当美团、饿了么在大谈“千亿外卖市场”时，作为这些巨头的“影子”，趣活(QH.US)麾下数以万计的外卖员正奔波在即时配送的最后一公里。不过，华尔街的关注点显然更多地放在光鲜的千亿市场，而非这个“没有油水”的角落。
近日，趣活公司公布了2020财年Q3季度财报，公司净收入同比增长20.8%，净利润环比由盈转亏。
盈利状况不乐观，市场自然拿脚投票。在财报发布的三个交易日内，趣活股价从最高每股8.83美元连续下跌至最低7.21美元，区间累计跌幅达到18.3%。
一直以来，趣活都被市场看做“外卖员包工头”，分担着外卖巨头们庞大的劳务开支。作为数千亿外卖市场的“边缘者”，趣活似乎很难亮相在市场的聚光灯下。
市场广阔 生意难做
趣活最大的想象空间在于“产业链需求共振”，下游的市场景气度直接关系到公司生意的兴衰。
智通财经APP了解到，趣活于2013年推出第一款服务产品，服务客户为饿了么;2014年切入美团;2017年平台月均活跃劳动力1.5万名，月均配送订单790万个;2018年进军共享单车和网约车市场;2019年进军保洁市场，平台月均活跃劳动力4.1万名，月均配送订单2920万个;2020年进一步扩大行业客户基础，进军商超生鲜配送市场。
目前，趣活是国内劳动力运营解决方案最大公司。
此前，在趣活的招股书中提到，2019年公司总营收达到20.56亿元，其中即时餐饮配送业务营收占比高达98.6%，客户构成主要是美团和饿了么两大外卖平台。而撑起业务多元化的共享单车维护、汽车租赁服务等业务几乎没有贡献。
而在此次Q3业绩中，业务单一化的状况依然没有明显转变。数据显示，趣活当期实现营收7.69亿元，其中即时配送业务收入7.59亿元，收入占比达98.61%;共享单车业务收入占比为0.57%;乘车解决方案收入占比为0.38%，客房清洁方案收入占比为0.44%。
本质上来看，趣活仍是一家以外卖即时配送业务为主的公司，因此就不难理解外卖市场景气度与公司收入增长的关系。
趣活的核心增长逻辑在于：外卖配送市场持续扩张，服务需求增长强劲。因为外卖配送解决方案为趣活科技的主要业务，所以景气的市场让公司未来发展可期。
数据显示，2019年中国外卖配送市场的GMV为0.64万亿，预计2024年将增长到1.90万亿;外卖配送服务的普及率将从2019年的35.7%提高到2024年的46.4%。
自2018年以来，部分外卖平台停止使用自建的配送团队，转而使用外包服务。而2019年外卖配送行业相对应的劳动力运营平台市场收入为491亿元，预计将按照29.4%的复合年增长率增长到2024年的1781亿元。
只是在这个近2000亿的大市场中，趣活的生意并不是那么轻松。
在此前的招股书中，趣活披露了其2017-2019年的财务数据，其中提到，在2017~2019年间，趣活的毛利润分别达到0.29亿元、1.17亿元和1.6亿元，对应的毛利率分别为4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率仅为6.7%。
在今年Q3，公司毛利率数据有所提高。本季度趣活的毛利率达到10.5%，相较于上年同期的7.5%实现一定增长，但改善幅度并不大。
其中的症结在于用工成本问题。以外卖配送服务为例，2019年支付给骑手和管理人员的服务费占比达到84.5%。其中，仅向骑手支付的配送费用就高达16.4亿元，占总成本的79.8%。而在本季度，该项成本达到6.8亿元同比增长16.4%。
作为劳务解决方案提供商(“包工头”)，趣活主要成本在于外卖骑手的雇佣费用、社会保障费用、培训管理费用以及相关的租金费用等。这部分成本很难压缩，并且随着市场竞争逐渐激烈，用工成本还将再度提高。因此，趣活要提高毛率只能依赖于继续提高运营效率或是上涨向客户收取的服务费。
趣活曾在招股书中提到，未来预计会从两个方面提高毛利率。首先是下沉策略、规模经济。趣活未来计划将业务从一二线，下沉到低线城市。;第二，资源复用驱动毛利增长，通过劳动力复用可削减单一服务场景下的劳动力成本。本季度，公司毛利率的提升，反映了这一策略的初步成效，但评判策略的有效性还需投资者拉长时间线观察。
“蚂蚁市场”的龙头如何完成蜕变
正如上文提到的，外卖配送行业是一个千亿级的大市场。在这个千亿量级的市场中，趣活虽是“龙头”也只能算沧海一粟。
据《2020外卖行业报告》显示，去年我国外卖交易额达到了6035亿，同比增长了30.8%。高市场增速带来了庞大的外卖员增量。
数据显示，截至2019年，国内外卖员数量便以突破700万。在这超过700万的市场中，趣活市占率排行第一单话语权较弱。其原因在于，外卖配送市场高度分散。趣活在2018年和2019年的收入和交付订单数量方面均排名第一，作为配送劳动力外包行业龙头，其按收入和订单量计算的市场份额分别为4.1%和3.8%。
但统计数据显示，截至今年9月10号，美团的骑手总数达到了295.2万人，而饿了么蜂鸟即配官网显示的骑手人数是300万人。趣活凭借4万骑手跻身灵活用工领域的龙头位置，对比美团、饿了么动辄600万的骑手数，实属杯水车薪。可见，外卖配送外包俨然是一个典型的“蚂蚁市场”。
不过趣活在服务美团和饿了么等客户时仍有相较同行不可比拟的优势。
智通财经APP了解到，趣活拥有Quhuo+这一面向劳动者和服务型企业客户提供的自主研发的技术平台，这是趣活相较于同业的核心技术优势。对劳动者而言，平台提供了接收工作和兼职机会、收入查询和学习培训的渠道;对企业客户的管理者而言，Quhuo+则是一个全面的人力资源管理平台，提供了人员薪资等多种管理分析工具。
因为有Quhuo+的存在使得公司与传统劳务派遣公司最大的区别在于，提供的是标准服务产品，而标准化业务服务最大的优点在于为客户降低成本。
此前招股书显示，仅在按需食品配送市场上，就每笔订单的运营成本而言，趣活已经为行业客户平均节省了约40%的成本。
降本提效，这对美团和饿了么等大客户来说诱惑非凡。以美团为例，美团Q3外卖分部的经营利润率由2.1%增至3.7%，反映出其对外卖业务成本控制严格。而从整体业务来看，美团综合毛利率在Q3季度出现同比下跌，则让其外卖业务面临更大的控本增效压力。
在此背景下，拥有降本提效核心优势的趣活显然成为了大客户眼中的“香饽饽”，而趣活也有望通过扩大与客户的合作规模实现业绩的持续放量。实现外卖配送业务的增量无疑能显著提升公司的收入和盈利水平，但用工成本和单一业务仍会是趣活的两大软肋，影响投资者对其的长期价值的判断。