郑糖羊群效应增加白糖价差交易机会

近期白糖价格下跌主要原因在于收储政策落空以后，市场供需基本面进一步弱化，国际糖价破位下跌，现货市场库存压力增加等。
　　工业库存处于全榨季最高水平
　　通过对广西出糖率下降以及云南干旱情况的综合评估，我们认为，2012/2013榨季国内食糖产量为1300万吨（不含进口原糖加工）；全社会总供应量为2028万吨，期末库存高达693万吨，同比增加165万吨。预计2012/2013榨季国内食糖市场将始终处于高库存压力之下，现货价格在未来2—3个月内不具备明显反弹的条件。
　　预计2012/2013榨季单月产量高峰为1月份的343.45万吨，工业库存高峰出现在3月份，而截至5月底的工业库存量仍将超过500万吨。也就是说，每年3—5月份是我国食糖工业库存水平最高的时期，制糖企业往往面临较大的生产经营压力。而这段时间也是传统用糖需求淡季，在没有明显的政策刺激下，现货价格往往表现为下跌，对期货价格形成打压。
　　客观看待价格季节性下跌规律
　　阶段性供过于求导致的高库存是促成糖价季节性下跌的关键因素，以3—5月份的白糖指数为参照标的，在过去的7个榨季中，有6个榨季价格出现下跌，平均跌幅为10.78％，最大跌幅为18.58％，最小跌幅为5.33％，只有2008/2009榨季上涨8.89％，而这段时期商品指数整体上涨14.78％，表现为投资增速迅猛增长带来的商品价格系统性上涨。2012/2013榨季食糖市场供需过剩大局已定，糖价出现季节性下跌走势已成市场共识，因此投资者应该客观看待这种预期之中的情绪。
　　市场焦点转换带来价差交易机会
　　市场主流观点认为当前白糖市场为趋势性下跌或者区间内弱势振荡，在这种状态下，大多数人的羊群投资行为给市场带来更多的价差交易机会。期货近月合约受到现货价格的支撑力度较大，而阶段性利空则使得资金偏向于做空远月合约，从而使得远月合约价格下跌速度远远快于近月合约，“多近空远”的投资组合收益颇丰。当市场利空信息逐渐被消化，一旦有关于收储等信息出台，资金效应将使得远月期货合约反弹的速度快于近月合约，从而带来“空近多远”的反向价差投资机会。我们认为，市场跨期价差在未来2-3个月将经常来回波动，投资者可以获得相对安全的投资回报。
　　总体上，当前阶段基本面弱化主要由季节性因素引起，而收储政策的预期依然强烈，因此市场应该对当前的下跌保持客观态度，不要被市场短期快速下跌迷惑。