天风证券:美国天然气空间与时间上或存在错配

发布时间 2025-1-10 15:17
更新时间 2025-1-10 15:35
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智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,Permian为美国第二大页岩气区块,其伴生气产量达到23.3Bcf/d,但是根据统计,目前能将Permian天然气往外运输的管道容量仅为7.54Bcf/d,依旧有大部分的天然气可能被困于Permian内部。美国Permian区域的气价跟HH价格存在价差。Permian天然气的输送能力的扩容计划正在进行,随着被困Permian的天然气逐步释放,Waha的价格有望上行;同时,受到供给端增量的影响,HH的价格有可能会下降,两者的价差收窄。

截至2024年12月6日,HH的全年均价为2.32美元/MMBTU,而Waha(Permian区域气价)仅为-0.37美元/MMBTU。

LNG 码头投产延期:未来需求量有望受阻

根据EIA,10个在未来将投产的LNG项目之中,有6个遭到了一定程度的延误。Golden Pass跟RIO Grande均存在1年以上的延期。此次LNG码头的延期投产,一定程度上有望使供需格局得到改善。

美国天然气供需情况

根据计算,美国天然气在2025年会处于一个去库的情景。2026年由于LNG码头的延期投放以及Permian管道的扩容,天然气或将继续开始进入累库状态。鉴于美国天然气在2023~2024年均处于累库的状态,截至2024年12月5日,EIA的天然气周报表明美国天然气库存已经处于了五年历史高位,25年的去库对于气价的影响不会太大,HH有望长期维持在2~3美元/MMBTU的历史中枢位置。

投资建议

卫星化学(002648.SZ):卫星化学跟传统的石油化工不同,该公司的原材料为乙烷(跟HH价格挂钩)。截止2024年全年,石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-210元/吨、2749元/吨与1024元/吨。

新奥股份(600803.SH):公司天然气业务包括直销、零售与批发。天然气直销业务以采购国际天然气资源为主,根据公司2024年Q1业绩会材料指引,公司已经与道达尔、雪佛龙,切尼尔等签署1016万吨长协,锁定了较为便宜的天然气资源。

风险提示

1)原油价格下跌,导致伴生气减产的风险;2)LNG码头建设快于预期的风险;3)页岩气产量继续减产,导致供给低于预期的风险。

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