来源|时代商学院
作者|毕肖磊
编辑|郑少娜
编者按：自2019年被纳入MSCIESG评级体系后，宁德时代的评级忽高忽低，2022年至今稳定在“A级”，但仍未达到MSCI设立的领先标准。
4月16日，宁德时代（300750.SZ）披露了2024年一季报。从财务分析看，其业绩呈现出“增利不增收”的特征，一时引起外界对其发展前景的颇多关注。
不过，除了财务手段，ESG评级是判断这家动力电池龙头企业长期投资价值AB面的另一有效工具。
时代商学院研究发现，目前，宁德时代的ESG评级仍有提升空间。据最新评级日期，2024年一季度，MSCI（明晟）对宁德时代的ESG评级为A级，仍未达到MSCI设立的领先标准（AA级与AAA级）。
近日，在公布2023年赚了440亿元的同时，宁德时代抛出一个220亿元的分红计划，用于回馈股东。实际上，光是宁德时代这一分红金额，就已经碾压了A股90%的企业2022年全年营收。
分红是上市公司回馈投资者、完善公司治理的重要举措之一。若上述分红预案能顺利实施，宁德时代在“G”（治理）维度的评分有望改善，进而提升ESG评级。
作为新能源汽车的“心脏”，动力电池产品因此拥有广阔的增长空间，不过，其在生产制造过程中所产生的碳排放、能源消耗等问题，同样不可忽视。身为动力电池龙头，宁德时代肩负着引领行业降碳减排事业的重任。
时代商学院研究发现，在MSCIESG评级中，从不同维度看，宁德时代在“S”（社会）的表现远逊于“E”（环境）、“G”（治理）两个维度；从关键指标看，宁德时代在“废弃物排放”、“劳动力管理”及“税务透明度”等关键指标方面的表现，均存在一定不足之处。
ESG概况：MSCI最新评级为A级，处于行业前30%水平
宁德时代于2018年上市，2019年便被MSCI纳入ESG评估名单。从历年ESG评级变化情况看，如图表1所示，2019—2021年，MSCI对宁德时代ESG表现的评价先升后降，评级分别为BB级、A级、BBB级，2022—2024年则稳定在A级。
据MSCI设立的评估标准，ESG评级结果为AAA级或AA级的企业，其ESG表现在行业中处于领先水平；A级、BBB级、BB级则为一般水平；B级与CCC级则代表ESG落后水平。
当前，A股的大部分上市公司在MSCI体系中的ESG评级尚达不到A级。
截至今年一季度，MSCI共纳入了近670家公司A股上市公司进入其ESG评级体系。其中，最新评级在A级及以上的公司仅有55家，占比不足10%。
相比之下，宁德时代在MSCI中的ESG评级已经领先90%的A股上市公司。
不过，放眼全球汽车零配件企业，宁德时代的MSCIESG评级仍有进步空间，至少有12家汽车零配件企业的MSCIESG评级优于该公司。
如图表2所示，MSCI纳入的全球136家汽车零配件公司中，ESG评级在AAA级、AA级的公司占比分别为6%、3%；与宁德时代同为A级的公司占比为19%；A级以下评级的公司占比为73%。
那么，宁德时代的ESG短板在哪里？
时代商学院研究发现，在“E”（环境）、“S”（社会）、“G”（治理）三项维度，MSCI对宁德时代的评分分别为7分、3.8分、5.1分。由此可见，宁德时代在环境维度的表现较好，而在社会维度方面的表现则相对较差。
与同行业公司对比来看，除宁德时代外，MSCI还收录了WIND动力电池指数中另外两家成分股公司欣旺达(300207.SZ)和亿纬锂能(300014.SZ)，其ESG评级分别为BBB级、B级，均不及宁德时代。
但从不同维度对比，欣旺达在“E”（环境）、“S”（社会）、“G”（治理）三项维度的得分分别为5.3分、5.4分、5.3分；亿纬锂能的得分则分别为6.1分、4.5分、3.4分。
由此可见，即便宁德时代的ESG评级相对领先，其在“社会”维度的表现依然存在短板，得分不及欣旺达和亿纬锂能两家同行业公司。
ESG表现综合评价：存在7起利益相关方纠纷诉讼，清洁技术指标行业领先
2.1 E（环境）指标：清洁技术指标行业领先，废弃物排放指标披露不充分
据全球行业分类标准（GICS），宁德时代属于工业行业之下的电器元件和设备子行业。MSCI对该行业的ESG评级指标中，环境维度的权重为32%。其中，关键权重指标如图表3所示。
由图表3可知，电器元件和设备行业在环境维度权重最高的核心议题分别为清洁技术机遇、有毒排放与废弃物排放、水分胁迫，这与该行业能源消耗大、环境污染风险较高的特质有关。
据宁德时代2023年ESG报告，该公司对以上关键指标均有披露。
MSCI官网显示，在清洁技术机遇指标方面，宁德时代处于行业领先水平。
