四环医药（00460）医美业务精细化运营步履不停。
12月12日，四环医药铂安润产品上市会在杭州举行，此次会议的合作机构为瑞丽医美（02135）。这表明，四环医药进一步推进产品端与机构交流。
根据智通财经APP了解，四环医药全力打造肉毒素乐提葆及玻尿酸铂安润的“黄金组合”产品体系，全国开展5场铂乐双星驭美同行上市活动，覆盖300+机构。
值得关注的是，四环医药开启医美精细化运营3.0时代，通过对产品端、医学端、市场端等方面加强与机构的交流。期内着重加强直营销售团队对医疗美容机构的服务能力，全面推进与头部医美集团及医美区域龙头医院的深度合作。
厉兵秣马：新媒体营销乘数效应释放 强势攫取份额
尽管医美行业发展如火如荼，可是获客成本过高的问题，仍困扰着大部分医美机构。
而相比传统卖货，直播带货的效率之高已经得到充分的市场验证。“效率至上”的思维牵引下，医美与直播的结合顺理成章。2023年双十一，抖音开放“注射用玻尿酸”的销售权限，正是直播这列造富火车与医美行业融合的佐证。
在此背景下，医美直播成为众多机构新的必争赛道。
随着引流前台的医美直播发展日盛，后端优质产品和服务的需求将会保持高景气。对于所有进行医美直播的机构而言，优秀的、有品质的的产品将是医美未来直播的内核，以优质产品、有效科普、解决问题构建而成的直播体系，将成为未来医美营销中重要的一环。
“察势者明，趋势者智。”四环医药渼颜空间作为上游厂家，主动顺应市场大势，通过乐Young Club直播季活动，帮助机构探索而出一条高效的营销路径，赋能机构业绩增长。
公开资料显示，乐Young Club直播季活动开启后，四环医药渼颜空间携手韩国秀杰(Hugel）、微博医美，自11月8日起，已先后联动多位头部微博医美达人，开启数十场微博平台公域直播。其中乐YOUNG水光卡、乐YOUNG紧肤卡、乐YOUNG嫩肤卡，三款爆品卡项销量突增。此项活动不仅帮助顾客实现高效、轻松变美，降低决策成本，也帮助机构实现产品的有效组合，提升服务品质。
四环医药医美营销网络遍及全国339个城市，累计覆盖超4100家医疗机构，TOP500医疗机构的覆盖率达100%。若能全面推进对美容机构在医美直播赛道的服务能力，四环医药的业务增长空间巨大。
在智通财经APP看来，随着医美直播进入蓬勃发展时期，四环医药渼颜空间该黄金赛道的“卖水人”，必将受益于其新媒体营销下，产品和服务增长乘数效应释放，强势攫取医美市场份额。
他山之石：对标艾尔建 “三步走”构建医美全产业平台
回顾艾尔建的发展历程，可以发现医美龙头构建核心壁垒的过程在于：前期产品为王，以稀缺性的大单品突围细分赛道，对渠道议价能力强，比如艾尔建的保妥适；中期从大单品走向明显产品矩阵，提升不可替代力，比如艾尔建走向保妥适+乔雅登+酷塑+丰胸；后期则注重提高对渠道和医生的服务力，深入绑定双向赋能，走平台模式。
根据智通财经APP了解，四环医药的成长路径与艾尔建几乎吻合，细分为“三步走”战略。
第一步，四环医药以大单品打声量。公司代理并率先引进韩国本土市占第一的乐提葆，以高品质及高性价比为亮点进驻国内肉毒素市场。自2021年2月上市后，当年收入达4亿元。
在2020年以前，肉毒素市场集中度较高，一直被艾尔建的保妥适和兰州生物制品研究所的衡力两个品牌垄断，形成“二分天下”的市场格局。目前，乐提葆强势突围，弥补“保妥适”和“衡力”之间的市场空白。错位竞争，有助于公司快速开拓市场。
第二步，四环医药以“代理＋自研”的方式不断扩充公司医美管线，矩阵不断丰富。铂安润玻尿酸成为四环医药进军玻尿酸市场的利器。
目前，公司平台下现有10+Ⅲ类及20+Ⅱ类自研研医美产品：少女针、童颜针、童颜水凝、医用皮肤护理/修复凝胶、敷料类产品、溶脂产品等，近10款收购兼并及独家代理海外中高端医美产品。简言之，四环医药全力打造横跨医美价值链的完整产品矩阵，逐步成为中国第一梯队的医美平台。
第三步，四环医药进入精细化运营3.0时代，开始注重对渠道和医生的服务力，比如四环医药助力医美机构引入新流量高成长。简言之，四环医药加速实现C端消费者和B端机构两手抓。
面对C端消费者，四环医药一方面借助互联网平台实现品牌直接触达，如采用线上AI发布会，吸引全网500余万人次观看，且后续联动机构进行了多场直播传达乐提葆的品牌理念，提升品牌形象；
