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中信建投:2024年降息周期有望成为光储板块核心催化

发布时间 2023-11-20 08:08
更新时间 2023-11-20 10:08
© Reuters.  中信建投:2024年降息周期有望成为光储板块核心催化
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智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,展望2024年,海外电价目前已基本低位趋稳,组件价格正在磨底阶段,2024Q1有望企稳。美联储10月CPI不及预期后,市场预期其加息周期或将提前结束,并在2024年开启降息周期,该行认为这一变化有望成为2024年光储板块的核心催化,看好前期超跌龙头及欧美出货占比较高的标的。

中信建投主要观点如下:

融资利率是光伏项目IRR的决定因素之一

光伏电站项目作为收益稳定的长久期资产,具有较强的类债属性,其资本金IRR取决于电价、组件价格、融资利率三大因素。融资利率每下降1个点,光伏资本金IRR提升0.77-0.82个pct,因此融资利率下降能够显著提升光伏电站回报率及行业需求。

其他条件保持稳定的前提下,降息周期中光伏板块具有相对收益

从理论上分析,融资利率下降导致光伏IRR提升,从而提振行业需求及景气度,并最终反映在板块股价上。通过复盘历史,该行发现在2018年之前由于光伏需求主要靠政策驱动,因此即便融资利率出现变化,但政策变化对IRR影响往往更大,导致板块走势与利率并不完全呈负向关系。2019年后,随着光伏逐步进入平价时代,需求开始由市场力量驱动,光伏股价对利率的敏感性有显著提升。例如2019年融资利率下降的情况下,海外需求随之爆发,推动板块上涨。

因此可以得出结论:当利率波动成为光伏项目IRR变化的主导因素,且其他因素没有过大波动时,光伏板块相对收益与利率具有显著的负相关性。

2024年美国降息周期有望对光储板块形成一定正向催化

美国10月CPI同比增长3.2%,核心CPI同比增长4.0%,均低于预期。市场预期美联储加息周期即将结束,并可能在2024年逐步进入降息周期当中。而在电价、组件价格两项因素中,目前海外(尤其是欧洲)电价已居于低位,组件价格目前仍在磨底,预计24年Q1后将企稳。届时美联储降息可能会成为光储板块的核心催化。

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