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中金:看好24年煤价走低 火电迎戴维斯双击

发布时间 2024-4-11 14:00
更新时间 2024-4-11 14:36
© Reuters.  中金:看好24年煤价走低 火电迎戴维斯双击
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智通财经APP获悉,中金发布研报指出,近日,港股火电企业发布2023年年报,业绩符合预期;行业核心利润现金流显著修复,辅助服务收益兑现,派息率提升,看好2024年煤价走低,火电迎戴维斯双击。另外,根据电企公开业绩会,2024年1-2月容量电价执行情况良好,度电电价补偿在2分-3分左右,叠加电量电价部分,火电综合仍可维持在溢价17-18%,同比降幅可控。而成本端,1Q24动力煤价格同比-20%,展望全年预计电企单燃仍有5%左右降幅,可覆盖电价降幅,推动全年火电盈利继续提升。

中金主要观点如下:

2023年火电核心度电利润已修复至平均约1.3% 三季度达峰值

据中金测算,2023年调整后煤机核心度电税前利润,华能国际(00902)为8厘,华电国际(01071)、中国电力(02380)为1.3%/2.9%,大唐发电亏损1%。单位燃料成本下降驱动盈利修复,普遍降幅10%~13%(动力煤价格同比-24%),大唐发电为8%,长协煤占比超70%。此外,收入端量升价稳,火电兜底保供,华能国际/中国电力煤电利用小时同比+4%/+12%至4,388/5,246小时,华电国际煤电投产较多。2023年电企固定资产减值在0.2~25.5亿元,占净资产0~2.2%;永续债利息集中在3~29亿元,占归母净利润3%~35%。

煤耗出现同比上升 辅助服务逐步体现净收益

2023年华能国际/华电国际度电煤耗分别同比+1.5%/+0.8%,缘于云南、四川来水偏枯后高煤耗机组承担保供压力,及新能源灵活调节频次增加。2023年辅助服务占电企营收0.7%-1.1%,其中华能国际占比最高,净收益达27.2亿元。电企积极调整发电策略,充分利用新能源火电联营优势,拓宽辅助服务等额外收入渠道。

火电现金流显著回暖 资本开支压力下仍积极提升分红水平

除大唐发电外,电企经营性现金流同比+23%~73%,华电国际因无风光建设任务,自由现金流回正至28亿元。2023年电企派息率在44%至62%之间,中国电力同比提升10ppt,华能国际扭亏后首次分红,大唐发电亏损下仍积极分红。2024年中金判断电企资本开支在300~800亿元之间,在发展和派息中寻求平衡。

风险

电价的超预期下行,火电的利用小时下降明显。

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