英为财情Investing.com –北京时间3月26日晚间，“知识社区第一股”知乎 (NYSE:ZH)在纽交所正式挂牌上市，上市首日即跌破发行价，盘中跌幅一度接近30%。截至上周五美股收盘，知乎收跌10.53%至8.5美元/股，低于发行价9.5美元，市值约47亿美元。
知乎上市首日即破发，受到了多方面的影响。一方面，知乎破发受到了美国资本市场的影响。在该公司上市前夕，美国证监会（SEC）于3月24日发布公告称，已通过临时修正，以执行《外国公司责任法案》对上市公司信息披露的要求。市场普遍认为，这部法案主要针对在美上市中概股，将使得中概股面临更大的退市压力。受该法案影响，在美上市中概股近期股价表现低迷。
除了市场影响外，该公司盈利能力疲软也是股价破发的原因之一。招股书显示，知乎最大的营收支柱来自广告收入，2020年广告收入对营收贡献为8.43亿元人民币，占总营收的62.40%。不过，广告并不是长远的发展模式，随着互联网流量增长放缓以及竞争对手增多，过于依赖广告的商业模式注定具有天花板。另外，广告数量的增多也会影响用户的体验感，在一定程度上影响用户的留存。
而排在营收第二位的付费会员收入目前占总营收的比例较小，该业务2020年对营收贡献为3.21亿元人民币，占总营收的23.70%。值得一提的是，虽然知乎2020年平均月活用户达到7570万，但用户付费率仅有3.40%，2019年同期仅有1.20%，商业化进度略显缓慢。
此外，知乎目前仍然处于亏损状态，2020年净亏损5.18亿元，2019年亏损10亿元，两年合计亏损超过15亿元。
在知乎成功挂牌上市后，如何增强盈利能力、提高商业化进度，如何摆脱广告收入依赖、实现多元化发展，将是横亘在它面前的一道难题。
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（编辑：陈涵）