智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，根据第一商用车网公布数据，2024年7月重卡行业销量约5.9万，同比下滑4%，环比下降17%。1-7月累计销售重卡约56.3万辆，同比增长2%，整体销量持续复苏。根据保险数据，1-6月内销30.1万辆，同比下滑5.6%，主要受2023年初销量基数较高影响。1-6月重卡出口15.2万辆(中汽协数据)，同比增长9.4%，延续增长态势，中亚、南美等新兴市场增长有效对冲俄罗斯市场的增量下滑。重卡行业进入传统销量淡季，整体持续去库，5、6月行业库存分别减少0.37万辆和增加0.07万辆，终端持续去库为“金九银十”销量旺季积蓄资金和库存空间，有望释放最大弹性。
此外，2024年1-6月天然气重卡销量为10.5万辆，同比增长141.6%，渗透率为34.9%，同比提高21.2pct。截至7月20日柴油-天然气价差为3.24元/kg，当前价差变化趋势为高位震荡，燃气车在此区间经济性突显，预计7月份燃气车保持旺销态势。下游需求方面，6月房地产新开工面积同比-21.9%，环比增长20.6%。6月国内制造业PMI为49.4%，环比-0.1pct，建筑业PMI为51.2%，环比-1.1pct，宏观经济数据仍在底部区间运行。
补贴细则力度超预期，重卡内需有望向上
7月31日，两部委发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准，细则跟进迅速，补贴力度超预期。按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，有望加速国三重卡淘汰。国联证券综合估计国三及以下重卡保有量在30万辆左右。本次报废更新补贴细则落地后，预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求，对应重卡内需9-12万辆，2023年重卡批发91.1万辆，拉动需求占2023年批发销量的10%-13%。
格局方面，各家车企内销市占率波动较大，重汽销量、份额逆势增长
2024年1-6月，一汽解放、东风集团、中国重汽、陕汽集团、福田汽车内销上牌口径累计销量约为7.0/6.3/5.8/3.2/2.9万辆，同比-2.9%/-19.8%/+11.3%/-2.6%/-12.5%;市场份额约为23.3%/20.9%/19.2%/10.7%/9.8%，相较2023年+0.6/-3.7/+2.9/-3.7/+0.3pct。中国重汽内销份额、销量绝对值双提升。
投资建议：补贴助力内需向上，龙头盈利有望超预期
2023年重卡行业销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。从销量绝对值看，国内销量依然低于中枢水平。以旧换新政策刺激下，有望推动终端更换需求在未来5个月快速释放，拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性有望高于销量弹性。推荐潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽(000951.SZ)。
风险提示：政策效果不及预期；出口销量不及预期。