时间进入11月，市场也步入2023年的尾声。
2023年上半年债券市场呈现出了非常明显的“债牛”行情，但是随着时间进入8月，债市回调的幅度逐渐加大，开始出现震荡的市场格局，近期才有所回稳。
具体来看，相较于中长期债基，短债基金整体的净值修复速度明显要更快，多数短债基金都突破了前期业绩高点，而大多数的中长期债券基金表现稍差。
结合9月1日，多家全国性商业银行集体下调人民币存款挂牌利率，银行存款利率加速进入2.0时代的政策背景。
第四季度的债券市场又将会如何发展？债券市场今年行情成因是什么？投资人和基金经理为何今年尤其偏爱配置短债基金？相比较于中长期债券基金，短债基金在当前的市场环境中有什么优势？
为解答以上问题，时代周报记者特意邀请到汇添富基金固定收益部基金经理甘信宇并进行了深入专访。
汇添富基金固定收益部基金经理甘信宇
甘信宇2015年加入汇添富，是公司自主培养的优秀固收经理，曾任固定收益分析师，具有良好的信用研究功底，在信用债类组合管理方面有深厚的研究和独到的见解，在投资中秉承坚守规则，严控回撤风险。
四季度债市或保持震荡 短债安全性相对较高
时代周报：2023年前三季度的债券市场表现如何？行情主要受哪些因素的影响？
甘信宇：从今年的债券走势来看的话，一季度是偏震荡往上，二季度单边下行，三季度从8月中下开始，作为一个分水岭，到11月初为止，行情是偏上的。主要是两个原因：第一是基本面的预期发生一定的变化，尤其是地产政策放松为代表的一系列政策组合拳出台，使得大家对经济基本面修复的预期会更强一些；另一方面，中央政府增发1万亿国债投向基础设施领域，市场对财政赤字率的提高，尤其是明年财政可能会持续发力的预期增强，这也对债市不太有利。
第二个原因是资金面的变化，9月以来资金面整体有所收敛，主要原因包括信贷投放、政府类债券发行超预期、汇率因素制约等等，对债市也是偏不利的。
时代周报：2023年8月后债券市场就开始反复震荡了，在当前的行情下您是如何操作的？
甘信宇：我觉得中长端相对来说有一些不确定性，但是短端的调整比较充分了，尤其是存单为代表的短端类资产，较MLF利率其实已经高了，如果我们以MLF作为定价的铆，现在整个短端的安全性相对来说还是比较高的。
基于此，我们也对部分组合的久期结构做了些调整，比如把3年期以上的债券换成2年以下，这样组合的安全性是比较足的。
时代周报：您对第四季度的债券市场有什么样的预判？
甘信宇：我们觉得，2023年四季度，整个债券市场可能还是会偏震荡的行情，趋势性下行概率不大，但也不太支持收益率大幅上行。
实际上，偏震荡的行情对债券来说就是一个偏牛的行情，因为债券有票息，如果组合能够维持一个相对均衡的配置，静态收益率稍微高一些，整体风险应该不大，尤其中短端的机会应该还不错，只要有相对较高的票息收入，净值就有可能是不断创新高的。
短债产品要做好资产端和负债端的精细化管理
时代周报：您管理的汇添富增强收益业绩表现非常出色，这是只什么样的产品？与市场上其他的产品相比有什么特点？
甘信宇：这个产品全称叫做汇添富增强收益债券型投资基金，截至2023年9月30日，这个产品成立以来的累计收益为91.47%，同期基准涨幅为16.48%，年化收益率4.26%，基准年化涨幅0.98%，在不同的市场风格下历史上已经连续12年取得正收益。
这个产品接下来会阶段性重点关注短期纯债的投资机会。刚才其实已经说到，从现阶段的整个收益率曲线来看，短端或中短端的安全性更好，性价比也比较高，即使在市场震荡的情况下，仍然能够通过债券资产的票息收入获取稳定收益。
