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开源证券:首予中广核矿业(01164)“买入”评级 供需矛盾下天然铀价格周期上行

发布时间 2024-1-23 09:15
更新时间 2024-1-23 09:35
© Reuters.  开源证券:首予中广核矿业(01164)“买入”评级 供需矛盾下天然铀价格周期上行
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智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,首予中广核矿业(01164)“买入”评级,预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.75、13.25、16.52亿港元,EPS分别为0.09、0.17、0.22港元。公司谢矿、伊矿、中矿产能利用率提升、扎矿产能爬坡贡献增量,预计2022-2025年公司天然铀权益产量CAGR有望达13.3%。天然铀供需矛盾显现,铀价有望迎来上行周期。

报告主要观点如下:

背靠中广核集团,拥有稳定的下游市场

中广核矿业是中国第一、全球第三大的核电集团中广核集团下属上市子公司之一,实控人为国资委。公司主营业务为天然铀的自产包销。中广核集团天然铀年需求量5000-6000tU,与目前公司1300tU的年权益产能相比仍有较大缺口。公司与集团签订新协议框架,铀价下行期,集团向公司让渡利益;铀价上行期,公司将充分受益自产贸易及子公司股权收益。

天然铀产量稳步增长,低成本矿山助力业绩提升

公司下属矿山包括谢矿、伊矿、中矿、扎矿、PLS项目(待产),2022年公司权益产铀量达1238tU,谢矿、伊矿、中矿产能利用率提升、扎矿产能爬坡贡献增量,该行预计2025年公司年权益产铀量有望达到1800tU,2022-2025年复合增长率有望达13.3%。公司在产矿山均位于哈萨克斯坦,砂岩地质适用于地浸采铀,生产成本处于全球矿山10%分位以内,低成本助力提高业绩弹性。

核电需求持续扩大,天然铀供需面临缺口

需求端,地区冲突与“双碳目标”促使全球逐渐重视核能的开发和利用。根据IAEA乐观预测,2030年天然铀需求量将达到76592tU,2020-2030年复合增长率2.5%。供给端,自2016年开始,全球天然铀产量逐年下降,勘探投资低迷,天然铀库存处于低位且存在补货需求。长期看,天然铀供给紧张,需求扩张,供需缺口逐渐放大,天然铀价格有望迎来上行周期。

风险提示:核安全事件、核电站规划落地不及预期、公司产量指引不及预期。

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