其核心员工，并于 2011年7 月 18 日前与公司建立劳动关系,因此，2011年4月至10月，兰满桔将其8%股权转让给李子义。前次，欧遵球单方增资导致雷军和广州菁英股权被稀释，欧遵球代兰满桔将公司50万元出资转让给李子义、182万元出资转让给雷军、45.5万元出资转让给广州菁英，本次股权转让时兰满桔未收取股权转让款。转让完成后，欧遵球、雷军、广州菁英、李子义分别持有公司股权60%、28%、7%、5%。
2014年9月，在广州菁英将尚航有限7%股权转让给阿里巴巴旗下的广州动景科技。此外，李子义在入职尚航有限不久即离职，欧遵球向广州市天河区人民法院提起诉讼。法院判决，李子义将所持尚航有限 5%的股权转移登记至欧遵球名下。2015年2月15日，上述5%的股权已由李子义名下转移登记至欧遵球名下。
2015年7月，欧遵球将其代为持有的尚航有限58.5%、6.5%的股权分别转让给兰满桔、刘杰，将代持还原。公司表示，此次股权完成后，公司股东之间的代持关系均已解除，兰满桔、雷军、广州动景科技、刘杰分别持有公司股权58.50%、28.00%、7.00%、6.50%。随后，尚航有限于2015年9月整体变更为股份公司。
截至招股书签署日，兰满桔直接持有尚航科技40.71%股份，并通过广州蓝云间接控制公司3.48%的股份，合计控制公司44.19%的股份，系尚航科技的控股股东、实际控制人。而雷军系尚航科技的创始人之一，直接持有尚航科技19.47%的股份，为公司第二大股东。
三大基础电信运营商为主要大客户
招股书显示，2021年至2024年上半年，尚航科技的营业收入分别为4.64亿元、4.57亿元、4.89亿元、2.56亿元；净利润分别为0.73亿元、0.66亿元、0.71亿元、0.41亿元； 同期毛利率分别为26.95%、25.62%、28.78%、31.41%。
从主营业务来看，IDC综合服务是支撑尚航科技的主要收入来源，报告期内，IDC综合服务业务所占主营业务收入的比例分别为82.78%、87.20%、95.08%、94.21%。此次IPO，尚航科技拟募资4亿元，全部用于建设怀来尚云大数据中心项目（一期），实现自建数据中心的规模扩张。
大客户方面，尚航科技的前五大客户主要为三大基础电信运营商及大中型互联网企业，报告期内，其对前五大客户的销售额占主营业务收入的比例分别为61.40%、66.91%、79.31%、78.95%，客户集中度有递增趋势。
具体来看，2021年尚航科技的前五大客户分别为搜狗集团、广州津虹、腾讯集团、福建网龙、荔支网络，其中来自前两大客户搜狗集团、广州津虹的销售收入分别占主营业务收入的比重合计超过了40%，其余三大客户占比则均在10%以下。
2022年，腾讯集团跃升至其第一大客户，广州津虹则仍为其第二大客户。公司表示，由于公司自2021年开始逐步加强与三大基础电信运营商在怀来地区及无锡自建数据中心的业务合作，因此，三大基础电信运营商中国联通、中国移动、中国电信开始进入前五大客户名单，分别位列前五大客户的第三、四、五位。
2023年和2024年上半年，尚航科技前五大客户较为稳定，均为腾讯集团、广州津虹，以及中国联通、中国移动和中国电信，只是在两个统计期内的排名略有不同。
对于客户集中度较高可能产生的风险，尚航科技在招股书中提示：“虽然公司的主要客户与公司保持了较为长期的合作关系，且IDC行业的特性决定了客户数据迁移难度较高，客户粘性较高，但不排除客户合同期满后减少订单或直接更换IDC服务商的可能，若主要客户流失，将会对公司营业收入及利润产生重大不利影响。”
与此同时，由于三大基础运营商在我国基础电信资源市场具有绝对资源优势，报告期内，尚航科技还向中国电信、中国联通、中国移动及怀来云交换网络科技有限公司（以下简称“怀来云交换”）采购或租用带宽、机柜等电信资源。数据显示，报告期内，公司向前五大供应商的采购额占主营业务成本的比例达到79.71%、79.57%、80.57%、80.85%，供应商集中度也存在较高的情况。
其中，作为前五大供应商之一的怀来云交换也是尚航科技参股10%的联营企业、关联方，其主要从事IDC业务，报告期内尚航科技向其采购额占主营业务成本的比例分别为13.15%、17.85%、32.34%、35.22%，并且随着公司在怀来东湾机房业务的拓展，公司与怀来云交换的交易规模及应付账款余额也相应增加。对此尚航科技表示：“虽然公司和供应商建立了良好的业务合作关系，但若上述供应商在续签合同时大幅提高价格或不再向公司出租机房、带宽等资源，会对公司的经营业绩造成重大不利影响。”
此外，报告期内，尚航科技还为怀来云交换的应收账款融资及融资租赁服务进行了债务担保。据招股书披露，尚航科技将其持有怀来云交换10%的股权作为质押标的为其于2020年、2022年和2023年的3亿元、6.55亿元和5.9亿元的债务提供了担保。截至招股书签署日，2020年、2022年涉及相关股权质押事宜已办理注销。
尚航科技为怀来云交换提供的担保并未收取费用，对此尚航科技表示：“主要系基于双方战略合作的考虑，为支持怀来云交换数据中心的建设，怀来云交换其他股东亦将其持有怀来云交换的全部股权出质予中电投为怀来云交换的债务提供担保，且均未收取担保费用。”