财联社 （上海，编辑卞纯）讯，过去十年，投资者向硅谷初创企业投入了大量资金，以便它们在保持私有化的同时能够快速增长，而今年的情况已经发生转变，在美股屡创新高、科技股成为领头羊的背景下，更多资金关注首次公开募股（IPO）市场，科技公司尤其受到关注，其融资规模比以往任何时候都要大。
按募资额计算，在美国公司史上最大的10宗科技IPO中，有3宗是在今年进行的。仅在上周就有两宗，分别是12月9日和10日开始上市交易的DoorDash Inc (NYSE:DASH)和爱彼迎 (NASDAQ:ABNB)，募资规模分别为34亿美元和37亿美元；另一家是软件供应商Snowflake Inc (NYSE:SNOW)，该公司于今年9月在纽交所上市，募资39亿美元。
这三家公司IPO筹资额均超过30亿美元，市值在550亿美元至1000亿美元之间，跻身美国市值最高的30家科技公司之列。在上市之前，它们的估值就已经高达数十亿美元，受到私人股本公司、基金管理公司、战略投资者和主权财富基金的青睐。
而这三家科技股，在今年整体美股IPO排名中，也是名列前茅的，很有可能夺得前三。今年其余大型美股IPO还包括陆金所（23.6亿美元）、从事医药专利买卖的公司——Royalty Pharma（21.75亿美元）、华纳音乐（19.25亿美元）等。
上市浪潮将延续至明年
尽管冠状病毒大流行已经持续了9个月，美国整体经济经历了灾难性的一年，但美股在3月坠入谷底之后仍开启了新一轮的牛市，那些估值较高的科技公司正趁此机会进行IPO。
尽管2020年已经接近尾声，本年度最大规模的IPO也已完成，但科技公司的上市热潮仍未结束。据报道，电子零售商Wish将于年底前进行规模超10亿美元的IPO。
这股上市浪潮可能延续至明年，游戏公司Roblox将其IPO推迟到2021年，此外，包括UiPath和Databricks等云软件公司在内的一大批新兴软件公司可能在2021年进行IPO。
将时间往前推一年，也就是疫情爆发前，打车服务提供商Uber和Lyft这两家公司跻身美国科技公司IPO史上前十强。2019年5月，Uber融资逾80亿美元，成为有史以来融资规模第二大科技公司，仅次于2012年融资逾160亿美元的Facebook。Lyft在2019年3月筹集了26亿美元，在榜单上排名第八。
成本高昂的商业模式
在2019年至2020年的五大科技IPO中，有四个——Uber、Lyft、DoorDash和Airbnb是共享经济的领导者，这意味着它们的模式是基于p2p市场的。他们通过技术和物流将企业与消费者联系起来，并从每笔交易中获利。
这四家公司的共同点在于，它们都依赖于大量的外部资本来扩大其网络，推广其服务，快速地向新市场扩张，积极雇佣，并为市场双方提供激励。在烧钱模式下，只有Airbnb在最近一个季度实现了净盈利，这还是在削减销售和营销成本，并裁减25%的员工之后实现的。
Snowflake则不同，该公司销售云软件，并依赖于一支更传统的企业销售队伍。今年9月，该公司筹集了39亿美元资金，成为有史以来规模最大的软件企业IPO。Snowflake上市首日股价飙升110%，市值达到700亿美元，是其今年2月私募融资时的124亿美元估值的五倍多。
首日大涨惹恼IPO怀疑论者
DoorDash和Airbnb也是如此，上市首日分别跃升85%和112%。正是这种首日大涨让IPO怀疑论者感到厌烦，他们抱怨科技公司把太多的钱放在桌面上。换句话说，尽管这些公司在IPO中筹集的资金比之前任何一家科技公司都多，但它们的上市表现表明，若不进行股权稀释（发行新股），它们本可以筹集到更多的资金。
“除了互联网泡沫时代（1999-2000年），我从未见过如此多的公司出现这种情况，”旧金山Revolution Ventures投资公司合伙人、曾在摩根大通(JPMorgan)负责科技领域投资银行业务的戴维·戈尔登(David Golden)在一封电子邮件中写道，“估值似乎不受任何我能理解的分析指标的约束。”
DoorDash和Airbnb上市首日大涨尤其引人注目，是因为这两家公司在IPO时采用了“混合竞价”模式，投资者指定他们愿意支付的价格，公司能够更好地了解需求，并设定一个更符合市场需求的IPO价格，而无需提供典型的折扣。
不过尽管两家公司都将发行价上调至远高于最初定价区间高端的水平，但他们的股价在开盘时仍大幅上涨。IPO专家指出，若非采用“混合竞价”（价高者得）的IPO定价方式，情况可能会更糟。
“如果没有要求投资者在订单中提交价格和数量，让他们看到需求曲线，我打赌承销商可能会建议更低的价格。显然，他们留在谈判桌上的东西比他们需要留的要多得多，”佛罗里达大学金融学教授、IPO专家杰伊·里特（Jay Ritter）表示。
资管巨头警告高定价不可持续
整体来看，今年以来在美上市公司累计融资金额超过1400亿美元，超越1999年所创的年度最高融资纪录1070亿美元。
除创纪录的发行规模，今年美股IPO的首日平均收益也创出互联网泡沫以来的最高水平。数据显示，今年美股IPO的首日回报率平均为41%，为2000年以来的最高水平。在2000年互联网泡沫时期，IPO首日平均涨幅为56%。
不过，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）行政总裁芬克（Larry Fink）上周五对当前火热的IPO市场发出警告，称过高的IPO定价“不可持续”，未来可能会发生很多“事故”。
他提醒投资者应当保持谨慎，一些IPO定价处于最终“不可持续”的水平，预警未来可能会有很多事故发生。他质疑市场对于这些公司的前瞻增长率定价过高，但没有指明是哪家公司。