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财通证券:全A非金融盈利降幅收窄 金融业盈利有所好转

发布时间 2024-5-21 15:40
更新时间 2024-5-21 16:05
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智通财经APP获悉,财通证券认为,24Q1全A非金融盈利降幅收窄,金融业盈利有所好转。其中,制造业接近资本开支尾声,部分方向需求回暖+库存出清,有望底部反转;从现金流水平看,非金融企业资本开支占比有所回升,机械、钢铁等行业回款能力大幅改善;行业层面,周期和支持服务业增速回落,六成行业实现“量价齐升”。

24Q1全A非金融的归母净利润TTM同比-2.6%,较上期小幅收窄。从单季度盈利看,全A非金融有所回落,但银行、非银金融盈利同比增速较上期分别+1.8pct、+16.3pct。

制造业接近资本开支尾声,部分方向需求回暖+库存出清,有望底部反转。

从资本开支来看,制造业整体扩产速度有所回落,剔除石油石化后的制造业企业24Q1在建工程同比增速转负至-7.3%,固定资产同比降至-0.5% ,较23Q4分别下降19.0pct、12.0pct。但制造业内部分化较大,化工、公用事业等投资增速放缓,而轻工制造、钢铁仍有所扩张。从库存与下游景气来看,2024Q1制造业存货同比增速下滑0.1pct至1.9% ,降幅收窄有企稳态势;营收增速收窄至0.3%,显示制造业可能逐步进入尾声。

从现金流水平看,非金融企业资本开支占比有所回升,机械、钢铁等行业回款能力大幅改善。

1)经营性现金流视角,机械设备、钢铁、环保回款能力大幅改善,纺织服饰、汽车等经营性现金流水平处于高位。2)筹资现金流视角,建材、纺服等行业持续“扩表”。3)投资现金流视角:电子、建材、军工等连续两期加速扩张。

行业层面,周期和支持服务业增速回落,六成行业实现“量价齐升”。

1)一级行业中,有14个行业24Q1单季的业绩增速相较23Q4出现改善。机械、农林牧渔单季度业绩增速连续两期向上,业绩恢复趋势较为确定。其中,机械板块单季度营收和业绩增速均为连续两期加速回暖。2)消费景气上行,出海方向仍然向好,例如轻工制造、家用电器、汽车。盈利逐步见底回升,且需求已经拐点向上的板块,例如军工、医药、银行的底部反转机会较大。3)去年业绩持续改善的上游原材料、支持服务业出现业绩拐点。石油石化、公用事业ROE已处于高位。出行方向的航空机场、旅游及酒店餐饮量价齐升,影院价端修复明显。(详见《一季报的八大结论》)

从业绩&估值、库存周期、投入产出比视角出发,关注3条主线。

(1)主线1——业绩&估值视角:①营收和业绩增速边际提升,且24Q1单季业绩正增;②年初以来估值修复小于30%的,关注城农商行、航海装备、家电零部件、养殖、以及造纸等13个行业。(2)主线2——库存周期视角:下游景气改善且库存下滑,有望开启补库的行业。如中游的风电设备、自动化设备、航海装备以及下游服装家纺等。(3)主线3——投入产出比视角:从①资本开支增速所处的历史分位数,②经营性现金流增速变动来看,化学原料、工程机械、生物制品、休闲食品等9个细分资本开支已降至21年以来低位,而现金流逐步改善,具备“低投入高产出”特征。

风险提示:核心假设不当;历史经验失效;海外冲击超预期等。

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