2018年是全球市场黑天鹅群飞的一年，然而展望2019年市场恐怕将更不平静。全球贸易摩擦加剧的负面作用料将在2019年进一步兑现。2018年搅得全球市场风起云涌的特朗普在2019年想必不会消停。大西洋对岸的欧洲也有自己的“家务事”，英国脱欧将在年初迎来最后宣判，欧洲多国债务难以控制可能引发新一轮危机。2018年在强势美元指数的打压下，全球已经有多个新兴经济体货币汇率暴跌。而这种情况有可能在2019年持续。
历史上，每一次黑天鹅事件的发生，都伴随着市场的抛售。
跨年之际， 为您梳理了2019年最可能飞出的十大黑天鹅：
贸易保护主义
2018年，全球贸易摩擦突然加剧，由于有一定的滞后效应，其负面作用料将在2019年进一步兑现。贸易保护主义对于实体经济虽然并不产生太多直接的冲击，但是会严重打击投资者信心和市场环境。不仅会导致全球资源配置错乱，还会影响到结构性改革进度放缓，这也会再一次拉长经济复苏的周期。
据IMF预测，美国2019年经常账户赤字可能同比扩大26%，创21世纪以来最高纪录，贸易逆差扩大反而可能进一步刺激其贸易保护主义的决心。2019年全球贸易摩擦估计将常态化，IMF已将未来两年全球贸易增速分别下调了0.67%和0.23%。
特朗普炒鲍威尔鱿鱼
在2018年12月的美联储公开市场委员会会议上，美联储年内第四次加息。特朗普因此多次抨击美联储，甚至传出他将会炒美联储主席鲍威尔鱿鱼的传闻，此消息令美股一度大跌。经济学家认为，美国经济和股市有可能在2019年第一季度迅速陷入断崖式下行陷阱。到夏季美股市大跌，美债收益率曲线倒挂。愤怒的特朗普解雇鲍威尔，任命明尼苏达联储主席卡什卡里代替他。
卡什卡里是美联储内部最坚定的鸽派，也是收紧货币政策的批评者，同事他对美联储为政府服务的想法不那么看剧。新的美联储主席可能会通过承诺提供5万亿美元的信贷额度来购买财政部长努钦新的零息债券，还为特朗普的新基础设施项目提供资金，并迫使美国名义GDP重返金融危机后的道路：通货膨胀率达到6%（但报告为3%），而美联储利率为1%。
脱欧协议遭否决，英国工党大获全胜，英镑贬值20%
特雷莎·梅将脱欧协议投票推迟到了2019年1月，但即便如此，脱欧协议仍存在被否决的可能性。如果这种情况发生，特雷莎·梅也可能再次遭遇下台危机。英国工党可能趁机夺取政府的掌控权，并任命科尔宾（Jeremy Corbyn）为英国首相，履行全面渐进改革的承诺，并就“待定”的脱欧进行第二次公投。
科尔宾还会启动新的税收规则，向富人征收更多的税收。同时，他还会要求英国央行资助“人民量化宽松”，提高民众基础收入。公用事业和铁路网络被重新国有化，财政刺激使得赤字扩大到GDP的5%。
这将导致英国通货膨胀急剧上升，商业投资萎靡不振，外国居民携带巨额财富纷纷逃离。英镑被双赤字和脱欧双重问题压垮了，贬值约20%至与美元平价。
市场风险偏好上升
2019年，市场风险偏好上升这一事件很可能导致新一轮的风险冲击，并且将持续不止一年。金融市场的风险偏好在经历了2018年的调整之后已经处于上升趋势中，作为投机偏好风向标的比特币价格暴跌就是印证。
美股、高收益债券等风险资产的估值水平已经达到历史高位，与经济增速放缓形成反差和背离，牛市预期开始动摇，而且具备较大的向下调整空间。一旦风险偏好较快或较大逆转，那么就会引发金融市场全面深度调整，其幅度将超过大多数人想象，甚至可能演变为一场新的金融危机。
欧洲陷入新一轮危机
