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华泰证券:从年报业绩看出行链细分板块投资机会

发布时间 2024-4-11 13:48
更新时间 2024-4-11 14:05
© Reuters.  华泰证券:从年报业绩看出行链细分板块投资机会
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智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,出行链盈利显著修复,油运景气上行,快递业绩稳健。2023年,受益于我国疫后经济复苏,出行需求恢复带来航空、机场、公路、铁路业绩同比显著修复;油运运价上行推升油运板块盈利;国内消费需求较稳支撑快递板块业绩稳健增长。受海外高通胀、进出口需求偏弱拖累,23年集运、干散、港口以及跨境物流板块业绩承压。展望24年,该行依然看好出行链盈利的持续改善,物流板块实现稳健的业绩增速,干散/油运景气上行。

华泰证券观点如下:

航空机场:23年盈利同比改善明显,看好24年航空盈利表现

23年民航需求释放,推动航空机场公司盈利同比显著改善。三大航供给/需求恢复至19年的95%/87%,客座率75.4%,同比提升10.8pct,同时收益水平维持高位。不过飞机利用率仍有提升空间,成本压力较高,使得三大航23年归母净亏损仍录得134.2亿,相比22净亏损1086.9亿大幅缩窄。24年伴随民航运营环境进一步好转,该行预计三大航盈利有望显著转正。机场方面,上海机场扭亏,但首都机场受到分流影响仍录得亏损。另外往后展望,扣点率下降或将延缓机场公司盈利恢复至19年水平。

航运港口:23年业绩分化;24年干散/油运景气上行,集运受红海催化

2023年,油运盈利同比大幅抬升;集运/干散/港口盈利同比下滑。分板块看,1)油运:受益于全球用油需求回升和船舶供给趋紧,运价大幅上行推升板块业绩,该行预计24年油运市场保持景气上行,个股盈利保持同比增长。2)干散:23年干散运价同比大幅回落拖累板块业绩,该行预计24年干散市场供需向好,运价有望显著反弹推升个股盈利。3)集运:23年集运运价大幅回落拖累个股业绩,该行预计24年在红海事件影响下,运价有望同比增长带动个股业绩。4)港口:23年重点个股盈利同比下滑,该行预计24年吞吐量同比增速改善带动个股盈利同比增长。

公路铁路:23年盈利显著恢复,公路分红比例继续提升

23年公路板块归母净利同比增长23%,较19年增长17%(目前已有11家A、7家港股公路披露业绩)。盈利改善主因:1)居民出行复苏;2)22年受疫情管控、货车优惠影响基数低;3)外延并购资产。由于上市公司更加重视分红,公路板块23年平均分红比例达52.2%,较19年提升9.8个百分点。同样受益于出行复苏,京沪高铁/广深铁路实现净利同比扭亏。京沪高铁预告23年净利中枢恢复到19年的96%。广深铁路23年净利较19年增长41%,长途过港高铁业务带来盈利增量。铁路集装箱发展方兴未艾,铁龙物流预告23年净利中枢同比增长约39%。

物流快递:23年快递龙头业绩稳健,跨境物流承压

2023年,快递板块业绩实现稳健增长,主因龙头个股业务量增速向好,尽管价格竞争持续,但公司持续降本增效,单票成本下降冲抵单票收入降幅。展望24年,该行看好快递板块实现较快业务量增速,且价格竞争有望趋缓,龙头快递企业盈利能力有望进一步提升。跨境物流板块23年业绩承压,主因进出口需求偏弱以及空海运运价下行,国际货代行业盈利能力大幅下滑。24年该行看好空海运运价同比改善,叠加重点跨境物流个股不断延长服务链条,提升单箱利润水平,带动国际货代业务业绩同比回升,以及跨境综合物流业务保持稳健增长,重点个股实现盈利同比增长。

风险提示:经济低迷,贸易摩擦,油汇风险,竞争恶化。

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