另一方面通过专业医生与医美机构管理人员等KOL在新氧、小红书、微博等平台进行标准产品信息及如何区分行货水货等基础性知识科普，实现线上内容沉淀，提高消费者认知。
面对B端机构，四环医药与多个平台合作，协助医美机构引流，以达到高效的声量提升效果。同时，推进医生培训、代理商培训等活动，促进医美机构运营者、咨询师、医生等实时进行交流、分享与学习，且通过后台数据及时对课程进行调整，提升B端教育的质量。渼颜空间与韩国秀杰(Hugel Inc.)携手,在全国层面开展232场乐提葆®临床应用方案培训，覆盖医美医生、咨询师1000多名。
他山之石，可以攻玉。对标艾尔建，四环医药成长为医美龙头企业发展路径清晰，从“大单品”到“强大产品矩阵”再到“注重渠道服务，提升销售规模”的三步走策略进行医美全产业平台化打造，四环医药的中长期增长动能充足。
破茧成蝶：高成长+低估值 攻守兼备配置价值再发现
聚焦到资本市场来看，四环医药具备高成长+低估值的攻守兼备逻辑。
从四环医药财报来看，其“现金牛”特征明显。截至2023年上半年，四环医药现金状况稳健，公司现金及现金等价物加理财产品结余仍保持在约45.10亿元，且负债与权益比率持续维持低位。强大的资产负债表和充足的流动性，充分显示该扎实的基本面。
更为重要的是，目前，四环医药处于估值低位，安全垫非常充足，向下的空间并不大。截至1月9日收盘，公司PB仅为1.18，总市值约55.98亿元，与公司账面现金差距很小。
低估值带来高安全边际，这是“守”的逻辑。
另一方面，四环医药持续夯实“创新药+医美”的双轮驱动战略，锁定创新药和医美赛道长期增长机遇优势愈显。
创新药板块方面，四环医药旗下的两家创新药企业，分别是聚焦于肿瘤、代谢性疾病、感染等领域创新药的轩竹生物和惠升生物。从最新临床进展来看，公司多款创新药、生物药已逐步完成III期临床，且部分产品上市申请已获国家药监局受理或批准，即将迎来密集的收获期。
根据智通财经APP了解，2023年7月，惠升生物研发的司美格鲁肽注射液获批开展临床实验，用于治疗2型糖尿病。
2024年，惠升生物三款门冬胰岛素注射液（门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液）正式获批上市，这是公司首个上市获批的胰岛素产品，标志着公司已具备成熟的生物药产品研发能力和条件。同时，惠升生物的胰岛素产品也将正式进入商业化销售阶段。
值得关注的是，加格列净有望是继恒瑞后国产第二家获批上市的SGLT-2抑制剂创新药;德谷胰岛素注射液及德谷门冬双胰岛素注射液均有望是继原研诺和达®、诺和佳®后国产首个获批上市的胰岛素类似物，研发进展领先同类竞品。
轩竹生物作为国内乳腺癌赛道布局最全的企业之一，研发管线丰富，拥有超25个在研产品。目前1个产品安奈拉唑钠肠溶片已于2023年6月获批上市，实现市场销售，另外还有十余款候选药物。总之，多个在研源头创新药品，进攻“无人区”，为四环医药的长期发展夯实基础。
除了创新药已有多款进入收获期为公司创造丰厚的利润外，仿制药亦有多款传来喜讯，如大单品克林澳也在2023年被移出集采目录，独家产品咪达唑仑口颊粘膜溶液及注射用头孢他啶/氯化钠注射液、注射用头孢呋辛钠/氯化钠注射液两款非PVC粉液双室袋产品新纳入国家医保目录。尽管公司仿制药收入占比在下降，但这些拳头产品将为公司持续提供充沛的现金流，为公司的制药业务的企稳和恢复增长带来新动能。
医美板块来看，正如上文所述，四环医药的医美业务中长期发展路径清晰，为公司后续的业绩成长提供充足的动力。
在行业Beta上涨空间巨大的时候，四环医药自身的强Alpha更会驱动股价上升。
这是“攻”的逻辑。
不仅如此，自上市以来，公司持续保持高分红回馈股东。据wind数据显示，四环医药保持每年分红的好习惯，上市以来累计分红超70亿元。
综上所述，四环医药医美业务正进入平台化增长的第三阶段——通过精细化运营3.0，助力医美机构获取新流量高成长，攫取市场份额。长期来看，公司医美+创新药双轮驱动，务夯实竞争壁垒，锁定长期增长机遇。从投资角度来看，“攻守兼备”的逻辑，让四环医药成为极具性价比的个股，配置价值突出。