而从短债的历史业绩表现来看，其收益风险比也较为突出。比如，中债-综合财富（1年以下）指数自从2007年发布以来，每个完整年度均实现正收益，年化收益达到3.3%，同期货币市场基金指数年化收益大约在2.6%左右。而最近五年，这个指数最大回撤是-0.25%不到，波动率只有0.01%，Sharpe达到5.79。综合来看是性价比很高的券种。
而相较于普通的短债产品，这个产品还有两点不同：一个是投资范围，里面有可转债；第二个就是它没有主题资产的限制，比如说一般短债产品，它通常会有投资于短期债券的比例不低于非现金资产的80%的限制，但这个产品是没有这些约束的。未来随着市场信心逐步恢复，也可以用长久期债券、转债来加强进攻性，做到攻守兼备。
时代周报： 您觉得做好短债产品的关键是什么？又将如何在短债的基础上做到增强？
甘信宇：我们主要有几种手段：第一，在不做信用下沉的前提下，尽量去挖掘一些短久期高收益的信用债标的，比如银行二永债和产业类永续债，这类资产在安全性更有保障的情况下，收益率甚至会比很多城投债更高。第二，辅以一些利率品的波段操作，在控制回撤的同时也能带来一些超额收益。第三，我们也会认真地做好盯盘换券的工作，每天都会用市场上收益率更高的债券把组合里收益较低或者即将到期的债券置换掉，不断循环往复提高收益，这其实是一个辛苦活。
现在做债基类产品，负债端的管理也非常重要。首先要考虑客户的持有体验，让净值曲线更加平滑，尽可能帮助投资者提高投资胜率，在任何时点买入，持有一段时间都尽量取得稳健收益。其次要加强和客户的沟通，很多客户对行情判断是不明确的，这时就需要我们协助决策。
另外，是对市场和机构行为的预判和应对。由于债券流动性相对差一些，一旦出现大额赎回，应对起来还是比较困难的，所以我们固收团队也会专门根据市场上机构交易行为方面的数据，来整体上进行一个判断，防止出现负债端波动引起的负反馈。
回撤控制高于收益目标 坚持均衡配置和分散化投资
时代周报：您的投资风格是怎样的？会如何对回撤进行控制？
甘信宇：我希望可以兼顾收益和回撤，而且回撤的目标会稍高于收益的目标。
在资产配置上，注重大类资产的配置，投资于多类资产，包括利率债、不同种类的信用债，同时也会关注可转债的机会。在过往的投资过程中，如果长端利率有机会，会将一部分信用债的仓位转到长端利率；如果权益资产性价比高，可能会提高转债仓位。同时，尽可能去保证整个组合的均衡性，避免产品净值的大幅波动。
在风险控制上，我们会采取分散化投资的方式。举个例子，虽然我们看好银行二永债和产业永续债，但如果配置比例太高，很可能会面临比较大回撤，在市场非剧烈波动的情况下，配置多种低相关度的资产，可以有效降低组合波动。此外，还会对一些流动性相对较差的主体或个券的持仓比例进行限制，不会在某一类资产上暴露过多风险。
时代周报：您在管理产品的过程中是否碰到过令您印象深刻的困难？当时您是如何操作或应对的？
甘信宇：印象比较深刻的是去年底，由于债市深度调整，基本上每天都有较多的赎回，那个时候债券的流动性出现一定程度的枯竭，所以当时杠杆很难降下来，那种情况下应对就显得非常重要。
当时基本上一边卖一边买，把低收益的债券置换成高收益的，从去年12月到今年1月的这个时段，到处都是高收益的债券，如果那个时候没有抓住机会，今年二季度的久期又没有加上来，那么今年的业绩就比较难追。
时代周报：您对增强收益之后的规模或业绩有什么目标吗？
甘信宇：实际上，我们不去刻意追求非常靠前的业绩，因为债基追求太过极致的业绩，可能往往伴随着高回撤或高信用风险。我们的目标就是尽量每年做到前三分之一，更倾向于做一个稳健低波的产品。