近期黄金市场再度成为焦点，创下历史新高，吸引了众多投资者的目光。现货黄金本周一创下2589.52美元/盎司的盘中历史高点，年初至今累计上涨约24.98%。然而，这样的涨幅引发了多空双方的激烈讨论：黄金究竟是在走出一轮强劲的牛市，还是投资者正在陷入“牛市陷阱”？
黄金价格走势背后的驱动力
首先，黄金传统的价格驱动因素近期表现较为疲软，这令人对当前涨势保持一定谨慎。通常来说，黄金与美元走势呈反向关系，然而近期美元的疲软并未完全解释黄金为何能创下新高。此外，作为对抗通胀的工具，黄金价格本应随着美国国债收益率下降而得到进一步支撑。然而，尽管黄金价格上涨，美国通胀挂钩国债（TIPS）的表现却并未显现出与之相对应的强劲走势，类似的情况也出现在ProShares通胀预期ETF上。
这种背离提醒投资者，过度投机可能导致未来价格出现修正。正如分析师Cam Hui所指出的那样，黄金矿业股票（VanEck黄金矿业ETF，GDX）的超买状态显示了市场过度投机的迹象。然而，尽管市场情绪高涨，多头依然认为黄金价格仍有上行空间。初级黄金矿业股（GDXJ）与高级矿业股的比值处于低点，这意味着市场可能并未过度投机。
另一个推动黄金需求上升的关键因素是各国央行的购金行为。俄罗斯和中国等国家通过增加黄金储备减少对美元资产的依赖，以应对地缘政治风险的不确定性。中国在暂停了两个月的黄金购买后，近期也重新回到了市场，进一步推高了需求。
从中长期看，Cam Hui预计，黄金价格在未来12到18个月内有望上涨至2826美元/盎司，长期目标价位更是达到4406美元/盎司。尽管当前涨势迅猛，但从技术面来看，市场的过热迹象增加了短期回调的风险。
白银：跟随黄金还是走出独立行情？
相比黄金的强劲涨幅，白银今年的表现更为抢眼，年内涨幅达28.8%。白银期货周一收于31.14美元/盎司，虽然仍远低于2011年接近50美元的历史高点，但其上涨势头值得关注。
白银的强劲表现并非偶然。Capital Economics的Hamad Hussain指出，推动白银价格上涨的因素包括美国国债收益率的下降、美元的走弱以及中国需求的激增。尤其值得一提的是，中国的白银需求在工业和投资双重驱动下大幅上升，上海白银价格相对国际市场的溢价水平持续维持高位，这表明了中国市场对白银的强劲需求。
工业需求也是支撑白银价格的重要因素，尤其是在太阳能电池板领域。白银在光伏行业的应用越来越广泛，尤其是在中国，2023年太阳能光伏领域的白银需求占比达到了15%。尽管如此，Hussain指出，未来中国经济增速放缓可能会对工业需求带来压力，从而限制白银价格的进一步上涨。
Permanent Portfolio Family of Funds的Michael Cuggino对白银的前景持更为乐观的态度。他认为，白银的价格走势尚未达到如黄金那样的突破性表现，反而正在积蓄力量，准备迎来更为激进的价格表现。他提到，白银价格已经有超过13年未触及历史高点，目前市场中已有迹象显示，白银正处于重要反弹的初期阶段。随着美联储有望在本周宣布降息，白银价格或将受益于实际利率下降所带来的利好。
对于白银交易员来说，Cuggino建议，在白银价格回调至20美元中段时入场可能是一个理想的选择。考虑到白银未来几年的长期上行潜力，当前的价格仍然具有吸引力。
美联储降息预期：对金银市场的影响
本周最为重要的市场事件无疑是美联储的降息预期。随着通胀压力的逐渐缓解，市场普遍预计美联储将在周三宣布降息。这不仅将降低实际利率，还会进一步推高黄金和白银的价格。历史数据显示，在美联储进入降息周期时，贵金属市场往往表现优异。
降息将降低持有黄金和白银的机会成本，尤其是当实际利率进入负值区域时，贵金属将再次成为全球投资者的首选避险资产。机构分析师普遍认为，未来几个月金银价格还有上行空间，但短期内需警惕涨幅过快带来的回调风险。
目前，黄金和白银市场都展现出强劲的上涨动力，尤其是在全球经济不确定性和美联储可能降息的背景下。然而，投资者仍需谨慎对待短期的投机情绪，尤其是在黄金市场已经出现部分过热信号的情况下。
对于长期投资者而言，黄金和白银都具有长期的上行潜力，尤其是白银的表现值得期待。考虑到白银的工业需求和投资需求双重驱动，它可能在未来几年走出独立行情，甚至挑战历史高点。
在接下来的交易日中，投资者应密切关注美联储的政策动向，以及中国对白银和黄金的需求变化。这将成为决定未来金银价格走势的关键因素。
