实物黄金需求已消退，远月合约贴水转升水，金价回调或已不远？

3月28日，市场分析师Joe Deaux和Yvonne Yue Li撰文称，当疫情引发狂热的购金潮，市场再次追逐100盎司金条。疫情危机干扰了现货黄金的供应链，推升市场需求。但上周末6月合约的价格比4月合约高出近30美元，这表明交易商对实物黄金的需求目前已经消退。



在全球金融市场上，很少还有资产像黄金一样，因疫情出现剧烈或者奇怪的走势。

金价以不稳定的方式波动，一下子飙升，随后出现暴跌。这正在破坏黄金在危机时期作为避风港的地位，但空前的供应中断引发了市场对金条的狂热追捧。

一切的核心是一小撮交易者，他们多年来一直利用成功的赌注获利：在期货市场上做空黄金。通常，他们会选择直到合同期满时才卖出，届时他们可以选择多种交易方式，而不会损失太多（如果有损失的话）。

然而，疫情的爆发及其引发的全球经济崩溃造成了极端的价格扭曲，以至于这些容易卖出的选择都消失了。这意味着，交易者突然面临这样一种威胁:在到期时，必须向合同购买者交付现货金条。

在这一点上，卖空者的情况变得非常糟糕。为了兑现到期的合同，他们必须从各个地方转移黄金。但随着疫情切断了全球航空旅行，几乎不可能空运金条。

如果他们设法空运金条，那就是另一个大问题。纽约的期货合约基于100盎司的金条，而从国外涌入的黄金总是规格不同。这样的话，卖空者需要向精炼厂付款，以重新熔化黄金并将其重新倒入所需的条形中，以便将其交付给合同购买者。但是，因为疫情的爆发，几家炼金厂，包括世界上三个瑞士最大的炼金厂，都已关闭运营。

3月20日（上上周五），困境加剧的迹象开始增强，当时伦敦市场的互换纽约期货和现货实物黄金的成本升至约2美元时，困境加剧的迹象开始增强。通常，这种交易几乎不花费任何费用。在下一个交易日，即上周一3月23日收盘后，该溢价进一步跃升至6.75美元。



进入3月23日亚洲市场时，没有太多的卖方或要约，突然之间，投资者争先恐后地购买可以拿到的任何黄金。到伦敦时间时，大部分市场都被挤压了，没人愿意卖出。

蒙特利尔银行资本市场的金属衍生品交易主管Tai Wong表示：“我意识到这将是非常动荡的一天。我们看着这种恐慌情绪在整个12小时的过程中不断发展。在看到足够多的市场混乱之后，您意识到购金狂潮不可能持续，但是与此同时，您也不知道狂潮会持续多久。”

当恐慌情绪最终在周二晚上平息之时，主要投资者和几十年经历的老手又开始摇摆。根据市场参与者的估计，在“大屠杀”达到高峰时，潜在的总损失估计高达10亿美元。

需要实物黄金的交易商，甚至是金条持有人都希望他们拥有交易所批准的黄金。据知情人士称，一些投资者支付了巨额费用，让剩下的运营精炼厂铸造新的金条。

3月24日(上周二），4月和6月期货合约之间的价差跃升至每盎司20美元，这意味着4月购买黄金的成本要比6月高得多。这预示着近期对金条的需求将增加，并且需要尽快拥有现货供应。到上周末，情况发生了变化。 6月合约的价格比4月合约高出近30美元，这表明交易商对实物黄金的需求目前已经消退。



（现货黄金日线图）

汇通财经易汇通软件显示，北京时间3月30日10:30，现货黄金报1617.97美元/盎司。