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浙商证券:工程机械内需预期或边际改善 海外与国内有望共振

发布时间 2024-5-24 10:09
更新时间 2024-5-24 10:35
© Reuters.  浙商证券:工程机械内需预期或边际改善 海外与国内有望共振
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智通财经APP获悉浙商证券发布研报认为,预计 5 月挖掘机国内销量连续 3 个月正增长,工程机械内需预期有望边际改善。需求端,全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望进入上行周期;供给端,龙头厂商进入 ROE 提升阶段,行业供给端或改善。该团队认为,考虑到工程机械行业全球化持续推进、国内周期筑底有望景气提升、龙头厂商进入盈利能力趋势提升阶段,行业合理估值或存在提升空间,未来有望迎来戴维斯双击。

事件:CME 预估 2024 年 5 月挖掘机销量 16200 台,其中国内销量 7700 台,出口销量 8500台。

投资要点

预计 5 月挖掘机国内销量连续 3 个月正增长,工程机械内需预期有望边际改善

据 CME 预估,2024 年 5 月挖掘机销量约 16200 台,同比增长约 5%,市场逐步修复,其中国内市场预估销量约 7700 台,同比增长近 19%;出口市场预估销量约 8500 台,同比下降近 17%。预计 5 月挖掘机国内销量连续 3 个月实现正增长,工程机械国内需求预期有望边际改善。

【需求端】全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望进入上行周期

中国工程机械行业复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升

1)海外:全球化持续推进,海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业(性价比等优势),有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升。据 KHL,2022 年全球 Top50 工程机械制造商总销售额为 2306 亿美元,其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率为 5.8%/5.2%/2.7%(合计占比 13.7%)。1-4 月我国工程机械累计出口额 165.77 亿美元,同比增长1.9%。1-3 月我国工程机械累计出口整机 85.58 亿美元,同比增长 4.98%,占出口总额的 71.3%;出口零部件 34.49 亿美元,同比下降 2.86%,占出口总额的28.7%。1-3 月我国工程机械出口区域中亚洲占 41.13%、欧洲占 25.62%、南美洲占 10.65%、非洲占 10.07%。1-3 月我国工程机械累计出口非洲 12.09 亿美元,同比增长 24.4%;出口南美洲 12.79 亿美元,同比增长 24.1%;出口亚洲 49.39 亿美元,同比增长 3.1%;出口欧洲 30.76 亿美元,同比下降 1.96%;出口北美洲10.61 亿美元,同比下降 16.3%;出口大洋洲 4.43 亿美元,同比下降 12.1%。

2)国内:工程机械行业国内周期有望筑底向上,更新周期有望启动

更新:国内周期有望筑底向上,大规模设备更新行动方案落地,期待更新周期启动。1)自然更新:2015 年为挖掘机上轮周期底点,按 8-10 年为更新周期测算,预计 2024 年国内更新需求有望触底,未来有望周期上行。2)环保更新:中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代,推动老旧“国一”、“国二”机型出清,加速存量“国三”切“国四”进程;3)住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,提及更新淘汰使用 10 年以上,高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。

内需:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入,国内需求预期有望逐步改善。2024 年 1-4 月房屋新开工面积/基建投资/采矿业投资/水利管理业投资累计同比增速分别为-24.6%/7.8%/21.3%/16.1%。 

【供给端】龙头厂商进入 ROE 提升阶段,行业供给端或改善

近期:工程机械销量增速<工程机械收入增速<工程机械利润增速

2023 年三一重工/徐工机械/中联重科/柳工 ROE(加权)分别达

6.9%/9.9%/6.4%/5.4%,同比提升 0.2pct/1.7pct/2.3pct/1.6pct;2024Q1 归母净利润同比增长 4%/5%/13%/58%,营业总收入同比变动-0.95%/+1%/+13%/+2%。2024Q1 挖掘机/汽车起重机/叉车/高空作业平台总销量分别同比变动-13%/-21%/+11%/-18%。

【估值】行业有望景气上行+龙头盈利能力趋势提升,未来有望迎来戴维斯双击

考虑到工程机械行业全球化持续推进、国内周期筑底有望景气提升、龙头厂商进入盈利能力趋势提升阶段,我们认为行业合理估值或存在提升空间,未来有望迎来戴维斯双击。

投资建议:持续聚焦行业龙头:考虑到业绩释放周期,边际改善弹性,重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力;持续推荐三一国际、华铁应急、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业,关注:山推股份。

风险提示:基建、地产投资不及预期;海外出口增速不及预期;海运费波动风险。

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