英为财情Investing.com - 2024年8月，黄金价格创下历史新高，突破每盎司2500美元。尽管如此，瑞银（UBS）分析师认为，黄金市场并未被高估。
分析师通过考察宏观经济因素、投资者仓位和市场动态，得出结论认为黄金价格还有进一步上升的潜力。近期金价上升主要受到了有利的宏观经济环境推动。瑞银分析师指出，有多项因素共同支撑贵金属的上升。
分析师表示，「对美联储鸽派的预期——瑞银经济学家预计今年会有三次25个基点的降息——实际利率下降以及美元走弱，都对金价形成了正面支持。」
此类货币宽松措施预计会通过降低实际利率和削弱美元来提振黄金价格，因为这两者传统上都支持金价走高。
除了货币政策以外，地缘政治风险和即将到来的美国大选增加了不确定性，进一步提升了黄金作为避险资产的吸引力。此外，美元近期走弱，与黄金价格呈反向关系，也为金价上升提供了额外的推动力。
虽然金价最近的飙升缺乏一个明确的单一催化剂，惟瑞银强调，整体宏观经济背景非常有利于这一上升趋势。
尽管金价上升，瑞银坚称市场仓位并未过度膨胀。这一观点得到了多个指标的支持，这些指标显示市场远未达到拥挤状态。例如，尽管Comex上的净多头头寸显著增加，但仍低于历史高点。这表明在无需担心市场杠杆过度，黄金也还有很大的配置空间。
进一步支持这一观点的是，黄金交易所买卖基金（ETF）的持续资金流入。瑞银分析师指出，这些资金流入反映了投资者对黄金的持续强劲兴趣。
瑞银预计这些趋势将持续，尤其是在美联储开始降息、持有黄金头寸的成本降低的情况下。这些因素表明，投资者在黄金上的杠杆并不过高，使市场能够在不造成重大回撤风险的情况下吸收进一步的投资。
瑞银分析师还观察到了历史上影响金价的宏观经济关系重新确立起来了。一个关键观察是黄金与美国实际利率的负相关关系变得更稳定。
这种负Beta是黄金持续走强的积极信号，因为它表明在低利率环境下，黄金将继续受益。此外，黄金作为避险资产和风险市场关联资产的双重角色变得越来越明显。虽然因美联储预期变动，黄金与风险资产同步移动，但其避险吸引力在市场压力时期限制了其下行空间。
这种在当前经济环境中的独特地位进一步支持了瑞银对金价上升的看法。
在实物需求方面，瑞银注意到主要市场如中国和印度表现出一些疲软。「中国和印度7月的进口总量同比下降58%，尽管年初至今的总量由于年初的强劲表现仍增长了5%。」分析师表示。
然而，从年初至今的总量依然略有上升，这得益于年初的强劲表现。瑞银预计，季节性因素，尤其是在印度的节日期间，如十胜节和排灯节，将在全球高价下，支持实物需求的回升。
官方部门则继续购买黄金，尽管速度有所放缓。印度、波兰和乌兹别克斯坦等国增加了其储备，而中国连续数月保持其持仓不变。瑞银认为，许多新兴市场的央行将继续成为黄金净买家，因为相较于其同行，这些国家黄金持有量在总储备中的比例仍然较低。
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编译：刘川