智通财经APP获悉，长江证券发布研报认为，AI驱动全球算力共振，国内算力有望持续受益。英伟达(NVDA.US)营收业绩齐超预期，验证AI算力投入仍具备较高景气;预计下半年Hopper出货量持续增加，B系列计划Q4开始生产、有待持续跟踪。各大云厂商资本开支预期乐观，全球AI基础设施投资预期高涨。国内外大模型不断迭代升级将带动算力需求持续增长。与此同时，在美国高端AI芯片限制出口中国、科技自立重要性日益凸显的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。
北京时间8月29日凌晨5点，英伟达发布FY2025Q2财报，2024年5-7月英伟达实现营收300.4亿美元，同比+122%，环比+15%，超出彭博一致预期的289亿美元;实现GAAP净利润166.0亿美元，同比+168%，环比+12%;超出彭博一致预期的148亿美元。
营收业绩齐超预期，验证AI算力投入仍具备较高景气。公司FY25Q2经营表现依旧亮眼，营收与业绩均高于彭博一致预期，拆分看数据中心仍为最大驱动项。细分各板块看：1)数据中心实现营收263亿美元，YoY+154%，环比增长16%;超彭博预期的251亿美元，主要得益于下游客户对Hopper GPU计算平台的需求仍旺盛。其中计算收入226亿美元，YoY+162%，环比增长17%;网络收入37亿美元，YoY+114%，环比增长16%。2)游戏收入28.8亿美元，同比增长16%，环比增长9%;超彭博预期的27.9亿美元，反映出GeForce RTX40系列GPU和游戏机SOC的销量增加。3)专业可视化收入4.54亿美元，同比增长20%，环比增长6%，略超彭博预期的4.51亿美元，主要由基于Ada架构的RTX GPU工作站的持续增长推动。4)汽车收入3.46亿美元，同比增长37%，环比增长5%，低于彭博预期的3.48亿美元，由AI驾驶舱解决方案和自动驾驶平台推动。
预计下半年Hopper出货量持续增加，B系列计划Q4开始生产、有待持续跟踪。针对市场关心的下半年需求展望及Blackwell GPU生产情况，英伟达表示：1)H系列：数据中心收入增长源自于Hopper架构GPU出货量的增加，其中大型云商占数据中心收入的45%。此外推理重要性日益凸显，过去四个季度中预计推理推动了数据中心收入的40%以上。展望下半年，预计Hopper需求维持强劲、出货量将持续增加。2)B系列：已交付Blackwell架构客户样本，并对Blackwell GPU进行更改以提高生产良率。此外，Blackwell增产计划将于今年Q4开始并持续到2026财年，预计Q4Blackwell收入将达数十亿美元。B系列代表GPU技术迭代前沿方向，意义重大有待持续跟踪。
FY25Q3指引略高于彭博一致预期，算力需求表述乐观。从FY25Q3指引看：1)预计营收325亿美元(高于彭博一致预期319亿美元)，上下浮动2%，对应同/环比增速分别为79%/8%;2)GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.4%和75.0%，上下浮动50个基点，全年毛利率预计在70%左右。从算力需求表述看，黄仁勋认为当前正在经历从通用计算领域转向加速计算的过程，AI基础设施建设空间仍广阔。
投资建议：AI驱动全球算力共振，国内算力有望持续受益。英伟达营收延续高速增长叠加各大云厂商资本开支预期乐观，全球AI基础设施投资预期高涨。国内外大模型不断迭代升级将带动算力需求持续增长。与此同时，在美国高端AI芯片限制出口中国、科技自立重要性日益凸显的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。建议关注国产算力产业链，重点推荐国内AI芯片领军企业寒武纪(688256.SH)。
风险提示
1、产能不及预期的风险;
2、国内AI发展不及预期。