智通财经APP获悉，被称为散户大本营的Robinhood Markets Inc (NASDAQ:HOOD)(HOOD.US)在周四首日上市股价下跌8.4%。该股开盘时报38美元，与发行价一致，随后迅速下跌逾10%。该股随后攀升至接近IPO价格，但在尾盘最后一小时再次下跌，收于34.82美元。
该公司此前曾表示把IPO中不超过35%的股份留给自家用户，不过，据知情人士透露，Robinhood最终向这些个人投资者出售了约20%至25%的股份。而在正式开盘前就有分析师表示，过多的散户配售可能会导致Robinhood股价出现意料之外的波动。
一些散户投资者表示，随着该公司的平台吸引了数百万人，这些“MEME”股票将“飞向月球”。但也有投资者不相信Robinhood的商业模式和长期收入来源。还有一群reddit用户没有原谅这家经纪公司在1月份的散户交易狂潮中限制购买游戏驿站(GME.US)和其他一些股票的行为。
Pacific Life Fund Advisors的资产配置主管Max Gokhman称：“看起来没人愿意碰它(Robinhood)，当你向散户预留股份而他们说‘不，谢谢’时，IPO价格便守不住了。”
Gokhman还认为，个人投资者如何看待Robinhood作为一家公司（他们是否将其视为与金融机构较量的工具）最终可能比其实际经营业绩更重要。
今年，类似的态度推动了游戏驿站和AMC院线(AMC.US)等公司的股价飙升，散户们根据“我们喜欢这只股票！”的口号决定其交易决策，而不是公司利润、收入或估值。
Robinhood在上市期间优先考虑用户的决定颠覆了传统的IPO流程。虽然此举提升了该公司作为创新者的声誉，但此举也被视为一种与被疏远的用户进行弥补的努力。然而，对于一家已经在努力为所服务的投资者群重建信任的公司来说，推出过程中的任何故障都可能是另一个令人头疼的问题。
上个月，Robinhood因误导客户、批准高风险期权交易等违规行为被处以7000万美元的罚款。该公司表示，已经改善了运营，但没有承认其犯下了错误。
哥伦比亚大学法学院专门研究证券市场的教授Joshua Mitts表示，通过做空Robinhood股票来压低股价的协同努力将很难实现。他说，可供借入的股票供应有限，特别是在IPO即将进行之际，将使做空成本极高。
Mitts说:“我们看到的是出现了脱离基本面的交易，所以很有可能会有一大群散户最终在Robinhood的股票上建仓，这实际上在经济上是不合理的，就像游戏驿站那样。”“这实际上取决于他们愿意投入多少资本。因为做空的成本可能很高，这真的会引发一个问题，他们有多坚定？”
对于一些投资者来说，对Robinhood的担忧在于它的长期前景，以及该公司能否创造出可持续的商业模式，以及它能否在大规模市场低迷时期生存下来。
这主要是因为投资者对该公司主要收入来源“订单流支付”的担忧，即券商将客户订单发送给Citadel Securities等交易公司，由其执行，并获得回报的做法。这是一种常见但有争议的做法，并引发了有关利益冲突的质疑，以及监管机构和立法者的审查。
Robinhood不同的业务和收入来源的质量和来源非常集中，当游戏驿站突然暴涨的情况发生时，所有人都在交易，订单流的支付非常大。但当人们买入并持有股票时，Robinhood就赚不到那么多钱了，而当散户交易量趋于平稳时，投资者可能不会看到他们收入的这一部分在未来真正增长。
Short Hills Capital的管理合伙人Stephen Weiss表示，“不管他们怎么说，它们的存在不是为了让投资民主化，而是为了创造收入，”“最终，它们可能会产生持续的收入，但我也对此表示怀疑。”
Hennessy Large Cap Financial Fund投资组合经理Dave Ellison表示，"这不会是上市首日就出现的问题，而是未来两三年的情况。"“长期问题将是：该公司能否实现盈利和客户增长，能否将其商业模式塑造成可持续的模式？”