招商宏观：十问十答美联储本轮Taper影响的全景图

美联储新一轮货币政策正常化行动在即，鉴往知今，参考2013年上一轮Taper经验，结合当前阶段市场最新情况，我们尝试勾勒本轮Taper对美国和中国，外汇市场、债券市场、股票市场和国际资本流动形势影响的全景图。



对于Taper影响起效的时间点，回顾2013至2014年，Taper政策显现出很强的“买预期、卖事实”效应，流动性收紧的影响主要体现在预期阶段。当前市场或已基本消化了美联储年内Taper的预期，对于货币政策预期的关键在于对2022年、2023年美联储加息预期的变化，这一预期在短期将进一步强化。

从2013至2014年的经验看，美联储Taper预期的加强通过多种渠道，给中美多种资产的价格造成不同程度的影响。反观当前，本轮Taper对于金融市场的负面影响已在一定程度体现。鉴于全球金融周期处于扩张期而非收缩期、全球经济形势相对稳定，预判本次冲击程度将较2013至2014年的全球经济下行期要相对缓和。但从时间上看，考虑到美国经济基本面相对强劲和未来加息预期的潜在加强，本轮美联储货币政策收紧的影响尚未充分体现。

据此，汇率方面，预计美元指数继续阶段性走强，但此后将再次回到长期下行趋势；人民币汇率走弱，但贬值幅度有限，人民币汇率指数维持高位。国际资本流动方面，美国可能出现阶段性国际资本流入规模的下降；而我国国际资本流入规模的低迷状态可能再延续2个月，年末有望出现改善。债市方面，预计年内10Y美债收益率仍有进一步上行空间，高点或在1.8％左右；未来两个月我国10年期国债收益率小幅上行。股市方面，短期美股可能延续整体的调整和价值跑赢成长的风格；美联储货币政策收紧预期从风险情绪和国际资本流动两个角度均可能对A股产生负面影响。

以下为正文内容：

十问十答：本轮Taper影响的全景图

1、当前美联储Taper进程的前景和节奏如何？

2、Taper对于金融市场的影响何时体现？

3、Taper对美元指数有何影响？

4、Taper对人民币汇率有何影响？

5、Taper对于美国国际资本流动形势产生什么影响？

6、Taper对于中国国际资本流动形势产生什么影响？

7、Taper如何影响美债收益率？

8、Taper如何影响中国国债收益率？

9、Taper对美国股市有何影响？

10、Taper对中国股市有何影响？