2024年对黄金而言是辉煌的一年。截至目前，金价已累计上涨28%，表现超过标普500指数，并在10月底创下历史新高。然而，自10月以后，金价有所回落和震荡，并未像其他资产类别一样在特朗普当选后继续走高。
尽管如此，分析师们普遍对明年的金价持看涨态度。2025年12月的Comex黄金期货合约目前交易价为每盎司2775美元，较当前现货金价高出逾100美元。此外，部分华尔街分析师预测，明年金价可能在某个时间点飙升至3000美元。
可能在2025年支撑金价的三大因素
1. 政治风险
2024年全球经历了大量选举，而2025年仍存在进一步的选举风险。法国和韩国的最新事件可能导致重新大选，此外，德国也计划在明年2月举行选举。
尽管2024年的地缘政治事件大多源于各国内因素（例如韩国戒严），但2025年可能会有更强大的全球力量增加政治风险。例如，如果特朗普的贸易政策引发全球贸易动荡，全球经济增长可能受到冲击，全球预算赤字可能上升，通胀也可能持续。这可能引发更多的黄金买盘。
2. 通胀与增长风险
黄金是传统的通胀对冲工具。部分观点认为，特朗普提出的经济政策可能引发通胀。非党派组织税务基金会（Tax Foundation）表示，特朗普提议的进口关税是一种扭曲的增收方式，可能抵消其减税政策三分之二的长期经济效益。税务基金会预计，这将导致美国GDP下降约1.7%。
根据彭博综合预测，美国2025年CPI年率将降至2.4%，2026年小幅上升至2.6%，而核心PCE预计在2024年为2.3%。这意味着CPI在2025年不会回到美联储2%的目标。低增长与高通胀的组合将为黄金多头提供理想环境。
3.美元走势
从下图可以看出，自2010年以来，金价与美元指数呈现反向走势。这意味着，当美元走弱时，金价通常会上涨。这是因为黄金以美元计价，当美元贬值时，购买一盎司黄金需要更多的美元。
（美元指数与黄金价格走势图，来源彭博社）
彭博的综合外汇预测显示，2025年美元将在第一季度后对欧元走弱，日元也将对美元反弹，英镑预计将在2026年升至1.30。因此，美元走弱可能进一步提振2025年金价。
需求因素
从需求角度来看，世界黄金协会报告称，2024年第三季度黄金需求同比增长5%。尽管第三季度各国央行的黄金购买量有所放缓，但央行购买仍是上半年黄金需求的重要支柱。同时，黄金ETF需求在第三季度激增，主要来自西方投资者。全球投资需求在第三季度同比翻倍至364吨，其中ETF需求增加了95吨，是自2022年第一季度以来首个正增长的季度。
分析师认为这一趋势可能持续下去，如果各国央行的黄金需求在2025年放缓，投资者可能会填补需求缺口；因此，需求因素也可能推动2025年金价走高。
