英为财情Investing.com - 鉴于近期的政策转向和宏观经济逆风，摩根士丹利分析师推出了一个牛熊框架，旨在帮助投资者更好地把握中国电商领域的潜在投资机会。
摩根士丹利分析，中国经济整体前景仍喜忧参半，尤其是中国人民银行（PBoC）和最高层会议释放出信号，表明政策焦点将转向地方债务解决，而非直接刺激消费。
因此，分析师承认，债务、人口结构和通货紧缩这「三重困境」之路依然坎坷，尤其是消费刺激措施仍不尽如人意。
预计未来1-2年内，电商领域的不确定性将持续存在。虽然消费者信心的恢复需要时间，但9月和10月观察到的家电以旧换新等政策表明，市场仍具一定韧性。
「鉴于2025年和2026年消费复苏步伐的可预见性较低，我们认为牛熊框架可以帮助投资者更好地把握该领域的潜在投资机会，」由Eddy Wang领导的分析师团队在一份报告中指出。
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牛市情景：在此情景下，摩根士丹利预测，得益于更为激进的政府消费相关刺激措施（包括延长以旧换新政策），中国电商领域在2025年将实现14%的同比增长，2026年将实现13%的同比增长。
在这种有利环境下，该公司将拼多多（NASDAQ:PDD）列为首选，因为其商品交易总额（GMV）增长和市场份额增长均强于同行。京东（NASDAQ:JD）和阿里巴巴（NYSE:BABA）也有望从中受益。
熊市情景：在更为保守的熊市情景中，假设消费疲软且没有进一步的刺激措施，电商领域预计将在2025年实现5%的同比增长，2026年实现4%的同比增长。
电商企业间的激烈竞争也将拖累利润率。在此情景下，摩根士丹利分析师仍将拼多多作为首选，「因为我们相信，在消费疲软的环境下，其‘价廉’的定位将更具韧性，」他们指出。
判断中国电商领域何时转向积极或消极的关键指标：摩根士丹利建议投资者密切关注三个关键指标，以评估该领域的表现：1）工资增长和失业率，2）房价，3）政府政策支持。
在其基准情景中，这家华尔街公司预测，中国政府将在2024年提供2万亿元的财政刺激，在2025年提供2-3万亿元的财政刺激，从而带动2025年名义GDP增长3.9%，2026年增长4.1%。
随着消费者信心略有改善，而竞争依然激烈，电商销售额预计将在2025年放缓至9%，2026年放缓至7%。在此前景下，摩根士丹利的首选是拼多多，其次是京东，然后是阿里巴巴。
根据InvestingPro数据，分析师最看涨拼多多，看升幅度超过30%，而阿里巴巴和京东仅看涨20%。数据源自InvestingPro，点击此处进一步了解InvestingPro，解锁股票估值。
编译：刘川