2019年欧盟地区的公共债务将难以控制，民粹主义崛起，由于流动性降低且欧洲央行限制资产购买导致利率上升，经济增长缓慢...这些因素都将导致欧洲陷入新一轮危机。意大利问题让欧洲央行更加力不从心。欧洲央行可能会通过定向长期再融资操作(TLTRO)和其他系列举措，将损失最小化。
尽管这样，法国还是会被波及，此时政策制定者会知道欧盟正面临断崖式危机。德国以及其他核心欧盟成员拒绝让欧盟解散，但是除了将债务货币化没有其他任何办法。欧洲央行可能会被要求让债务水平高于GDP的50%，同时修订本就具有争议的增长目标。
新兴市场货币汇率风险
2018年在强势美元指数的打压下，全球已经有多个新兴经济体货币汇率暴跌。而这种情况有可能在2019年持续。一方面，2019年美联储仍将持续加息，意味着新兴经济体货币汇率仍将继续承受压力；另一方面，在贸易摩擦的大背景下，各出口导向型国家可能也有竞争性贬值的冲动。
但是这样对于经济基本面较弱的新兴经济体来说将面临更大的资本外流压力，货币汇率失控的后果可能难以收拾。这些新兴经济体中有不少都背负着大量外债，如果倒下了，金融危机也必然将蔓延到亚洲和欧洲，乃至全球。
澳大利亚房地产泡沫破灭
盛宝银行的经济学家认为，澳大利亚2019年同样可能飞出黑天鹅。由于信贷增长急剧下滑，澳大利亚的房地产大举倒闭。皇家委员会调查后，银会放弃高信贷、高杠杆与高估值房地产抵押贷款，意味着银行被迫紧缩信贷活动。
澳大利亚27年来首次陷入衰退，因为房价暴跌摧毁了家庭财富和消费支出。泡沫破裂也迫使住宅投资急剧下降，GDP暴跌，坏账的井喷挤压利润。部分银行风险敞口太大，无法独立承担，因此需要从澳洲联储获得救助。
德国汽车产业开始走下坡路
到2040年，电动车销量和库存量将占全球汽车市场总量的33%。但德国汽车工业刚开始向电动车方向转型，已经落后多年。在处于全球领导者地位数十年之后，德国不得不优化现代技术。德国经济的龙头是汽车工业，占GDP的14%，本应在2018年销量达到1亿辆。但结果只销售8100万辆，仅比2017年多2%，远低于2000年以后5%-10%的年增长率。
另一方面，美国对德国汽车供应链和出口将执行更加严格的关税。2019年将是反全球化情绪的高峰期，与1980年代以来使德国受益的趋势完全相反。预计德国在2019年三季度开始进入衰退。
美国企业利润率下降
美国企业利润率正处于历史最高水平，预计将继续上升；但成本压力的上升速度高于预期；薪资增长可能会对企业盈利预期造成重大影响，并破坏股市。汇丰预计，公司收益将是明年股票表现的关键性因素。特朗普税改为美国企业今年的收益带来了显著提振，目前估计每股收益增长了23%（14%为税收改革提振）。
税改是及时的，因为股票估值当时已经开始变的相当紧张，在美国收紧货币政策和国债收益率上升的情况下，盈利增长一直是市场的关键支撑因素。但人们的注意力已经转向2019年的前景，预计GDP增长将放缓，企业盈利将显著放缓，普遍预测增长9%。
汇丰认为，如果美国企业收益出现显著的负增长，影响将会波及全球。如果净利润率下降70个基点，在销售增长符合预期的假设下，2019年美国股指每股收益将出现下降。这可能足以让美国乃至全球股市下跌。
站在2018年年底，预测2019年黑天鹅的时候，唯一可以安慰的是，市场已经跌了许多许多了，如果不是重磅级的黑天鹅登场，风险与收益的平衡已经悄悄改变。
【原创声明】本文由 塔伦原创整编，由汇通大维末校对，作为 2018年终专题的一篇文章，转载请标明来源，谢谢。
