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全市场杠杆率109.2%,两会强调避免资金空转,债牛或面临政策风险

发布时间 2024-3-5 17:53
更新时间 2024-3-5 18:09
© Reuters.  全市场杠杆率109.2%,两会强调避免资金空转,债牛或面临政策风险
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财联社3月5日讯(编辑 刘晨)两会拉开帷幕,政府工作报告中强调货币政策要灵活适度、精准有效,畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转。2023年以来,全市场质押式回购月度成交额超过130万亿,今年一月达到166万亿水平,处于高位。机构分析师表示,债市中加杠杆的资金或将随着强监管而撤离。

今天公布的政府工作报告中关于货币政策提到,要灵活适度、精准有效。畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转。增强资本市场内在稳定性。保持流动性合理充裕,社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强总量和结构双重调节,盘活存量、提升效能,加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。

国元证券研究所所长助理、固收首席杨为敩对财联社表示,目前债市持续走牛或存在“流动性陷阱”,市场上的部分资金流不到实体,留在债市中加杠杆,如果是一个良性的牛市,它会有一个陡峭化的过程,而现在曲线持续平坦化(截止2月末10y-2y的国债利差为30.02bp,处于历史21.58%的较低分位数。),这里面并没有太多货币政策和银行自营盘的支撑,主要是保险、非银和银行委外资金在买债。这种上涨有些脆弱,在资产荒背景下,估计政策端不会无视,债市中加杠杆的资金会随着强监管而撤离,或对当前债牛行情构成政策风险。

据了解,资金在银行间空转,意味着金融同业负债规模上升,存单和质押式回购是同业负债最主要的两种形式。

据中国外汇交易中心月报显示,2023年以来,全市场质押式回购月度成交额基本超过130万亿,今年一月达到166万亿水平,而2021年和2022年该数据基本维持在80万亿-120万亿之间。从同业拆借的月度成交额数据来看,2023年以来月均基本维持在11万亿以上。

根据国海证券固收首席靳毅的测算,上周全市场杠杆率为109.2%,较前一周增加0.6个百分点。其中保险机构杠杆率录得115.7%,较前一周增加0.3个百分点;基金杠杆率录得106.7%,较前一周增加0.9个百分点;券商杠杆率录得193.0%,较前一周减少3.3个百分点。

渤海证券分析师周喜表示,应对资金空转的手段都通常伴随着流动性收紧,比如2016年金融去杠杆,紧货币和严监管并进,影子银行占 GDP 的比例从 2016 年末的 123%下降至 2019 年末的 86%。不过,当前资金周转速率下降与历史空转时期有一定差异,金融供给侧“去产能”需要和实体经济需求侧相协调。资金循环薄弱在于资金需求,单独压降流动性供给可能导致资金供需在低位再均衡,因此需要保证资金面平稳和不缺不溢,这也将是未来流动性投放的常态。

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