周四，麦格理调整了对KADOKAWA（9468:JP）（场外交易代码：KDKWF）股票的立场，将评级从"跑赢大市"下调至"中性"。该公司还将目标价从此前的4,600日元下调至4,000日元。这一变化反映了公司根据近期发展对KADOKAWA估值的重新评估。
KADOKAWA的股价一直在4,300日元至4,500日元的区间内交易，麦格理认为这已经包含了收购溢价。这是在索尼宣布将在2025年1月将其在KADOKAWA的所有权从2.10%增加到10.11%之后。这种资本联盟的预期已经影响了股价，表明市场一直在为这种合作关系的潜在利益定价。
然而，麦格理现在预计KADOKAWA的估值将趋于正常化，收购溢价将消散。该公司的新目标价意味着总股东回报率（TSR）为-7.4%。这一预测基于公司2026财年预期的企业价值与息税前利润（EV/EBIT）15倍的倍数，同时考虑了新项目（如ELDEN RING游戏）可能带来的盈利增长。
麦格理的分析师表示："我们现在认为估值将在没有溢价的情况下趋于正常化。我们将评级下调至中性，目标价下调13%至4,000日元（总股东回报率-7.4%），这基于2026财年预期EV/EBIT的15倍，并考虑了新的ELDEN RING可能带来的盈利增长。"
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