智通财经APP获悉,海通证券发布研报称,8月需求边际有所好转,得益于火电需求同比由负转正,主因是气温及水电基数相对较高,但钢铁和水泥或因地产相关经济偏弱仍显著负增长;供给端亦有所恢复,日均产量微增。展望9月,由于气温相对偏高及水电出力减弱,火电需求维持高位,且化工等非电需求或提升,需求有望淡季不淡;供给或维持当前水平,进一步增量空间有限,供需格局有望持续改善。淡季临近煤价下行压力或逐步显现,但海通研究认为煤价下限支撑仍在。
8月供需格局边际改善,9月有望进一步延续。(1)产量:8月全国原煤产量3.97亿吨,同/环比+2.8%/1.6%;1-8月累计产量30.52亿吨,同比-0.3%(1-7月为-0.8%)。(2)需求:8月火电/生铁/水泥产量同比+3.7%/-8.8%/-11.9%;1-8月累计同比+1%/-4.3%/-10.7%(1-7月为+0.5%/-3.7%/-10.5%)。(3)国家统计局:8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%,环比增长0.32%;1-8月同比+5.8%(1-7月为5.9%)。海通证券认为,8月需求边际有所好转,得益于火电需求同比由负转正,主因是气温及水电基数相对较高,但钢铁和水泥或因地产相关经济偏弱仍显著负增长。供给端亦有所恢复,从日均产量看,8月日均产量1279万吨,同/环比+3.7%/1.6%。展望9月,由于气温相对偏高及水电出力减弱,火电需求维持高位,且化工等非电需求或提升,需求有望淡季不淡;供给或维持当前水平,进一步增量空间有限,供需格局有望持续改善。
港口煤价继续反弹,短期或维持小幅震荡。(1)截至9月14日,秦港煤价反弹至857元/吨,环/同比+15/-68元/吨(增幅1.8%/-7.4%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+9/+9/+9元/吨至720/661/712元/吨。(2)9月6-12日,沿海及内陆25省电厂平均日耗613万吨,较同期+6.3%(前一周分别为618万吨、+12.2%);平均库存11723万吨,较同期-1.9%(前一周分别为11803万吨、-1.9%)。(3)截至9月14日,北方四港库存1524万吨,较23/22年同期+156/+169万吨(前一周同比+169/+229万吨)。海通证券认为,节前电厂日耗环比继续下降,但仍高于去年同期,叠加库存持续去化,煤价继续反弹。后续随着高温天气逐渐消退,日耗或持续下行,下游或开始主动去库,煤价或进入小幅下行通道,但考虑到化工等非电需求回升及水电出力或显著减弱,叠加倒挂带来的港口现货资源紧缺,煤价或出现震荡。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况,同时关注安监对主产区产量影响情况。
钢价显著回升,焦炭开启首轮提涨。(1)产量:8月全国焦炭产量4089万吨,同/环比-2.1%/-1.6%;1-8月累计产量3.25亿吨,同比-0.4%(1-7月为-0.4%)。(2)节前焦炭完成第八轮降价,累计降幅400元/吨,临近周末焦企相继对焦炭价格开启首轮提涨50~55元/吨,目前暂未落地。(3)截至9月13日,供给端,焦化厂开工率69.1%,环比-0.5pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨,周环比/同比+0.3%/-9.9%(前一周同比-10.3%)。
海通证券认为,受季节性及螺纹钢新旧国标切换影响,钢价7月以来持续下行,本周钢价显著回升,铁水产量持续小幅提升。受钢厂负反馈传导,焦炭八轮降价落地,开工加速回落,本周焦企开启首轮提涨。焦煤方面,受产业链供需整体双弱影响,本周焦煤价格暂稳,短期或仍窄幅震荡。但中期看,考虑到焦煤下游库存持续低位,若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议:海通证券认为,淡季临近煤价下行压力或逐步显现,但海通证券认为煤价下限支撑仍在,短期美国降息预期与国内经济压力并存,煤炭“稳健+红利”攻守兼备逻辑依然占优,在市场风险偏好仍未显著改善情况下,红利风格有望重新回归。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。