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东吴证券:3月燃气重卡渗透率高增 未来看好天然气转型

发布时间 2024-4-22 11:40
更新时间 2024-4-22 12:05
© Reuters.  东吴证券:3月燃气重卡渗透率高增 未来看好天然气转型
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智通财经APP获悉,东吴证券发布研报称,油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加,驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升;同时国内天然气供给充裕,各地加气站建设加速推进,供给/需求/政策多维催化,2024~2025年燃气重卡渗透率有望高增。重卡出口展现强韧性,销量稳定增长突破,独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花,自主重卡性价比优势凸显,海外市占率持续提升。此外,以旧换新政策值得期待,当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高,政策法力有望刺激增量需求,看好向上。

东吴证券预计,2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为107/125万辆,同比分别+17.3%/+17.1%。重卡板块投资聚焦强α(天然气重卡受益)+业绩兑现高确定性品种进行布局潍柴动力(023380.SZ+中国重汽(03808)+一汽解放(000800.SZ)/福田汽车(600166.SH)。

东吴证券主要观点如下:

行业总量:3月重卡销售旺季产批零环比显著上升,企业小幅加库,渠道显著加库:

1)产量:3月重卡行业月度整体产量为11.65万辆,同环比分别-1.7%/+96.4%;2)批发:3月国内重卡批发量为11.58万辆,同环比分别+0.3%/+93.6%;3)上险:3月重卡终端销量为7.51万辆,同环比分别-1.7%/+183.7%;综合产批零表现来看,3月重卡传统销售旺季拉动产批零环比显著上升。4)出口:3月重卡行业出口2.46万辆,同环比分别+4.1%/+4.2% 。5)库存:3月重卡行业企业库存+0.08万辆;渠道库存+1.60万辆,企业端小幅加库,渠道端持续加库。1-3月累计批发27.2万,同比+12.9%,展望4月,我们预计重卡行业批发销量为9.3万辆左右,同环比分别+11.9%/-19.7%。

行业结构:新能源渗透率环比下降,重卡行业新能源渗透率7.03%,环比-0.6pct

3月国内重卡行业新能源产品销量为5280辆,行业渗透率为7.0%(纯电+氢能源+燃料电池),同环比分别+4.6/-0.6pct。其中纯电重卡销量为5040辆,同环比分别+188.8%/+151.5%;燃料电池重卡销量为240 辆, 同环比分别+106.9%/+860.0%;天然气重卡销量29331 辆, 同环比分别+207.8%/+205.8%,天然气重卡销量占比39.03%,同环比分别+26.6/+2.8pct,3月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。

公司维度:3月重卡主要企业产批零环比向上调整,中国重汽销量表现领跑行业。

1)批发:3月国内重卡批发销量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/北汽福田,销量分别为3.01/2.61/2.10/1.71/0.97万辆,五家企业市占率分别为26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%,CR5为89.8%,同环比分别-1.1/+0.3pct,集中度环比转正。

2)上险:3月国内重卡终端上险量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为一汽集团/中国重汽/东风汽车/陕西重汽/北汽福田,市占率分别为24.2%/20.4%/19.2%/11.7%/9.7%,CR5为85.1%,同环比分别+1.6/+0.3pct,集中度环比增加。

发动机配套维度:潍柴发动机配套量同环比上升,解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商,重卡发动机龙头地位稳固。

1) 发动机企业角度: 3 月潍柴动力配套量2.80 万套, 同环比分别+35.0%/+187.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团,五家整车厂出货量占比分别为37.8%/28.0%/24.4%/3.4%/2.2%,CR5为95.9%,同环比分别+8.7/-0.7pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.0%,环比-0.9pct。

2)整车厂内部来看:陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中,潍柴发动机配套比例分别为78.1%/68.9%/43.1%/6.6%/5.4%,同比分别+32.9/+4.7/-0.4/-7.1pct,环比分别+0.8/-0.4/-0.9/+1.0pct。潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。

风险提示:国内重卡行业复苏不及预期,天然气价格上涨超出预期。

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