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华泰证券:火电/燃气股息率凸显 水务涨价弹性值得关注

发布时间 2024-1-8 07:36
更新时间 2024-1-8 08:05
© Reuters.  华泰证券:火电/燃气股息率凸显 水务涨价弹性值得关注
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智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,A股红利行情扩散,南下资金加仓港股高股息板块明显。按照高股息的角度来看:1)水务板块关注涨价弹性与潜在的分红提升机会;2)燃气关注分红提升潜力较大的标的;3)火电关注超跌反弹机会;4)垃圾焚烧自由现金流转正在即,新项目平价不受国补到账周期影响。

华泰证券主要观点如下:

火电:电价下降幅度可控,2024年盈利增长可期

该行认为除广东、山西等个别省份外,2024年长协电价下降幅度可控,考虑容量电价,整体度电收入同步下滑幅度在1分/度左右。30元现货煤价下跌可以覆盖5-9厘电价下降,基于当前950元/吨港口5500大卡现货煤价假设,相比2023年均价1010-1015元/吨(考虑15-20天库存)已经有60-65元/吨的降幅,2024火电盈利进一步增长概率较大。按照2023年华泰盈利预测,港股火电公司平均股息率8%,2024年进一步增加概率较高。

燃气:城燃盈利能力修复,潜在分红水平较高

燃气公司2020-2022年整体派息比例的平均值为70%/48%/59%,好于全市场和公用事业板块的分红水平。该行预计燃气公司2023-24基本面持续修复,顺价机制有望带动销气毛差回归至合理水平,受地产影响的接驳利润占比减少,资本开支稳定,“现金牛”属性将逐步凸显。当前覆盖的H燃气股预计2024股息率算数均值超过6%。同时,该行估算燃气公司潜在派息比例平均值/中位数有望达到73%/80%,对应股息率会超过现在水平。

环保:自由现金流转正在即,关注水务涨价预期

2017~2022年城市/县城供水量CAGR为2.0%/1.9%,城市/县城污水处理总量CAGR为5.3%/3.9%,考虑经济水平提高带动人均生活用水量增长,城市化进程下城市和县城人口比例提升,未来水务公司量上仍有一定的增长空间。2006年6月至2022年1月我国居民用水费用复合增速2.3%,污水处理费复合增速4.4%,电价上涨带来的水价上调窗口期出现。垃圾焚烧行业发展主题由“跑马圈地”步入“运营为王”,大部分公司自由现金流转正或转正在即,为稳健分红及股东回报提供坚实基础。

风险提示:1)潜在股息率测算值与实际值存在差异,2)煤价反弹风险,3)电价波动,4)燃气顺价政策执行,5)水务调价审批。

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