周一，JPMorgan调整了对Assai Atacadista（NYSE: ASAI）股票的立场，将其评级从增持下调至中性，并将新的目标价设定为10.50美元。
投资公司指出，对该公司有限的资本灵活性和高杠杆率表示担忧，这可能会使短期投资计划面临风险，并模糊中长期运营的可见性。截至2024年第二季度，Assai Atacadista的调整后净债务与EBITDA比率为3.8倍。
该公司在过去两年已经缩减了扩张计划，随着潜在的利率上调，可能会进一步限制新店开设数量至不到十家，以节约资本支出并改善自由现金流。分析师还指出，预期的更高利率可能会对公司的应付账款条件和营运资金融资构成风险。
Assai Atacadista面临高度竞争的市场，几乎没有空间通过提高商业侵略性来提升销售和营业利润。自2023年第四季度以来，该公司已实施了重大效率提升举措，这限制了其进一步降低销售、一般和管理费用（SG&A）以支持毛利率投资的能力。
报告指出，Assai可能会进入增长放缓和去杠杆化受限的负面循环，可能需要进一步合理化资本支出。尽管贴现现金流（DCF）模型显示其内在价值较高，但Assai的股价表现显著落后，过去24个月下跌了50%，而同期Ibovespa指数上涨了22%。
这种表现不佳归因于资本支出的合理化、自我蚕食效应和竞争导致的连续向下修正每股收益（EPS）预期。
JPMorgan大幅下调了2024年和2025年的EPS预估，降幅达20%，使其比市场共识低约20%。该公司还指出，Assai目前以2025年预估13倍市盈率（P/E）交易，相比其他表现更好的巴西零售商存在溢价。
在没有增资的情况下（管理层最近已否认这一可能性），JPMorgan认为Assai缺乏短期催化剂，且中长期增长前景不明朗。
新的2025年12月目标价为每股11.50雷亚尔，基于2026年目标市盈率11.5倍，这与巴西零售业2025年预估的中位数一致。这一新目标取代了之前基于DCF得出的2025年12月每股18雷亚尔的目标价。尽管下调评级，JPMorgan仍然更青睐Assai Atacadista而非Carrefour Brasil（后者维持中性评级）。
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