智通财经APP获悉，中金发布研报称，5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求分领域分行业实施节能降碳专项行动。其中，《方案》就加强钢铁行业产能产量双控，深化行业产品结构升级及加快行业节能改造提出较为明确的要求。本轮底部周期中炉料对钢铁盈利的侵蚀明显，随着产量调控的推进，产业链利润分配或将发生变化，原料端压力有望减弱。看好制造业景气逐步修复，在产量管控背景下，制造业用钢供需有望逐步改善，对应钢企盈利周期或逐步修复，超额收益可期。
标的方面，建议关注两条主线：1)底部布局被低估的钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份(600019.SH)，建议关注南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁(000932.SZ)。2)特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际(00826)、建议关注不锈钢管龙头久立特材(002318.SZ)、中信特钢(000708.SZ)。
《方案》对钢铁行业格局影响深远
加强钢铁产能产量调控。方案提出2024年继续实施粗钢产量调控，并重申严格落实产能减量置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。中金认为，24年产量调控是21-22年双碳背景下行业产量压降政策的延续，并结合碳排与环保绩效，调控有望更为精准有效。
深入调整钢铁产品结构。大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口，目标到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。电炉钢比例与废钢利用量的目标与22年《促进钢铁行业高质量发展意见》相一致。
加快钢铁行业节能降碳改造。《方案》要求到25年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达30%(22年高炉/转炉标杆水平以上产能占比分别为3.4%/12.9%)、并实现减排二氧化碳约5300万吨，据中金测算约占当前行业总碳排的2.9%。此外，截至2023年底，钢铁行业累计完成粗钢产能全流程改造4.2亿吨，距“25年底全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”目标仍有超4亿吨工作量，节能降碳改造工作或加速推进。
《方案》有望提振市场预期，并在中期托底行业基本面
降低行业供给弹性，改善过剩的供给格局。当前钢铁行业产能过剩，1Q24黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率77.3%，中金认为产能产量调控将使行业的供给弹性减弱，并在复苏周期中驱动产品价格的上涨和盈利周期的修复。
节能降碳改造节奏或将提速。中金认为，《方案》有望加速行业降碳引导机制的落地，钢铁企业的现金流与盈利能力重要性越发凸显，中期将进一步加速行业分化、出清与兼并整合，利好具备超额利润的行业核心资产。
风险因素：政策执行效果低于预期；地产景气超预期下滑；全球经济加速下行。