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浙商证券:首予力勤资源(02245)“买入”评级 目标价11.36港元

发布时间 2023-11-7 09:49
更新时间 2023-11-7 10:35
© Reuters.  浙商证券:首予力勤资源(02245)“买入”评级 目标价11.36港元
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智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,首予力勤资源(02245)“买入”评级,预计2023-2025年归母净利润分别达11.1、14.8、18.6亿元,目标价11.36港元。镍产品价格经过2022年历史高位之后处于逐步回归理性的过程,公司今年毛利率整体较去年有一定下滑,上半年业绩有所承压。公司多个项目逐步投产,未来成长性明显。

浙商证券主要观点如下:

公司从镍矿贸易商成功延伸至下游冶炼板块

公司涉及镍全产业链,业务涵盖镍矿及镍铁贸易、冶炼生产、设备制造、销售等环节。公司2021年国内镍矿贸易市场份额为26.8%,是中国最大的镍矿贸易商。2017年开始涉足镍钴冶炼厂,包括湿法冶炼及火法冶炼,公司充分发挥自身资源优势,前瞻布局印尼产业,率先实现湿法项目投产,先发优势明显。

公司湿法项目2021年现金成本最低,达产最快,优势明显

公司项目技术支持来自中国恩菲,镍矿供应和电力与哈利达集团等合作。公司拥有多家合作伙伴保障矿端供应充足,保证20年内Obi项目不间断供应镍矿,且矿端与冶炼端同在Obi岛,矿端镍钴比合理,含镁量低,多重优势打造行业内项目现金成本最低。公司HPAL项目一期和二期生产投产后,均于2个月内成功达产,创造了2021年行业新增产能建设时间最短、现金成本最低、平均每金属吨镍的投资成本最低、达产时间最短的记录。

公司印尼多个项目如期推进,预计2025年项目权益总产能达24.5万吨金属镍

公司湿法项目二期于2023年1月投产,于2023年2月份顺利达产。湿法三期ONC成功取得了7.8亿美元等值人民币的银团贷款,产线正有序建设中。火法项目一期生产线已于2022年10月投产,年产能共9.5万金属吨镍铁,2023年8月底已实现稳产超产。公司规划项目二期12条生产线预计年产能18.5万金属吨镍铁于2024Q3投产。该行预计2023-2025公司权益湿法产能分别达3.3、7.2、7.2万吨,火法权益产能分别达5.3、17.3、17.3万吨,镍产品权益总产能分别达8.6、24.5、24.5万吨。

公司与多家下游合作,市场地位稳固

公司与格林美、当升科技、容百科技等签订长期协议,在港股上市时获得格林美、邦普时代等基石投资者作为合作伙伴,与宁德时代合作创立宁波普勤时代合资公司,与众多下游客户的合作有利于保障公司在下游市场的份额稳定。

风险提示:镍价格大幅波动,公司项目进度不及预期,新能源汽车销量不及预期。

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