自2021年行情启动以来，中药板块历经政策催化、国改行情、抗疫贡献等重大事件，中药行业在2023年二季度迎来市场投资情绪高点。历经2023年下半年以来板块回调，中药行业在2024年一季度再次迎来业绩、持仓、政策三重拐点。
业绩、持仓、政策三重拐点叠加
从业绩来看，2023年四季度以及2024年一季度中药板块在感冒发烧相关用药的带动下，呈现快速增长，2023年四季度至2024年二季度行业增速分别达到13.5%、15.4%和13.8%。从盈利能力上看，由于高毛利产品占比提升，2023年一季度毛利率水平也曾达到46.1%的峰值水平。随着2024年一季度业绩落地，一季度58家样本公司中药行业收入953.5亿元，同比下滑0.8%，但环比增长12%，呈现底部向上。
从基金持仓情况看，中药板块持仓量触底反弹。中药板块从2023年二季度持仓量达到高位之后持续下降至2023年四季度，2024年一季度出现反弹迹象。截至2024年一季度，医药基金持仓中药板块占总体规模比例为6.96%，环比增长0.04pp，持仓规模达到145亿元，中药板块持仓量仅次于化药制剂板块。
在非医药基金持仓量上，中药板块持仓量达到86亿元，持仓占比达到0.25%，持仓占比排名第五。中药行业整体分红率水平相对较高，国有企业改革持续推进，对于非医药基金来说仍然具有较高的投资吸引力，有望进一步提升持仓占比。随着筹码出清，二季度业绩逐步修复，医药基金有望在持仓量上进一步提升。
从政策来看，其利空影响逐步出清，基药、医保等政策持续利好。院内端患者问诊量逐步恢复，预计院内端中药有望实现恢复。2024年也有望迎来新一轮基药目录调整，政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的用药模式，优化和规范用药结构。整体来看，进入基药目录的药品数量在不断增加，中成药占比持续提升。
中药细分三个方向值得看好
第一,看好品牌中药提价放量。中药消费品具有医保免疫属性，在抵御未来医保政策风险上优势显著。品牌OTC具有强品牌，提价具有较强的客户基础和品牌基础，能够持续不断释放业绩。在消费复苏背景下，中药消费品量价齐升趋势向好。稀缺名贵中药材长期的供不应求导致价格呈现上涨趋势，随着抗疫带来需求量增加，中药材整体价格实现上涨。
第二，看好基药目录调整及医保政策利好相关个股。院内端随着中药利好政策不断兑现。（1）从需求上来看，根据《“十四五”中医药发展规划》，我国将大力提升中医医疗服务机构质量，扩大中医院数量，不断满足人口老龄化带来的中医药行业需求；（2）从供给端来看，国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，提出关于中医药人才、中医药文化、中医药协同发展等重大措施。中药创新药也在二十大促进中医药传承创新发展的方针政策引领下，迎来快速发展；（3）医保政策助力中医药行业快速发展，包括《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》和《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》。近年来，在加快中医医疗机构和中药纳入医保支付范围上可以看到有重大利好，加快院内端放量增长。
第三，看好国企混改释放红利，高股息具备防御属性。中药行业国企混改以及公司治理改善加速推进，（1）国企混改下引入新股东为公司发展注入新的活力，很多重要国企正不断深入推进国企混改，将进一步提升治理水平；（2）不少国企相继推出股权激励，极大释放员工积极性，随着积极主动的改革策略提高效率。
从基金角度看，目前全市场的中药主题基金不多，迄今仅有1只主动和1只被动产品。前海开源中药研究精选是一只主动管理型的中药主题性基金，适合希望把握中药阿尔法收益的投资者。鹏华中证中药交易型开放式指数证券投资基金（159647）以及联接基金A/C（016891/016892）产品，紧密跟踪中证中药指数，该基金可以作为投资中药板块的利器。由于场内规模较大且场内交易活跃，它受到专注于中药行业投资者的广泛关注。
（作者系鹏华中药ETF基金经理。文中所提基金仅为举例，不作为买卖推荐。）