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华泰证券:若6-8月通胀等数据降温 美联储仍可能在9月开启降息周期

发布时间 2024-6-13 12:42
© Reuters.  华泰证券:若6-8月通胀等数据降温 美联储仍可能在9月开启降息周期
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智通财经APP获悉,华泰证券发布研报称,北京时间6月13日(周四)凌晨,美联储6月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%,点阵图将2024年降息次数下调2次至1次,但2025-2026年累计降息次数上调2次至8次,2024-2026年累计降息次数不变,长期名义均衡利率预测也小幅上调;经济预测方面,美联储上调2024-2025年通胀预测。

该行认为,虽然点阵图指示2024年仅降息1次,但美联储仍然保留了9月降息的可能性,主要取决于数据,特别是通胀数据的走势,若6-8月通胀、就业和增长数据降温或者维持偏弱走势,美联储仍可能在9月启动降息周期。

华泰证券主要观点如下:

6FOMC决议点评

北京时间6月13日(周四)凌晨,美联储6FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%,点阵图将2024年降息次数下调2次至1次,但2025-2026年累计降息次数上调2次至8次,2024-2026年累计降息次数不变,长期名义均衡利率预测也小幅上调;经济预测方面,美联储上调2024-2025年通胀预测。会前公布的5月CPI数据超预期回落,市场预计2024年累计降息幅度约2次,点阵图降息1次的指引偏鹰派,市场降息预期有所回调。截至北京时间凌晨3:30,相较会前,9月降息概率从80%降至68%,2024年累计降息预期回落6bp至44bp,美元上涨0.2%至104.6;2年期和10年期国债利率分别上升6bp、5bp至4.76%、4.32%;三大股指涨幅较会前均有所收窄。

基本面方面,鲍威尔强调美国内生增长动能仍然较强;劳工市场再平衡持续且部分指标接近疫情前水平;通胀有所降温,特别是5CPI增长方面,鲍威尔表示,虽然一季度美国GDP增速放缓,但个人实际消费+私人部门投资与2023年下半年基本持平,显示内生增长动能仍然较强。就业方面,劳工市场的再平衡仍在持续,且一部分劳工指标已接近疫情前水平;工资增速仍然偏高,但已明显放缓;近期新增非农就业数据可能有小幅高估(a bit overstated),但整体看就业市场仍然较强。通胀方面,鲍威尔表示,近期通胀有所放缓,5月偏弱的CPI数据有助于增强对通胀回到2%的信心。

利率指引方面,鲍威尔强调,降息被推迟,后续路径仍然是数据依赖;点阵图将2024年降息次数下调2次至1次,2025-2026年降息次数各上调1次至4。鲍威尔称,一季度通胀持续超预期使得美联储推迟降息,2024年降息次数被下调;虽然5月通胀数据超预期回落,但美联储需更多数据以增强对通胀回到2%的信心,未来降息路径仍是数据依赖,取决于整体数据表现。点阵图显示,委员只是推迟了降息路径,2024-2026年累计降息次数维持在9次,与3月FOMC一致。其中,2024年降息次数下降2次至1次,而2025-2026年降息次数各增加1次至4次,2026年四季度政策利率与3月FOMC保持一致(维持在3.1%)。此外,继3月FOMC后,美联储进一步将长期名义均衡利率的预测小幅上修0.2pp至2.8%,符合我们的判断。

经济预测方面,美联储上调2024-2025年通胀预测,并小幅调整失业率预测。美联储维持GDP预测不变。但由于1-3月核心通胀整体偏强,美联储将2024-2025年四季度PCE和核心PCE同比增速分别上调0.2pct和0.1pct至2.8%和2.3%。同时,由于近期失业率上行超预期,美联储小幅调整失业率预测:2024年四季度失业率预测维持在4.0%,2025-2026年四季度失业率以及长期失业率预测均上调0.1pct至4.2%、4.1%和4.2%。

我们认为,虽然点阵图指示2024年仅降息1次,但美联储仍然保留了9月降息的可能性,主要取决于数据,特别是通胀数据的走势,若6-8月通胀、就业和增长数据降温或者维持偏弱走势,美联储仍可能在9月启动降息周期。鲍威尔强调,点阵图只是根据数据所做的预测,不必过度解读,实际降息路径仍然取决于数据;大部分委员没有将会议期间公布的5月偏弱CPI数据纳入6月点阵图中,且点阵图中降息1次和降息2次的委员数量基本相当。我们预计,今年下半年GDP增速会回归趋势水平,通胀短期明显回升风险较低,年底通胀降幅或趋缓。若6-8月的通胀、就业和增长数据降温或维持偏弱走势,则PCE通胀或低于美联储的预测,不排除美联储在9月开启降息周期的可能性。

风险提示:

通胀粘性导致美联储鹰派超预期,高利率导致美国金融风险暴露。

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