智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计3月15日的春斗工资增速或将高于2023年，达到过去三十年的高位。根据构建的春斗工资增速模型，由于劳动市场偏紧、过去通胀较高，且企业盈利超预期，预计2024年春斗工资增速或将高于2023年的3.6%。若得以实现，则日本结构性走出通缩的概率进一步提升，日元以及相关资产均可能走出亮眼表现。
▍华泰证券主要观点如下：
一、 什么是“春斗”?
备受瞩目的日本2024年 “春斗”工资谈判将在3月15日公布初步结果。“春斗”是日本每年春季举行全国性劳资谈判，对日本全年的工资涨幅有着“风向标”的指引作用：参与“春斗”的企业数量持续增加，覆盖700万左右的工会成员，相当于2023年日本劳动总人口的10%以上;谈判的对象主要是大企业，中小企业偏少，但谈判的结果对其他企业的工资增速具有指示意义。“春斗”公布的工资涨幅通常包括年功序列工资涨幅以及基本工资涨幅两部分，其中基本工资涨幅更重要，也是市场重点关注的内容。
2023年日本“春斗”工资增速超预期回升至3.6%的高位，尤其是基本工资增速大幅增长。背后主要原因是2023年日本企业盈利超预期改善、年初居民公用事业价格大幅上涨以及通胀高企。
二、为什么2024年“春斗”至关重要?
“春斗”工资增速很大程度上影响2024年日本再通胀的可持续性。2023年GDP增速虽然位于较高水平，但由于实际可支配收入增速为负，居民实际消费较为疲弱。若2024年工资增速较高，实际可支配收入增速有望转正，从而推动居民消费修复，成为2024年增长的最重要支撑。
“春斗”工资增长若进一步加快，可能标志着日本向成功走出结构性通缩螺旋更进了一步。若“春斗”工资增速回升至较高水平，日本有望实现工资-通胀的良性循环，帮助日本摆脱通缩。
春斗工资增速也将左右日央行货币政策正常化前景。1月日央行货币政策会议上植田和男称，重点关注3月“春斗”谈判结果，若确认实现工资-通胀的良性循环，日央行将考虑改变包括负利率在内的宽松政策(参见《日央行按兵不动但表态偏鹰，日元仍有弹性》，2024/1/23)。
三、2024年春斗工资增速预计将超过2023年
目前，劳工双方对“春斗”结果均较为乐观，政府也对工资上涨“乐见其成”。3月7日Rengo发布的工会平均涨薪要求为5.9%，大幅高于去年的4.5%。雇主对涨薪的表态也相对积极，例如罗森、Aeon等多家大企业均宣布较去年更高的涨薪计划。政府也继续出台措施推动企业提高工资增速，例如为涨薪幅度较大的中型企业提供税收优惠。
预计3月15日的春斗工资增速或将高于2023年，达到过去三十年的高位。根据构建的春斗工资增速模型，由于劳动市场偏紧、过去通胀较高，且企业盈利超预期，预计2024年春斗工资增速或将高于2023年的3.6%。若得以实现，则日本结构性走出通缩的概率进一步提升，日元以及相关资产均可能走出亮眼表现(参见《日本2024，宏观趋势与行业亮点》，2024/1/7)。
风险提示：
工资增速不及预期，日本经济降幅超预期。