据ESG报告，2023年，宁德时代全年分布式光伏发电总量达到24.15万兆瓦时，零碳电力使用占比达65.43%，同比提升约38.83%，在行业中处于领先水平。对比来看，欣旺达2023年的光伏发电总量为9.25万兆瓦时。
在有毒排放与废弃物管理方面，宁德时代生产运营过程中主要产生废水、废气、厂界噪声、固体废弃物。2023年，宁德时代被纳入环境监管重点单位的子公司不存在超标排放情况。
但在ESG报告中，该公司未披露相关指标总排放情况，以及与历史数据对比情况。同行业公司中，欣旺达则在2023年度ESG报告中披露了排放与废弃物指标的具体数据，并与2021—2022年的相关数据进行了对比。
2.2 S（社会）指标：与利益相关方存在7起纠纷诉讼
根据MSCI的ESG评级行业指标权重，宁德时代所处电器元件和设备行业的社会维度权重为24%。其中，关键权重指标如图表4所示。
同样，劳动力管理、人力资本开发两项指标权重较高，这也与工业行业项目规模较大、员工人数较多的特点有关。
据宁德时代2023年ESG报告，该公司对以上两项关键指标均有披露。
MSCI官网显示，宁德时代在“S”（社会）维度的得分为3.8分，明显低于“E”（环境）与“G”（治理）两大维度，是导致该公司MSCIESG评级较低的其中一大原因。
从具体指标看，在劳动力管理方面，宁德时代未在ESG报告中对劳动力管理指标中的员工流失率进行披露。该公司在平等与多元化方面亦存在不足，2023年的女性员工占比仅为18.43%，远低于同行业公司欣旺达的女性员工占比31.46%。
此外，据企查查，2023—2024年3月，宁德时代作为被告，与员工、供应商等利益相关方存在10起诉讼，其中5起为竞业限制纠纷案件，4起为合同纠纷案件，1起为劳动争议案件。
需注意的是，除以上两项核心指标外，宁德时代在社会维度的产品安全与质量方面亦存在不足。
2023年6月5日，沪杭高速发生一起车辆碰撞起火事件，资料显示，事故车辆搭载了NCM811体系三元锂电池，电芯由宁德时代提供。据视频资料，该事故车辆在撞击车道后数秒内迅速起火。
而据2021年正式实施的《电动汽车用动力电池安全要求》，电池单体发生热失控之后，电池系统应在5分钟之内不起火不爆炸，以确保乘员有足够的安全逃生时间。
2.3 G（治理）指标：廉洁建设制度完善，税务透明度披露不足
根据MSCI的ESG评级行业指标权重，宁德时代所处工业行业的治理维度权重为44%，在所有行业中最高。其中，关键指标包括董事会、薪酬、公司所有权、会计、商业道德、税务透明度等6项，并无特殊权重指标。
MSCI官网显示，宁德时代在商业道德指标方面处于行业领先水平。据2023年ESG报告，宁德时代从制度建设、风险评估、文化建设、监督机制四方面入手，在廉洁建设方面建立了相应的组织架构。
另外，在2023年ESG报告中，宁德时代在会计、税务透明度等指标上披露并不充分。对比来看，欣旺达则在2023年ESG报告中披露了全年纳税额，及2021—2022年的历史纳税数据。
建议：继续对齐MSCI披露与评价标准，加强对核心议题披露
综上，自2022年发布第一份ESG报告后，宁德时代的ESG评级便稳定在A级，无论从所处行业还是A股整体评级看，都维持在中上水平。但该公司在不同维度之间的评价并不均衡，未来在ESG实践与披露方面仍存在一些挑战。
首先，继续对齐MSCI披露与评价标准，提升ESG实践能力。MSCI在全球ESG领域享有较高话语权，而作为全球动力电池龙头，宁德时代早已走出国门，在德国、匈牙利等欧洲国家建设工厂。而提高在全球动力电池企业中的ESG排名，对该公司在欧美市场进行产能本土化战略具有重大意义。
其次，加强对核心议题的披露。在环境、社会及公司治理三项评价维度中，参照MSCI披露标准或同行业公司披露情况，宁德时代需对排放与废弃物管理、劳动力管理中的员工流失率、税务透明度等关键指标，有针对性地加强披露。
最后，优化自身落后议题的相关实践。由前述内容可知，宁德时代在社会维度的实践评价落后于环境、治理维度。其中，在平等与多元化议题的实践不及同行业公司；另外，在与员工、供应商及客户等利益相关方可能存在较大影响的相关诉讼、安全事故等争议事件方面，宁德时代并未在ESG报告中予以具体的披露或说明。
【参考资料】
1. 《MSCI行业重要性地图》.MSCI官网
2. 《电动汽车用动力电池安全要求》.工信部官网
3. 《宁德时代新能源科技股份有限公司2023年度环境,社会与公司治理(ESG)报告》.深交所官网
（全文3532字）
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