在持续承压三年之后，本月光伏板块终于有了起色。在其他板块基本上走弱的背景下，光伏板块开始走强，主要原因一方面为逆变器行业的德业股份及锦浪科技发布好于市场预期的中期业绩预告，且在调研纪要中，锦浪科技表示对下半年光伏行业比较乐观；另一方面，国家发改委等五部门联合发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，其中提出，实施非化石能源替代。积极支持电解铝企业扩大风电、光伏、水电、生物质能等非化石能源应用，原则上不再新增自备燃煤机组，支持既有自备燃煤机组实施清洁能源替代。支持电解铝企业通过绿证绿电交易、建设可再生能源发电项目等方式，积极增加可再生能源消费。
两大利好因素的催化下，光伏逆变器板块率先上涨，产业链中的各环节随后轮番上涨。硅料作为整个光伏行业的最上游环节，在光伏板块持续上涨时，业绩最为丰厚，目前逆变器环节基本面已触底，那么硅料行业是否也迎来反转？
硅料供给依旧大于需求，反转仍需等待
和逆变器相比，组件产业链的上涨似乎还要等一等。2021、2022 年多晶硅高盈利吸引行业大规模扩大产能，行业供给迅速增长。根据中国有色金属协会硅业分会披露的数据，2023 年我国多晶硅产量143万吨，同比增长76.33%。2024 年，仅考虑头部上市公司就有通威股份的云南20万吨及内蒙古20万吨高纯晶硅项目、大全新能源的内蒙古包头二期10万吨多晶硅将陆续投产，进一步增加行业供给。
在本就产能过剩的基础上，2024年新产能的投产，硅料价格继续承压。3月底以来，硅料价格再次进入快速下降通道。
参考硅业分会数据，价格持续下跌，近期硅料价格总算有企稳迹象，自7月日报价下降后，已经连续三周报价维持不变。截止7月24日，N型块状硅和颗粒硅含税价格已经分别来到 4.00万元/吨和3.65万元/吨，P 型复投料、致密料和菜花料含税价格分别为3.61万元/吨、3.43万元/吨及3.12万元/吨。
据智通财经APP了解，近期硅料价格快速下降，主要系行业库存快速积累。参考硅业分会数据，截止5月24日，硅料行业库存已经来到30.3万吨，5月硅料产量约为18万吨，硅料行业库存周期已经超过1.5个月。
当前硅料价格水平下，除颗粒硅以外的其他厂商均已开始亏损现金成本。因此不少企业开始停工检修。
硅业分会表示：国内多晶硅在产企业数量为19家，已经开始检修停产的企业数量为14家，有2家逐渐恢复正常生产状态。6月份有两家大厂新投产产能基本达产，但总体新投产增量不及检修减量，6月多晶硅国内产量为16.15万吨，环比下降19.21%。7月份硅料暂无新增产能释放，且前期投产产能基本已达满产，同期企业有序开展检修，故硅业分会预计7月份多晶硅供应量继续下调至15万吨左右。
从消耗端来看，根据券商统计，2024年6月组件出口27.02亿美元，按0.114美元/W估算，出口23.68GW，环比增长2.0%，同比增长42.2%。1-6月组件累计出口128.7GW，累计同比增长28.85%。目前，欧洲方面不管是组件还是逆变器，库存基本消耗至合理范围，叠加欧洲降息影响，后续出货量还将继续走高。亚非拉方向，今年以来出货量增速较好，锦浪、德业都表示看好这些国家持续性。
国内装机方面，在2023年大量装机的基础上，2024年6月装机量继续大增，装机23.33GW，同比增长35.6%。
合计来看，6月国内加国外，共47.01GW需求。而按照2.1克/W计算，15万吨硅料可以生产约70GW组件，即便考虑融配比等因素，硅料依然供大于求。
不过，也有一些乐观的消息。7月24日，硅业分会表示，据海关总署数据，2024年6月份多晶硅进口量3761.6吨，环比下降7.31%，多晶硅进口均价为23.73美元/千克，环比上涨43.64%。多晶硅出口量3683.9吨，环比上涨23.02%，多晶硅出口均价为7.31美元/千克，环比上涨8.58%。
7月25日，infolink表示，供应方面来看，月度供应量环比下降幅度比期初预计值有所扩大，引起供给端缩量加强的趋势预计将在八月持续，即预计八月整体供应量环比仍有较大下降概率。库存方面，供给端因为缩量幅度和趋势明显，以及价格筑底信号相对明确引起相关方包括部分生产企业加大采买量，即采买量体其实略大于当前的实际生产需求规模的市场情况，滞库压力有所减轻。
总得来看，虽然现在组件国内和国外的销量都很不错，但是由于组件产业链供给过剩，所以组件产业链反转要晚于逆变器和其他辅材，如此来看，硅料的反转还需等待。
盲目扩产，业绩骤降近9成
不过市场上各个环节已经有所异动，硅料中的大全新能源（DQ.US）股价已经从本月初的底部累计上涨18%。
据智通财经APP了解，大全新能源是一家高纯多晶硅公司，是光伏产业链上游环节，其业绩与光伏行业变化息息相关。2020年至2022年，得益于光伏行业景气度提升，硅料价格大幅上涨，期内大全新能源归母净利润分别为10.43亿元、57.24亿元和191.21亿元。
而随着光伏产业的竞争加剧，多晶硅产能过剩，硅料价格大跌，大全的业绩也出现大幅度下降，2023年公司归母净利润骤降近7成至57.63亿元；2024年一季度降幅更是接近90%，至3.31亿元。
在硅料价格大降的情况下，大全新能源却大规模扩张，2023年12月，大全新能源公布了投资150亿元建设硅基新材料产业园的计划。该项目计划分两期建设，其中一期计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、120万支圆硅芯项目；二期计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目。
由于2021年和2022年多晶硅高盈利吸引行业大规模扩大产能，仅2023年我国多晶硅产量达143万吨，同比增长76.33%。供给大幅增加，价格持续下降的背景下，具备成本优势的企业拥有更高的抗风险能力。作为深耕硅料环节多年的龙头企业，大全新能源在市场份额与生产成本上的优势也不可忽视。数据显示，2023年国内多晶硅产量超143万吨，而大全新能源的多晶硅产量为19.78万吨，约占国内多晶硅产量的13%，规模在业内处于第一梯队。
而在成本控制方面，数据显示，2023Q1至2024Q1大全新能源多晶硅生产成本分别为53.45、50.34、47.77、46.25和45.99元/千克，呈持续降低趋势，处于行业领先水平。相比之下，二线企业的硅料成本价大概在超过5万元/吨接近6万元/吨的区间。
综上来看，尽管目前光伏行业部分环节已触底，但硅料行业尚未迎来反转，仍需等待。不过一方面，目前多晶硅料价格下跌至大部分企业现金成本，行业普遍亏损将减缓新增产能投放进度，高成本产能将加速退出；另一方面，企业检修有序开展，多晶硅供应量也会有所减少，因此硅料价格或难再大跌，短期内亦难言上涨。