来源 | 时代投研
作者 | 陈澈
编辑 | 孙一鸣
未上市业绩已大幅下滑，昆山丘钛微电子科技股份有限公司（下称“丘钛微”）还能如愿登陆创业板吗？
作为“H拆A”的企业，丘钛微系港股上市企业丘钛科技（01478.HK）分拆上市的子公司，早在2022年12月30日，丘钛微便提交注册，拟登陆创业板，但时至2024年5月31日，丘钛微仍未注册成功。
这引发了外界众多猜测。而今年以来，已有数家公司终止了分拆上市的计划。
譬如，同样属于消费电子行业，5月22日，歌尔股份(002241.SZ)发布公告称，考虑目前的市场环境、估值水平、政策导向等多方面因素后，作出终止子公司歌尔微电子股份有限公司分拆上市的决定。
另外，据招股书显示，2022年，丘钛微的业绩出现倒退，营收同比下滑24.45%；净利润的下滑程度则更加严重，同比下滑了76.25%。至于2023年的业绩，母公司丘钛科技曾发布公告预测丘钛微当期营业收入为109.68亿元，同比下滑15%；归母净利润为2.14亿元，同比下滑0.92%。
招股书还显示，2020年，丘钛微的现金分红超过净利润，高达10.9亿元，该分红金额也远超了2019年的净利润。
5月21日，就业绩下滑、大额分红、产能利用率较低等主要问题，时代商学院向丘钛微信披和投资者关系部门发函询问，但邮件显示拒收。5月31日，时代商学院多次拨打了董秘办联系电话，但无人接听。
毛利率高于可比公司均值
招股书显示，丘钛微专注于摄像头模组行业，产品按不同下游应用领域可分为智能手机摄像头模组、车载摄像头模组以及IoT摄像头模组。该公司于2014年率先量产1600万及2000万摄像头模组。2016年，该公司双摄像头模组批量出货，为国内第二家双摄像头生产厂商。
此外，招股书还显示，截至2023年上半年，在核心技术方面，丘钛微已获授权专利465项，其中发明专利89项。仰仗较强的研发实力，丘钛微的智能手机摄像头模组业务规模于2021年跃升至市场第二名。
在招股书中，丘钛微将欧菲光（002456.SZ）和舜宇光学（02382.HK）列为同行可比公司。对比发现，2020—2023年上半年，上述两家可比公司的毛利率均值分别为11.82%、10.90%、3.33%、3.76%，丘钛微的毛利率分别为10.36%、10.23%、4.16%、4.10%。2022年以来，丘钛微毛利率反超可比公司平均水平。
在经营杠杆方面，丘钛微近年资产负债率有所下降，且于2022年末开始低于可比公司均值。2020—2023年上半年各期末，可比公司的资产负债率均值分别为63.12%、53.40%、63.36%、66.13%，丘钛微的资产负债率分别为64.39%、61.61%、58.72%、62.75%。
未上市业绩已明显下滑
深交所官网显示，丘钛微于2021年6月30日向创业板递交招股书。
2019—2021年，丘钛微表现出了不错的业绩。各期营业收入分别为131.53亿元、170.6亿元、170.78亿元，分别同比增长61.76%、29.71%、0.11%；各期净利润分别为5.09亿元、8.86亿元、9.05亿元，分别同比增长531.2%、74%、2.22%。
在业绩连续三年增长的情况下，丘钛微于2022年8月7日获得上会通过，并于当年12月30日提交注册。
然而，还未上市，丘钛微的业绩就开始变脸。最新版招股书（2023年9月28日更新）显示，2022年，丘钛微的营业收入为129.03亿元，同比下滑24.45%；净利润为2.15亿元，同比下滑76.25%。
据母公司丘钛科技于2023年9月11日发布的公告，2023年，丘钛微预计营业收入同比下滑15%，归母净利润同比下滑0.92%。
值得一提的是，2022年初，为了规范上市公司分拆行为，保护投资者利益，证监会制定了《已上市公司分拆规则(试行)》。根据上述规则，上市公司在进行分拆时需要符合一定的条件。例如，分拆后的新公司应当能够独立上市，具备良好的盈利能力和发展潜力。
而在同一年，尚未上市的丘钛微净利润就同比下滑逾七成，其盈利能力欠佳。
除了业绩走低，丘钛微在申报IPO前进行大额分红也引起了外界的关注。2020年，丘钛微进行了高达10.9亿元的大额现金分红。
而2019年，丘钛微的净利润为5.09亿元，2020年的净利润为8.86亿元。也就是说，丘钛微2020年的现金分红超过了当年及上年的净利润。
今年4月，沪深两家交易所正式发布了《股票发行上市审核规则》等9项配套业务规则及细则、指引。在分红方面，本次规则修订引入现金分红不达标实施“ST”、上市前突击“清仓式”分红等相关内容，并明确了突击“清仓式”分红的具体标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%，或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。
按首版招股书的报告期（2021年6月30日披露），2018—2020年，丘钛微共进行了两次现金分红，共计116953.24万元，同期丘钛微的净利润总额为147543.15万元，分红金额占净利润总额的比例为79.27%。
按照《股票发行上市审核规则》具体标准，丘钛微2018—2020年的现金分红情况接近监管红线。
产能利用率不足五成仍募资扩产
大额现金分红后，丘钛微又欲将IPO的募资额用于补充流动资金。
招股书显示，本次IPO，丘钛微拟募集资金30.01亿元，其中5亿元拟用于补充流动资金。
而30.01亿元的拟募资额中，除了5亿元用来补流，其余25亿元则用于智能手机和IoT摄像模组开发及生产项目，以及车载摄像模组生产项目。
招股书显示，丘钛微的主营业务收入构成分为三类：摄像头模组、指纹识别模组、设备销售。其中摄像头模组是丘钛微的拳头产品。2020—2023年上半年，摄像头模组的营收占比分别为89.45%、99.52%、98.13%、98.04%。
同期，丘钛微摄像头模组的产能利用率分别为70.30%、74.87%、53.43%、48.76%。其中，2022年，该公司摄像头模组的产能利用率同比大幅下滑21.44个百分点，且2023年上半年已低至不足五成。
按照募资投入计划，25亿元将用于摄像头模组的开发及生产项目，在产能利用率不足五成的情况下，其募资扩产合理性存疑。
（全文2190字）
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