上市公司加大股票回购力度正当时，海外市场来看，股票回购注销是美股走牛的关键力量

© Reuters. 上市公司加大股票回购力度正当时，海外市场来看，股票回购注销是美股走牛的关键力量

财联社9月21日讯（记者 闫军）9月20日收盘，A股成交量不足6000亿创年内新低。在交易面悲观情绪之下，也应当看到一些积极因素累积：8月我国信用、通胀、增长等经济指标均超市场预期，经济目前进入周期底部，需求恢复迹象好转。市场磨底的至暗时刻，除了投资者需要有足够的耐心之外，上市通过股票回购等举措向市场释放更多的信心，更有利于打破市场下跌的负反馈螺旋。

股份回购是国际通行的维护公司投资价值、完善公司治理结构、丰富投资者回报机制的重要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。

从海外市场来看，公司股票回购并注销是美股走牛的关键力量。标普全球数据显示，过去十年，美股中苹果、Alphabet、微软和Meta四家大型科技公司总共投入了达1.1万亿美元用于股票回购，四家公司股票回购金额几乎接近当前英伟达的市值。

苹果是美股回购股票最多的公司，自2012年到2023年二季度苹果公司累计投入6000多亿美元进行回购，这一金额相当于阿里和腾讯市值之和。持续股票回购并注销，苹果流通股越来越少，从2012年的264亿股减少至2023年的156亿股，11年间注销超过百亿流通股，同期股价却增长了近14倍。

从美股长周期维度来看，华创证券数据显示，股份回购有利于股价表现优于大盘。2000年以来标普回购指数年化涨幅接近标普500指数的2倍，近十年美股的回购的效果明显减小，2010年以来的超额收益仅有1%。但在指数下跌时期，回购投资组合的超额收益更高。

众所周知，回购股票一方面对于稳定股价、提振信心具有重要作用。中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆此前多次提出，深化资本市场基础性制度型改革需要健全上市公司再融资、资产重组和回购、分红等制度。他认为，对于回购注销，容易被人们理解为对市场护盘托底的行为。实际上，回购注销更重要的功能是一种不缴税的分红。越是好的上市公司，越是创新型的健康发展的上市公司，越会不断地回购注销，回馈投资者。

另一方面，上市公司股票回购资金是涌入股市持续、源源不断地活水。资本市场是企业重要的融资方式，企业在获得发展之后，以真金白银对自家股票进行回购，继而增强市场对公司的信心与认可，形成企业发展、股价、投资者的正向循环。

从时间线上梳理，A股回购制度完善时间并不算长，2018年和2022年是上市公司回购股份政策端的重要节点。2018年《公司法》首次对回购股份的情形进行了具体的完善，增加了三条回购股份的情形。2022年1月，证监会发布《上市公司股份回购规则》，从回购条件、方式、实施期限、回购程序、回购与再融资交叉时间节点限制等方面对上市公司回购进行了明确；同年10月，证监会进一步放宽回购条件，支持上市公司依法合规回购股份。

在8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，将进一步优化股份回购制度。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。另一方面，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。

近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，A股市场回购规模整体稳步增长，今年8月，上市公司掀起一股“回购潮”，共有573分回购公告发布，涉及金额216亿元。同时，也要注意到，当前A股上市公司在股票回购上大有可为。

第一，当前国内企业回购公司占比仍不算高，回购金额仍有上升空间。券商研报数据显示，2019-2022年期间，实施回购的上市企业占全部A股上市公司的比例始终稳定在20-23%。今年上半年A股共有700家上市公司时候回购，回购总额336.46亿元，同比下降36.1%。对比美股来看，标普500指数成分股的回购金额同比下降约23.4%，但金额上达到3973亿元。

第二，公司股票回购后注销占比有待提高。当前A股上市公司股票回购多用于员工持股计划、股权激励、市值管理、盈利补偿等形式，而真正彰显信心的回购注销比例并不算高。上市公司将回购股份一次性注销，意味着这些股份将不再参与二级市场流通，股本减少，在公司净资产等指标不变的情况下，单位每股对应的净资产值上升。可以说，注销式回购可以让股价更具“含金量”。

值得关注的是，9月15日晚，中证指数公司公告，上证回购指数、中证回购指数、中证回购价值策略指数及中证回购质量策略指数等4只回购主题指数将于10月17日正式发布。上证回购指数选取回购比例较高的50只证券作为指数样本，以反映沪市较高回购比例证券的整体表现。有市场人士指出，在此类回购指数上应该加大股票回购注销的权重占比。

第三，建议上市公司拿出一定比例的分红用来回购股票。近年来，在监管引导之下，上市公司分红意识增强，2022年，A股上市公司分红总额达到2.13万亿元，分红额已经超过当年融资额，如果拿出一半用来回购，这就意味着市场有超过1万亿的买盘，回购股票并注销一旦形成长期机制，投资者可以根据企业每年的利润推算出回购金额，上市公司将成为资本市场中长期资金来源的重要组成部分，从持续性和体量而言，无疑都更优于市场当前热切呼吁的平准基金。

从历史经验来看上市公司的回购行为多在市场震荡、估值偏低的阶段，“回购潮”多与市场底如影随形。随着未来监管在股份回购制度进一步优化，上市公司回购、注销股票对市场的提振更为可期。