智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，从目前各资产计入的降息次数和未来空间看，债券和黄金吸引力更高。目前是布局长债黄金的时机，降息几次后可以切换至美股。当前美债黄金计入降息预期已经明显回落，打开了配置窗口。在降息几次后，由于增长逐步改善，使得后续政策路径不能线性外推，届时长端美债和黄金的配置机会在需求改善后可能逐步减小，逐步转向由分母端切换到分子端逻辑的美股。
前言：
回顾1月，在美联储再度鹰派、经济数据走强等因素影响下，降息预期反复造成了资产的“折返跑”。展望2月，当前情况下降息方向比时点重要，投资者仓位比节奏重要。在降息开启之前，资产如何配置?
▌中金主要观点如下：
一、本轮降息交易的节奏：3月过早、5月不迟;“前半段”确定性高于“后半段”
无论是3月还是5月降息，对资产不会造成实质影响。相比降息开启时点，开启后的路径变数可能更大。目前美国各部门承受的融资成本实际并不算高，利率小幅调整后需求就有复苏可能。测算若美债利率回落至3.5%至3.8%，2024年成屋销售可能反弹1%，利率下行幅度越大销售反弹越高;企业投资预期也在磨底。也正因此，后续降息反而不需要那么多，交易“前半段”问题不大，但“后半段”不可线性外推。
二、历次降息前的资产表现：先长债黄金，后美股大宗
复盘了1994年以来的历次降息周期，发现债券和黄金交易机会普遍在降息预期阶段会更好，美股的涨幅阶段更靠后。尤其是与当前情况更为可比的2019年降息阶段显示，美债长债、黄金在降息预期阶段涨幅更高，降息开启后债券利率回升，黄金持续下跌。美股则由于降息路径不确定，刚开启降息还有回调压力，降息2次后才更确定的走强。
三、如何交易降息开启?预期“折返跑”给债券黄金提供更好买入机会，美股等波折后再买入
从目前各资产计入的降息次数和未来空间看，债券和黄金吸引力更高。目前是布局长债黄金的时机，降息几次后可以切换至美股。当前美债黄金计入降息预期已经明显回落，打开了配置窗口。在降息几次后，由于增长逐步改善，使得后续政策路径不能线性外推，届时长端美债和黄金的配置机会在需求改善后可能逐步减小，逐步转向由分母端切换到分子端逻辑的美股。