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长江证券商贸零售23&24Q1综述:跨境需求高景气 零售经营企稳

发布时间 2024-5-24 14:58
更新时间 2024-5-24 16:06
© Reuters.  长江证券商贸零售23&24Q1综述:跨境需求高景气 零售经营企稳

智通财经APP获悉,长江证券发布研报称,在需求端高景气的跨境板块中,收入端保持高增,且龙头企业逐渐形成品牌认知、规模效应体现,在中游费率波动的阶段下,利润端仍然具备较强韧性,中长期来看或存在较大增长空间。其次,关注零售公司的业态转型以及积极变化:当前超市企业虽然收入端仍有承压,处于存量门店经营效率提升阶段,利润有望进一步减亏或扭亏;购百企业受制于消费支出意愿偏弱,处于业态转型优化阶段,扣非净利润距离2019年仍有一定差距,但随着购物中心业态升级,有望带来利润弹性。

综合来看,跨境出海领域推荐:安克创新(300866.SZ)、致欧科技(301376.SZ)、华凯易佰(300592.SZ)、小商品城(600415.SH),建议关注赛维时代(301381.SZ);实体零售领域建议关注:天虹股份(002419.SZ)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)。

长江证券主要观点如下:

整体:整体消费平稳增长,跨境出口保持强劲

内需方面,2023年社零总额同比增长7.2%,两年复合增长3.4%,2024Q1同比增长4.7%,消费整体增速平稳,而居民出行意愿较强,文旅市场供需旺盛。出口方面,2023/2024Q1我国出口金额同比增速-5%/2%,增速平稳,但跨境电商出口预计增长双位数,维持较高景气度。

跨境电商:收入高增,盈利分化

2023/2024Q1跨境代表性企业收入同比增长26/28%,扣非净利润实现同比增长74%/17%。从收入端来看,虽然基数走高,但得益海外需求和主流平台增长韧性,以及头部企业快速推新、并把握新渠道、新市场的增长机遇,收入保持较快的增长。从利润端来看,由于人民币贬值、海运费改善、以及企业去库进入尾声的多重因素下,2023企业端扣非净利润增速大幅快于收入端,迈入2024年,由于上述改善因素逐步淡化,且红海事件扰动、尾派成本上涨,使得企业端扣非净利润增速开始分化。

展望后续,长江证券预计企业收入端将保持较快增长,且伴随阶段扰动褪去,以及头部企业凭借强供应链和产品升级,有望熨平费率波动,利润增速具备韧性。

超市:收入承压,扣非减亏

2023年超市同店偏淡叠加关闭弱店,使得收入端仍然承压,年度平均收入同比下滑13%,2024Q1仍下滑7%。2023年部分企业通过数字化赋能和供应链优化,提升门店运营效率,带动毛利率整体上行;租金人工等费用随着低效门店清退而有所收窄,但收入承压使得费用率被动抬升,综合而言,年度扣非净利润同比减亏,2024Q1部分企业扣非净利润实现增长。

购百:业态转型,扣非恢复

2023年购百门店规模整体平稳,收入端小幅增长,预计客流恢复向好,但消费支出意愿仍偏弱。2023年部分购百企业积极推进业态转型,但全年平均收入同比增长3%,2024Q1同比下滑4%,收入增速相对平淡,或反映出:居民支出意愿偏弱,消费转化较低;另一方面部分购物中心门店尚处于新店培育阶段,创收潜力仍待发掘。2022年给予商户减费降租的影响过去后,租金和扣点政策回归正常,毛利率企稳回升,渠道规模较为稳定,以现存门店业态转型优化为主,人工和租金费用相对平稳,因而费用率有所收窄,综合使得扣非净利润恢复性增长。

风险提示:居民消费意愿持续偏弱;新业态出现影响行业竞争格局。

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